禾望電氣：競爭力顯著的電氣設備制造商

本刊記者文琪

禾望電氣：競爭力顯著的電氣設備制造商

本刊記者文琪

7月20日，深圳市禾望電氣股份有限公司（股票簡稱“禾望電氣”，股票代碼“603063”）完成申購，即將登陸上交所。成立十年以來，禾望電氣逐漸建立起以中小功率變流器、兆瓦級低壓變流器、IGCT中壓變流器和級聯中壓變流器為核心的四大產品平臺，主要產品包括風電變流器、光伏逆變器、電氣傳動類產品，已經成為國內新能源領域最具競爭力的電氣企業之一。

據招股說明書披露，此次IPO募集資金將主要用于研發中心建設、蘇州生產基地建設項目以及新一代海上風電大功率變流器及低壓工程型變頻器系列化產品研發。募投項目符合公司在新領域不斷滲透和拓展，致力于成為具備競爭力的綜合型電氣企業的愿景。募投項目實施完畢后，產能將得到進一步擴張，原有小批量生產低壓工程變頻器、通用性變頻器將能實現規模化生產，在原有主要產品風電變流器、光伏逆變器的基礎上為公司帶來新的增長點。

風電領域競爭力顯著

公司生產的風電變流器是風力發電機必不可少的能量變換設備，能夠將鋒利發電機輸出的頻率和幅值變化的電能通過交-直-交變換，轉換為恒壓恒頻的電能饋送到電網。在目前風電變流器市場，主要由以下兩種類型的參與者：（1）能夠生產風電變流器的風電整機企業或者風電整機廠商設立的以制造變流器為主業的子公司。比較有代表性的有我國風電龍頭企業金風科技的全資子公司北京天誠同創電氣有限公司，這些公司主要供給自身或母公司風電正極生產配套，很少對外銷售或者參與市場競爭。一般來說，這樣的企業背靠大樹好乘涼，經營相當舒適。（2）另一類是以禾望電氣為代表的廣泛參與市場競爭的獨立變流器生產廠商。需要按年度或項目參與整機廠商招標。

作為獨立第三方風電變流器生產商，禾望電氣擁有獨立的知識產權、完善的研發生產售后體系。由于其產品質量穩定、性能方面的優勢，與國內的多個主要整機廠商形成了較為穩定的合作關系，市場占有率逐年提高。2014年風電變流器市占率10.4%，2015年上升將近4個百分點，2016年穩定在14%，與2015年基本持平。考慮到下游風電整機廠商中金風科技、聯合動力、明陽風電和遠景能源主要使用自產或下屬企業生產的產品（這部分企業占據了我國風電裝機市場50%以上的份額），實質上禾望電氣的市場占有率更高。而憑借公司的技術優勢，2016年，公司已對封閉廠商聯合動力、遠景能源和明陽風電形成銷售收入，未來還會繼續拓展銷售規模，進一步擴大市場占有率。

財務狀況穩健

從財務的角度來看，截至2016年12月31日，禾望電氣賬上現金3.16億元，沒有任何銀行借款，故而財務費用長期為負，沒有任何付息的壓力。與此同時，公司流動比率與速動比率仍在逐年提升，流動比率從2014年的2.96上升至2016年的4.53，速動比率從2014年的2.17上升至2016年的3.9，即是說，在沒有任何金融負債的情況下，公司償還經營性負債的能力也非常強。這樣的資本結構決定了公司超低的資產負債率，2016年底資產負債率僅為23%，而且沒有任何有息負債，IPO募集資金后，該比率有望繼續降低。

從現金流的角度來看，由于風電項目整體實施周期的影響，公司應收賬款回收時間較長，但是過去三年公司經營性活動產生的現金流量凈額仍然保持較高水平，除了2015年受風電搶裝影響，2016年經營性活動產生的現金流量達到1.75億，凈利潤現金流含量上升至66%，說明公司現金流的掌控力有較大的改善。

總體來說，公司整體現金狀況不錯，財務風險極低，在目前閃崩股頻現的市場里，面對一家財務狀況可以托底的公司，投資者應該比較有底氣吧。