注重“關鍵三率”

譚海鳴　姚余棟　郭樹強　寧辰

本文以房地產這一代表性的資本品為紐帶，綜合庫茲涅茨“長周期”理論和城市層級體系理論，構建了中國“長周期”可計算一般均衡模型。

本文還以日本戰后的人口數據和宏觀經濟數據為基礎估計參數，模擬分析人口老齡化和人口遷移兩大人口性因素對中國2015年-2050年經濟增長、城鎮化和房地產價格的中長期影響。

本文還引入金融杠桿和理性預期因素，探討了杠桿率與經濟增長、人口遷移及出生率的相關作用關系。

研究發現，由于人口老齡化的影響，中國的經濟增速在2021年-2025年可能會出現臺階式下行，并觸發房價下跌和“逆城鎮化”。

為此，必須注重“關鍵三率”：

（1）總和生育率。采取措施提高生育率在短期內和中長期都可以有效提高經濟增速。

（2）人口遷移率。提高人口遷移便利性有助于經濟增長。

（3）金融杠桿率。在確定長期杠桿率上限的基礎上，短期內靈活運用杠桿工具有利于促進經濟增長。只要風險可控，不宜過度壓制杠桿率的自然上升。