軍工：關注下半年改革進展

國金證券

軍工：關注下半年改革進展

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投資要點：

1、軍工行業將長期處于高景氣周期。

2、軍工改革有望邁出實質性步伐。

以十二大軍工集團為代表的軍工板塊在上半年整體基本面向好，各集團在資本平臺整合、核心軍品上市方面均有所動作，軍工改革正穩步推進。在基本面沒有發生變化、長期景氣向上情況下，軍工板塊上市公司經歷上半年的整體調整，目前估值已回落至2015年初水平。在明確軍工行業將長期處于高景氣周期的前提下，我們認為當前又來到重新布局板塊的時點。

整體來看，2017H1十二大軍工集團上市公司共計實現營業收入3300億元，比去年同期+3.24%；實現歸母凈利潤187億元，比去年同期+4.55%。收入利潤穩步提升代表軍工板塊整體性的趨勢向好，盈利能力逐步改善。利潤方面，航空、電子板塊上市公司歸母凈利潤實現超過20%的同比增長，顯示行業軍民融合成果顯著；兵器板塊歸母凈利潤同比下降，由于板塊內長安汽車投資收益大幅下滑。

我們分別統計了軍工集團上市公司軍品、民品收入及增長情況。2017H1各大軍工集團上市公司軍品共計實現收入1047億元，同比+19.93%，增速明顯高于總體收入增速及民品收入增速；軍品收入占上市公司總體營收的31.74%，比去年同期提升4.42ppt。我們認為，各大軍工集團軍品收入增長情況是我國軍工行業整體景氣向上的體現，武器裝備升級放量邏輯將在未來長期持續，隨著軍工集團上市資產日趨核心、日趨優質，軍工板塊上市公司整體盈利能力將得到明顯改善。

重點推薦：航天動力、四創電子和中船防務等。