由茅臺股價引起的若干思考

夏 晶

湖北工業大學

由茅臺股價引起的若干思考

夏 晶

湖北工業大學

分析了茅臺股票價格高漲的原因，分析了中國股票市場一些不良的現狀，分析了現有實施的審批制所帶來的弊端，提出了推進實施注冊制的對策。在實施注冊制的過程中，會有一些陣痛，是十分正常的。不能實施注冊制，管理層也有應對的方法。

茅臺；白酒；注冊制

近一段時期以來，我國的國酒茅臺，在股票市場上的表現引人注目，從開始的三四百元，價格不斷上漲，近幾天突破了700元的股價，引起了大家的紛紛議論。茅臺股的價格，值不值這么多錢？出現這種現象背后的原因是什么？它給我們帶來的思考是什么？反映中國證券市場的什么問題？

不可否認的是，茅臺的經濟效益是不錯的，2016年以來，企業的經濟效益不斷增長，在市場上銷售，也是不錯的，產生了供不應求的現象，并且加價銷售。但是，當茅臺的股價達到了700元以上，它的股票市值，已經接近突破一萬億，相當于整個貴州省全省的GDP，這樣的價格，一個白酒的股票價格，應該來說是存在很大泡沫的，那么這種現象產生的原因在哪里呢？對我們的啟示是什么？我們認為有下面幾點：

1、現行的ipo發行制度，某種程度上造成了這種現象。茅臺的股價，達到今天的這個高度，應該來說，和我們的ipo發行制度有很大的關系。因為我們不是注冊制，實行的是審批制，股票的發行，受到了嚴格的控制。在板塊之間，容易形成一種不均衡的狀況，通過白酒企業市盈率分析，整個釀酒板塊，特別是白酒企業，茅臺的市盈率達到了三十幾倍，而其他的同類型的大型白酒企業，比如說五糧液，也達到了30倍。這說明如果和其他同類大型白酒企業相比，三十幾倍的市盈率，茅臺酒有相對合理的一面。

這種現象告訴我們什么？股票市場上大型白酒企業之所以，能夠達到三十幾倍的動態市盈率，說明我們的股票供給是不充分的，全國大大小小的白酒企業有幾千家。如果我們的上市公司有50家白酒企業，那么白酒企業的動態市盈率還會有30多倍嗎？恐怕只有二十幾倍了，也就是說，茅臺的股價在這種情況下，可能也只有三四百元左右。

中國的股票市場上，歷來存在著炒作的風氣，喜歡炒作小盤股，喜歡炒新聞、喜歡炒作題材股等等。喜歡炒作的根本原因在于，我們的股票供給是不充分的，因此有了炒作的空間。我們的散戶，甚至包括部分機構投資者，獲取收益的方法，不是通過價值投資，分析企業的盈利狀況和發展空間，來獲得收益。而是通過價格的不斷拉升，低買高賣，通過這種短期行為，來獲取收益。茅臺酒股價不斷達到新的高度，通過整個白酒板塊，不斷的炒作，達到一起上漲。恐怕在很大程度上，也是通過這種不斷的拉升，通過這種方法來獲取收益，也就是說，它也是一種操作的方法，已經遠離了基本面。

2、這種現象提示我們，應該加快推進注冊制。現在中國股票市場實行的審批制，容易出現上面的種種不良現象。通過注冊制以后，如果再出現這種不斷的板塊拉升，那么同類型的企業，會看到股價的不斷上漲，會有巨大的收益，會源源不斷的上市，提供充分的供給。這樣拉升的股價，經過一段時間后，會恢復正常，這樣會有力地打擊炒作的風氣，有力地克服以上的種種不良現象。

在這個過程中，我們需要克服的是一些錯誤的觀點和認識。如果實現了注冊制，特別是開始階段，因為供給充分之后，某些板塊，某些行業的股票，會下跌的比較厲害，許多方面的利益，會受到損害，這也是十分正常的。因為我們投資股票，提倡的是什么，提倡的是價值投資，也就是說消費者在購買股票時，應該買入股票價格低于價值的股票，而不是投機炒作。在這方面，香港市場上給我們提供了很好的借鑒，在香港市場上是沒有漲停板限制的，如果沒有特殊的情況，香港交易所是不會限制股票的上市，因此股票的整個供給是充分的。在這個過程中，因為股票的供給充分，有些股票無人問津，甚至只有幾毛錢，而有些內地同時在兩地上市好的公司股票價格，兩地價格差別不大，充分說明了的供給不影響股票的價格。

如果實行注冊制之后，恐怕也會出現這樣現象，但這是一種正常的陣痛，我們不必過于驚慌，經過這種陣痛之后，我們的股市，才會迎來光明的未來。

3、管理層的應對方法。如果注冊制不能夠施行，或者說，此過程有一個漸進的過程，那也不意味著我們，對此毫無辦法，也是可以有所作為的。因為現在的這種審批制，管理層承擔了相當大的責任，那么就需要對這種炒作，通過市場的方法，與于解決，比方說，現在白酒板塊，炒作的市盈率相當高，已經脫離了基本面。我們可以有針對性的，加快上市幾家白酒企業，通過市場的方法，做適當調節，在ipo的排隊過程中，可以提前，讓相關的白酒企業上市，而且從理論上，也是完全站得住腳。因為白酒板塊所以炒作到那么高的價格，就是投資者希望買到更多的白酒公司股票，愿意掏錢，為此買單，那么多上市幾家白酒企業，讓你們有更多的選擇，有何不可呢？

中國的股票市場，經過了這幾十年的建設與發展，有了很大程度的提高，但是我們的問題還很多，還有很多不足的方面。經常出現上面論述到的種種不良現象，炒作高價股，炒作題材股等等，我們的ipo制度，也是經過了多方面的改進，反復修改反復完善幾次，但是我們的根本問題還是沒有解決。也就是說，沒有從審批制過渡到注冊制，只有過渡到注冊制，才是一個本質性的變化，以前的ipo制度的修改，只不過是小修小補，沒有根本性的變化，沒有本質的變化。

在實行注冊制的過程中，我們肯定會遇到很大的阻力，因為注冊制本身，會牽動各方的利益，甚至是極大的利益，這里面包括散戶、機構投資者、證券公司等等。因此，在這個過程中，遇到阻力，是十分正常的。我們要有正確的認識，要下極大的決心，克服各種阻力，堅決推行注冊制。實際上，推行注冊之后，不僅僅對散戶有利，對企業也是有極大的好處，因為實行注冊制之后，需要資金的企業，需要融資的企業，能夠更好更快的從資本市場上直接融資。散戶和包括機構投資者在內的投資者，可以在眾多的優秀企業中，選擇自己的投資對象。許多人常常感嘆，我們證券市場上，優秀的企業太少，好的企業股票太少，其實本質上，就是因為我們沒有實行注冊制所產生的結果。

[1] 胡陲.我國推進注冊制改革的思考.經營管理者，2017年09期.

[2] 方勇華.中國新股發行注冊制改革的路徑研究 經濟論壇， 2017年10期.

[3] 劉凱.武漢建設離岸金融中心評價與實證研究.現代商貿工業.2015年05期.