英鎊短期仍將承受“不確定性”壓力

文/齊向宇 編輯/張美思

短期而言，英鎊走勢仍面臨諸多不確定性。其中，最難以把握的是脫歐談判和英國國內政治局勢，而英國央行“鴿派加息”的影響則相對有限。

今年第三季度，英鎊表現頗為強勢，累計對美元升值2.8%，并一度觸及1.3660高位。然而，進入四季度以來，隨著英國脫歐談判進展緩慢及英國現任首相特蕾莎·梅執政前景動搖等利空因素的出現，英鎊呈現下跌態勢。即便英國央行開啟了2007年7月以來的首次加息，英鎊走勢也未能受到有效提振。截至11月13日，英鎊/美元已回吐了三季度的全部漲幅，當季下跌2%。那么，其未來走勢如何？

從基本面的角度分析，綜合影響英鎊走勢的經濟、政治等多方面因素，脫歐談判依然是英國諸多事件中的核心要素。因其發展前景對于英國的政治經濟具有決定性的影響，故其對英鎊的走勢至關重要。此外，英央行貨幣政策和國內政治局勢也具有相當重要的影響。整體而言，未來一段時間內，英鎊走勢仍面臨諸多不確定性因素的壓力。

核心要素：脫歐談判進展緩慢

脫歐談判是目前英國最重要的政治事件。英國與歐洲在經濟領域緊密相連，而脫歐將深刻改變目前的經濟合作局面，故對英國經濟會產生重大影響，脫歐談判是否順利，也直接關系到英國政治局勢的走向。這也是目前及未來一段時間內影響英鎊的最重要的因素。

按照此前約定，脫歐談判將最終于2019年3月正式結束，此后將有兩年的過渡期，以供英國和歐洲的企業和個人實現平穩過渡。談判共分為兩個階段，第一階段的核心問題有：英國需要支付的“分手費”、居英的歐盟公民權利、愛爾蘭邊境問題；第二階段的核心問題是：英國與歐盟未來貿易關系以及脫歐后的兩年過渡期協議。

按照最初估計，談判將于今年12月進入第二階段，不過目前來看，前期談判并不順利，英國和歐盟在“分手費”上尚未達成一致。

當地時間11月9日至10日，英國與歐盟在布魯塞爾開啟了第六輪脫歐談判。盡管雙方都曾釋放出希望“加速”的信號，但本輪談判依舊無果而終。

相對利好的是，英國首相特蕾莎·梅及所在保守黨暗示同意支付超過200億歐元的“分手費”，以求在年底前與歐盟達成過渡期的共識，并進入有關未來貿易關系的討論。英鎊受此消息提振，短期內一度大漲。英國《衛報》還表示，北愛與愛爾蘭邊境問題可能也有突破：泄密文件顯示，英國或同意讓北愛留在歐盟單一市場和關稅同盟內。

歐盟首席談判代表巴尼耶表示，12月14至15日召開的歐盟峰會，將審議脫歐談判是否有“足夠的進展”能推進到談判的第二階段，即討論未來貿易關系和過渡期協議。目前來看，談判依然缺乏實質性成果。不過，英國和歐盟方面都暗示，12月還是有可能對談判第一階段的核心議題達成共識的。

就脫歐談判的前景而言，筆者認為，談判既不會破裂，也不會驟然提速，當前僵持的局面仍可能會延續一段時間。

一方面，脫歐談判最終破裂的可能性不大。對于英國和歐盟雙方而言，越早、越清晰地達成妥協方案，對雙方越有利；反之，如果談判無法順利進行下去，甚至形成不歡而散的“無協議脫歐”結果，將對雙方利益造成巨大的損傷。對英國來說，關稅上漲和食品價格上漲都會是明顯的，且英國的金融機構將失去在歐盟直接經營的便利，從而動搖國之根基；而歐盟的食品和汽車出口商，也將受到高稅收的重創。

但另一方面，雙方雖均希望談判盡快取得進展，但卻都不愿在實質問題上做出讓步。“分手費”是目前問題的焦點。預計雙方在這一問題上還會進行一段時間的拉鋸戰，僵持局面在短期內仍將延續。不過在明年一季度內，雙方應該能就“分手費”達成一致。

貨幣政策：“鴿派加息”后料趨穩

貨幣政策對于一國貨幣匯率的走勢也具有重要影響。從近期英國央行的態度看，雖然其開啟了2007年7月以來的首次加息，但預計其未來加息的步伐或仍較為緩慢，因此貨幣政策在未來一段時間對英鎊的影響將偏于中性，提振作用不會太明顯。

英國央行于11月2日宣布加息25個基點，成為繼美聯儲、加拿大央行之后第三個加息的央行（見附圖）；與此同時，英國央行維持購債規模不變。消息公布后，英鎊/美元自1.32附近瞬時上沖至1.3270。不過，因為會議聲明沒有對下次加息做出積極暗示，甚至提到“所有成員對未來的任何加息都將是漸進且有限的具有共識”。這被市場解讀為“鴿派加息”。英鎊/美元因此在短暫上漲后又跌去了130個點，至1.3135，而后繼續震蕩滑落至最低1.3044，單日跌幅近200點。從技術圖形上看，更是一度突破了10月份的低點。

英國加息呈現出鴿派跡象的背后，是英國央行對英國脫歐和經濟整體增長前景的擔憂。目前來看，因脫歐前景尚不明朗，英國經濟復蘇整體落后于歐洲。在11月份的通脹報告中，英國央行行長卡尼預測，未來幾年英國GDP將“溫和增長，僅略高于其潛在增長率”。除估計脫歐談判進展緩慢可能對英國的投資造成影響外，英國央行還認為，英國的消費增長在短期內也難以提振。根據近期公布的經濟數據，在實際工資下降的重壓下，英國國內消費者不愿購買汽車和家具等大宗商品。

從上述角度出發，英國央行的加息步伐或非常緩慢。相信今年年內不會再次加息，且預計在明年一季度的兩次議息會議（2月8日和3月22日）上，英國央行也將傾向于穩定，大概率不會啟動加息。因此，未來一段時間內，貨幣政策對于英鎊的影響將偏中性。

2017年以來英國通脹與基準利率變化情況

不確定性：國內政局會否變化

近期英鎊面臨的一項新的不確定性因素是英國國內政局的動態。

在今年6月的大選中，特蕾莎·梅所屬的執政黨保守黨失掉了議會多數席位，使得其不得不面臨組建“懸浮議會”的前景，令其在黨內受到詬病。而隨著脫歐談判陷入“停滯”狀態，特蕾莎·梅的執政壓力也越來越大。

首先，特蕾莎·梅面臨來自保守黨內部的反對壓力。有報道稱，40名英國議會保守黨議員已經同意簽署針對特蕾莎·梅的“不信任函”，以觸發保守黨黨魁選舉，進而迫使特蕾莎·梅下臺。不過，要想觸發這一程序，還需得到8名保守黨議員的支持。

其次，隨著近期英國政府兩名大臣相繼因丑聞辭職，特蕾莎·梅的領導能力也受到了外部質疑。英國反對黨領袖科爾賓已提出“最后通牒”，要求特蕾莎·梅“要么掌控局勢，要么離開”，因為其“雖然正式掌權，卻脫離實際”。

此外，特蕾莎·梅的民眾支持率也創出新低。近期的民調結果顯示，英國公眾對特蕾莎·梅領導脫歐談判為英國求得有利協議的信心已跌至谷底，有2/3的被調查者都不贊成其目前對脫歐談判的掌控方式，創該項追蹤調查有史以來的最高比例。

筆者認為，特蕾莎·梅極有可能在爭議與反對聲中繼續執政。但如果保守黨將通過不信任函對特蕾莎·梅進行彈劾付諸實施，并導致其被迫下臺，市場的不確定性則會大大增加。這對英國的政治經濟前景及英鎊的走勢，均將是極大的利空。

綜合而言，筆者認為，從中長期來看，英國已經追隨美國走上了加息的步伐，表明英國央行對于英國經濟的整體看法仍是肯定的。從技術面上看，英鎊/美元仍在中期上漲趨勢之中，2016年四季度以來的上行支撐線依然有效，上方阻力在前高1.3660。但由于英鎊所面臨的形勢仍充滿不確定性，因而未來一段時間英鎊會繼續承壓，甚至出現大幅波動。

第一，脫歐談判存在不確定性。其大概率仍將在緩慢“拉鋸”中蠕動前行。在這種情況下，英鎊或延續當前的承壓態勢；但英歐雙方如果在“分手費”的談判中能夠取得突破，則將對英鎊構成重大利好。第二，鑒于英國央行在加息之后措辭鴿派，預計在明年二季度前的三次議息會議上不會有重大動作，貨幣政策對于英鎊走勢的影響為中性。第三，特蕾莎·梅的執政前景或存在變數。在黨內外反對勢力的壓力下，如果脫歐談判始終無法突破僵局，不排除特蕾莎·梅被迫“下臺”的可能。這將對英鎊走勢構成重大利空。短期而言，脫歐談判的進展和政治局勢的變化是兩個最大的影響因素，圍繞這兩個問題的官員發聲和新聞將對英鎊的短期走勢不斷構成擾動。