年報分紅季來臨破凈銀行股重估

石運金

年報分紅季來臨破凈銀行股重估

石運金

金融股重估開啟。近期招商銀行、中國平安月內漲幅超過20%，機構資金快速涌入，目前估值來看招商銀行PB接近1.4倍，PE（TTM）在9倍附近，而中國平安目前PB大約2倍，PE（TTM）12.8倍；招商銀行目前總市值接近5800億，中國平安總市值已經超過8000億，大市值低估值的金融藍籌股顯然是在價值重估，并且這種重估是在中港兩地的交易所同步進行的。而目前仍有一批大銀行股價低于凈資產，估值在7倍PE以下，且二季度銀行股將進入年報分紅季，分紅收益率普遍超過4%，破凈銀行股將繼續價值重估之路。

在國有資產轉讓的過程中，轉讓價格通常是不能低于凈資產的，這是為了防范國有資產的流失。與國有股轉讓有關的規定有：一是公開市場轉讓，除可以直接協議轉讓的以外，國有資產轉讓應當在依法設立的產權交易場所公開進行，征集受讓方，擬受讓方為兩個以上的，轉讓應當采用公開競價的交易方式；二是資產評估是必經程序，這些都是法律的強制性規定。目前在一級市場上，連資質不如國有大銀行的各地城市商業銀行股權轉讓價格也都高于凈資產，并且一級市場的流動性相對比較差，而目前在滬深股票交易所交易的以中、農、工、建、交為代表的五大行，卻在凈資產下交易，二級市場流動性好相對一級市場本應有溢價的，目前卻處于折價，這真是給了投資者合法低于凈資產拿國有銀行股的機會。

今年以來的行情，很多投資者解讀為抱團取暖行情，但是本次行情與2002-2003年的熊市抱團取暖有所不同，現在面臨的是整個金融體系資金充裕，但宏觀經濟相對迷茫，所以市場只選擇從能形成共識的低風險品種上突破，共識確定一家消滅一家低估值，貴州茅臺不斷突破的意義也就在于此，以此估值基準，幾乎所有的大藍籌都嚴重低估了。尤其是低估值高分紅，跌破凈資產的大藍籌股。此前的保險資金，客觀上起到了價值發現的功能，也敏銳的觀察到了這一現象，但因為吃相難看，被定性為妖精、害人精而導致藍籌股重估行情短暫終止。但水往低處流，充裕的資金會向低估值的方向涌入，目前這一趨勢正在強化，遠沒結束。

銀行股接下來將迎來分紅周期，且分紅收益率高，比如工商銀行，10派2.343元，分紅收益率4.5%；建設銀行10派2.78元，分紅收益率4.4%；農業銀行10派1.7元，分紅收益率4.84%；中國銀行10派1.68元，分紅收益率4.42%；交通銀行10派2.715元，分紅收益率4.4%。可以明顯看到目前大銀行的分紅收益率均在4.4%以上，高于同期銀行理財產品的收益率。這將有助于大銀行價值重估的延續，從目前招商銀行、中國平安走勢來看，壓制銀行股估值的資產質量問題已經逐步被市場消化，那么低估值品種價值重估更可能加速。

基金為代表的機構投資者對銀行股目前仍是嚴重低配的，隨著銀行股的上漲，機構投資者將被動的會增加銀行股配置，進而為銀行股上漲推波助瀾。退一步講即使銀行股估值不變，中、農、工、建、交為代表的五大行也將因凈資產的不斷抬升，而股價跟隨凈資產上漲，以目前價格來看，買入后有望獲得15%以上的年化收益率，而目前市場上長期收益率能達到15%的機構投資者鳳毛麟角。