淺談保險風險證券化

劉志 遼寧大學經濟學院

淺談保險風險證券化

劉志 遼寧大學經濟學院

我國地域幅員遼闊，不同地域的氣候條件不同，同時我國又是一個自然災害頻發的國家，每年自然災害給我國經濟的發展造成了巨大的損失。保險作為風險防范的手段，受到國家的重視。保險在承保風險的同時，也面臨著如何在更大范圍內分散風險的問題。通過和資本市場的聯通將風險分散到范圍更大承受能力更強的資本市場上去。

風險 證券化 災害

一、自然災害給我國造成的損失

由于我國幅員遼闊，自古以來自然災害頻發。1976年的唐山大地震在當時給我國造成的直接的經濟損失為132.75億元；1998年中國特大洪災造成的直接經濟損失為1669億元；而2008年中國四川汶川地震造成的經濟損失就更大為8451億，但是當時保險公司僅僅賠付了20億，占比為0.2%還不到1%。唐山地震、98洪水、汶川地震這些都是國內比較大的自然災害事故，給我國造成的經濟損失也是巨大的。同時由于我國各個地區之間氣候具有巨大的差異，南方地區普遍澇，北方地區普遍旱，影響我國經濟的可持續發展。

二、保險承保災害損失的優勢

自然災害所造成的損失的補償方式主要有社會援助、國際支援、財政補償和保險補償。社會援助和國際補償具有較大的任意性很難控制和把握，而財政補償也有很明顯的弊端，首先財政補償的有限性，20世紀80年代國家因自然災害而發放的救濟款，只相當于災害損失的1.35%；20世紀90年代國家財政提過的救濟款，只相當于災害損失的1.8%左右。其次財政補償會損害經濟的可持續發展以及長遠發展，國家要把有限的財政資金在各個部門進行分配，來確保國家各項功能的正常運轉、社會及人民生活的正常進行，以及經濟的高速發展。當遇到大的災害事故，在資金難以籌集的情況下，只能壓縮用于國家基礎設施建設的資金。因此通過保險來將巨災風險分散是最合適的方式，但是保險受承保能力的限制很難自己來承保巨災風險。

三、傳統分散風險渠道存在的問題

傳統的巨災風險分散往往通過再保險的方式來進行風險的分散，然而國內的再保險發展不完善，不僅發展時間較短，而且國內的再保險公司僅有寥寥幾家，承保能力也相對較小，技術上也不允許國內的再保險市場承保巨災風險。因此國內巨災風險分散渠道往往是國外市場；而國外的再保險市場也因為“安然事件”承保能力大大下降，承保條件變得越來越苛刻，國內的風險通過再保險分散風險的渠道越來越少。

四、巨災風險證券化的優勢及巨災證券產生的原因

保險風險證券化是利用保險資產證券化技術，通過構通和在資本市場上發行保險連接型證券，將保險風險進行分割和標準化，從而實現通過資本市場來消化保險風險。巨災風險證券化是保險風險證券化的一種，巨災風險證券化通過將保險業現金流轉換成可以買賣的金融債券，保險業風險通過這些有價證券的買賣向資本市場轉移的過程。

保險風險證券化的主要方式有巨災期貨、巨災期權以及巨災債券，但是由于我國資本市場的發展不完善，期貨和期權市場在我國的發展也不是很成熟，并且國外的巨災期貨和巨災期權的發展也不成熟。國外開展巨災期貨的公司主要是芝加哥期貨交易所，但是其交易所開展的巨災期貨的種類相對較少；相比于期權、期貨，國外的期權市場發展更加的不完善，造成巨災期權起步晚，而且成熟度也不高。與期權、期貨相比債券市場在我國的發展水平比較高，所以通過在資本市場發行巨災債券是一個比較可取的選擇。

五、保險風險證券化的原理

巨災風險證券化產品中，比較成功的是巨災債券。巨災債券和普通的債券沒有本質的區別，巨災債券本金和利息的返還與否和特定事故是否發生有關。保險人是否要取回債券的本金及利息取決于是否發生約定的觸發事件，所以觸發事件的選擇變的十分的重要。目前比較流行的觸發事件有三種，（1）與索賠記錄相聯系的觸發機制（2）與指數相聯系的觸發機制（3）與參數關聯的觸發機制。

與索賠記錄相聯系的觸發機制。當因發生巨災事件而處理的索賠金額超過其預定的自留水平時，觸發機制就會被啟動，即債券的發行人可以從債券的本金或其投資所獲取收益中受領超過其自留損失水平的金額。這種觸發機制很大程度上取決于債券發行人的申報，這將不可避免地帶有道德風險。

與指數相聯系的觸發機制。債券發行人可以選擇有關第三方擬制定的與保險業務或巨災事件相關的指數作為巨災風險證券化的觸發機制。這個指數可以是某一保險公司的指數也可以是行業的保險指數。當該指數超過預定水平，債券發行人將從債券的本金或利息中提取適當金額。

假如，以人保的平均巨災損失金額作為這個巨災指數，人保平均損失10億元，假如某個保險公司索賠金額為11億元，那這個公司就可以從發行的債券中提取1億元資金。（人保平均損失就是一年內人保平均每次巨災事故所導致的損失金額，人保的平均損失=一年內因巨災而損失的金額/一年內因巨災而發生保險事故的次數）。

與參數相聯系的觸發機制。此種觸發方式雖然簡單易行，但是此種觸發方式給投資者帶來的基礎風險最大。在該觸發機制下，只要發生巨災事故就要從債券市場提取資金，而前兩種觸發機制在發生巨災事故時并不一定從債券市場提取資金。

六、保險風險證券化的未來展望

從銀行資產證券化實踐來看，非保險風險證券化已集中于住房抵押貸款和汽車貸款等大額業務，未來保險風險證券化的焦點將不是單純的巨災風險，而是其他更為傳統的領域。這些領域包括健康保險和意外傷害保險、農業保險和人壽保險。

因為健康保險由于數學基礎與財產保險有很大的相似性，所以也可以實行證券化。巨災風險的特點與那些造成大面積農作物損失的自然災害十分相似，因而證券化也適合于農業保險。目前市場上出項了一些壽險風險證券化，由于壽險風險的期限相對較長，損失分布規律也比較穩定，所以壽險風險證券化潛力很大。

[1]巨災債券的運作原理及在我國的應用[J].肖福菊,許欣欣,鄭長德. 海南金融. 2009(11).

[2]中國巨災風險證券化之路——以地震保險為例[J].白宇,尹成遠. 中國商界. 2010(02).

[3]巨災風險分散問題初探[J].王靖國. 經濟研究參考. 2011(23).

作者介紹：劉志（1992.8-），男，漢族，河北石家莊人，遼寧大學經濟學院碩士研究生在讀，研究方向：商業保險。