蘇寧云商財務報表分析

段惠婷

【摘 要】在經濟結構不斷變動的情況下，我國零售業不斷調整其構成及比例。實體與網絡零售相互競爭與發展，網絡零售不斷擠占實體零售業務的市場份額，眾實體零售企業也紛紛進軍電子商務領域，探索企業發展轉型。蘇寧云商作為我國最大的實體零售企業，同樣面臨著戰略轉型問題。此時，對具有行業領導地位和代表性的蘇寧云商進行分析，具有重要的理論意義和實踐意義。本文以蘇寧云商為例，從財務角度分析其戰略轉型帶來的一系列變化，為投資者了解蘇寧財務狀況提供一定幫助。

【關鍵詞】蘇寧云商；O2O模式；報表分析

一、蘇寧發展歷程

蘇寧創辦于1990年12月26日，總部位于南京，是中國商業企業的領先者，經營商品涵蓋傳統家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產品等綜合品類。2004年7月，蘇寧電器在深圳證券交易所上市，是國內首家上市的家電企業。憑借優良的業績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業市場價值最高的企業之一。

2011年2月1日，網上商城蘇寧易購正式上線，開啟蘇寧進軍電商的新征程。2012年3月，張近東在北京兩會期間提出，蘇寧的目標是要做中國的“沃爾瑪+亞馬遜”，蘇寧的“O2O”模式就此開啟。2013年2月19日，蘇寧電器擬更名為蘇寧云商，以更好地與企業的經營范圍和商業模式相適應，開始了其向“店商+電商+零售服務商”的云商新模式轉型。2013年6月，全國所有蘇寧門店與蘇寧易購實現同品同價，此次價格的統一是蘇寧在客戶資源、物流資源、服務資源、數據資源等渠道實現融合的重要一步，標志著蘇寧“O2O”模式的全面運行。

二、蘇寧現狀分析

（一）實體網絡建設方面

互聯網技術是支撐線上線下融合的橋梁，即“020”模式需要強大的店面網絡體系支撐。只有將店面的體驗、服務與互聯網的便利、社交無縫結合，才能得到消費者青睞。因此，蘇寧堅定發展遍布全國的門店網絡體系以支撐“020”的發展。截至2015年末，蘇寧在大陸市場進入地級以上城市297個，擁有連鎖店面1577家，其中云店42家、常規店1425家、縣鎮店43家、樂購仕店3家；在國際市場上，蘇寧在香港、澳門設立28家連鎖店面，日本33家連鎖店面。蘇寧合計擁有店面1638家。

（二）供應鏈管理方面

二十多年零售經營的積累使蘇寧擁有了良好的品牌、高質量客戶的流量以及掌握大規模供應鏈物流整合運營的能力，利用此優勢，蘇寧加快開放平臺建設，積極對外輸出資源。一方面，開放平臺可以形成供應商、蘇寧之間的有效分工協同，發揮各自資源優勢，提高蘇寧的市場價值；另一方面，蘇寧開放平臺推出之后，蘇寧產品拓展能力加強，形成從電器3C到日用百貨、內容產品、生活服務等綜合品類一站式服務體系，而豐富的商品也是激活用戶粘性和提升平臺流量最有效、最直接的手段。這都將促進蘇寧整個平臺價值的提升。

（三）“物流云”建設方面

蘇寧已經形成了遍布全國的倉儲網絡和完善的配送體系，其物流的業務類型也逐步從倉配一體擴展至全套供應鏈物流服務。2015年12月，蘇寧物流云平臺上線，是國家十大“物流信息服務平臺”之一。截至2015年末，蘇寧已擁有6051個快遞點，在全國327個城市，1993個區縣實現“次日達”，同時公司積極利用“O2O”優勢，在近200個城市、2000條街道實現“急速達”。物流云平臺的開展，一方面有利于公司物流體系快速轉向面向社會的第三方物流，并延伸建立起物流生態園的第四方物流，在此基礎上形成物流業務的盈利模式，提高企業經營管理效率；另一方面，蘇寧也能夠通過不斷的加強倉儲、干線物流、區域轉配和城市快遞綜合能力的建設，持續提升最后一公里消費者客戶體驗，有助于提高整體服務的客戶滿意度。

三、報表分析

（一）銷售毛利率明顯偏低

由圖可以看出2011-2015年蘇寧銷售毛利率和銷售凈利率總體上呈現下降趨勢，13年下降比例高達14.36%。就外部環境來看，市場經濟不景氣、零售行業的疲軟和消費市場缺少政策激勵，這些都使得蘇寧在一二線發達城市的銷售受到嚴重影響，門店銷售業績下滑較大，進而導致盈利水平下降。而就其自身來說13年蘇寧正處在傳統零售業到電商新模式的轉型階段，其電商的起步時間較晚，經營電子商務網站方面短期來看并不是其長項，銷售能力不足，而且其現階段是快速提升用戶數量，聚焦搶占家電、3C份額，大力擴大新品類規模，持續提升物流服務用戶體驗的投入階段，因此成本投入過高，導致銷售毛利率和凈利率偏低。

（二）銷售費用率明顯偏高

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的銷售費用一直在顯著的增長，其中14、15年銷售費用增長率分別為10.72%、18.01%。從其財務報表中我們可以得知，費用的持續增長主要是其在云店升級、用戶體驗優化、薪酬提升和專業性人才儲備等方面予以堅決的投入導致的。但我們也可以從費用率的較穩定變化看出，自轉型以來各銷售費用的投入有效的拉動了銷售收入的增長，其中14、15年營業收入增長率分別為3.45%、24.44%。由此可知，從長遠來看蘇寧的可持續發展水平在提升。

（三）應付賬款偏高，且持續增長

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的應收賬款增長率持續增長，而從財務報表中我們得知其應收賬款主要集中在關聯方的應收賬款和其他應收賬款上，應收賬款的流動性低，這將使得蘇寧云商發生壞賬的可能性大幅度提高，因此公司應重視對應收賬款的管理，盡量減少壞賬損失，從而避免應壞賬損失而帶來的不利影響。存貨周轉率在2012-2014年的變化較為穩定，2015年有明顯提升，漲幅達43.49%，說明隨著公司線上線下資源的融合以及物流網絡布局的完善，蘇寧在存貨管理方面的能力正逐步增強。

（四）短期償債能力較差

由圖可知，2012-2014年蘇寧流動比率持續下降，15年才略有回升，但其較基準值仍然偏低，說明其短期償債能力較差。而資產負債率的變動較為穩定，長期償債能力較好。權益乘數代表公司的總資產相對于所有者權益的倍數，權益乘數越大，代表總資產中負債的比重越高，公司面臨的風險越大。從上表可知蘇寧權益乘數變動較平穩，可見其對財務風險的控制較好。

四、結論

隨著我國市場經濟體制的不斷深化以及資本市場的快速發展，企業財務分析的重要作用也逐漸的顯示出來。通過以上分析，一方面我們可以看出目前蘇寧云商的銷售毛利率偏低、銷售費用率偏高，雖然這是由于公司處于增長階段前期投入過高導致的，但仍應從各個方面查找原因，盡快提高公司盈利能力。另一方面，雖然蘇寧資產負債率的變動較為穩定，但仍然要注意把控其流動資產與非流動資產、流動負債和非流動負債的比重，以降低其經營風險和財務風險，保證公司的穩固發展。

【參考文獻】

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