人民幣國際化的條件與現狀

岳 鑫

北京語言大學

人民幣國際化的條件與現狀

岳 鑫

北京語言大學

本文分析了在我國經濟實力、國際地位提升的背景下，人民幣國際化的條件與進程，并對提升人民幣的國際化地位提出了相關政策建議。

人民幣國際化；條件；現狀；推進措施

人民幣國際化是指人民幣成為國際儲備貨幣，突破國別界限，在國際貿易和國際資本流動中行使計價、結算及儲備功能的過程。推動人民幣國際化是融入全球治理的重要戰略部署，有著重要的戰略意義和現實意義。國際儲備貨幣既可作為直接用于國際支付的國際通用的貨幣資金，也可作為官方儲備、外匯干預的載體，維持本國貨幣匯率穩定。目前，人民幣國際化已經具備了一定的經濟基礎，但走向國際儲備貨幣依然任重道遠。

一、人民幣國際化的條件

一國貨幣要實現國際化需要具備以下條件：雄厚的政治經濟實力、市場化的匯率和利率、低通脹的公信力以及貨幣完全可兌換。隨著人民幣匯率運行趨于穩定，人民幣國際化加速推進的新機遇已經出現。2017年5月即將召開的“一帶一路”峰會，將推動人民幣國際化從跨境貿易主導向資本輸出主導轉型，為人民幣國際化的加速推進注入新活力。

(一)外部條件

2008年金融危機以來，主要發達國家經濟深度衰退，美元信用評級降低，歐洲深陷債務危機，日本經濟停滯不前。現行的國際貨幣體系傳導了始于發達國家的衰退和不穩定，影響了發展中國家的經濟發展和社會穩定，以美元為主導的國際貨幣體系備受質疑，市場改革的呼聲強烈。新的國際貨幣體系亟需建立。

超主權貨幣的培育成為國際貨幣體系改革的重點。主權貨幣作為儲備貨幣存在不可避免的內在缺陷，創造一種與主權國家脫鉤、并可以保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣有利于全球的經濟穩定。國際貨幣基金組織(IMF)創立了特別提款權(SDR)，具有超主權貨幣的特性和制度基礎。但由于SDR的貨幣籃子規模有限，且使用僅限于貨幣當局，還不具有完善的國際貨幣職能。如果有更多貨幣加入到SDR中，將有可能成為國際貨幣體系新的名義錨。因此，2015年11月，人民幣納入到SDR的貨幣籃子之中，成為繼美元、歐元之后的第三大籃子貨幣，占比10.92%。，國際市場上對人民幣用于國際貿易結算、金融產品計價，或者作為儲備貨幣的需求正迅速增加。

美元、日元國際化的歷史經驗表明，經濟危機爆發的時候，世界經濟格局發生變化，傳統經濟大國受到來自新興經濟體的挑戰，往往是新興國際貨幣開始國際化的時期。目前，亞洲的核心區域貨幣處于空置狀態，此輪經濟危機可能是產生亞洲區域貨幣的契機。

從經濟因素方面看，人民幣的國際化正面臨利好的外部環境。但政治因素也不容忽視。美國、日本很可能聯合各國阻撓中國成為全球經濟和政治體系中重要的支配力量。在信用貨幣時代(儲備貨幣與黃金脫鉤)，人民幣國際化要直接面對美元慣性，建立人民幣的國際信譽和聲譽道路漫長。

(二)內部條件

人民幣擁有廣泛的交易網絡。中國作為全球第二大經濟體，擁有建立有深度、流動性好的金融市場所必需的經濟規模，已超越美國和日本成為許多亞洲國家第一大貿易伙伴，在多數東盟國家的貨幣籃子中，人民幣都占據相當大的權重。

與此同時，中國被高度控制的匯率、嚴格的資本項目管理和經常項目的結構性盈余是人民幣國際化的主要障礙。中國的金融市場發展滯后，缺乏廣度和深度：金融體系仍由銀行主導，且受政府直接控制；股票市場在外資參與方面仍有諸多限制；債券市場規模與流動性不足；外匯衍生品發展剛剛起步。人民幣跨境流通渠道還有待進一步完善。

二、人民幣國際化的現狀

總體來看，人民幣的國際地位還很微弱。跨境貿易結算額：美元占美國出口貿易額的比重在95%以上，進口在85%以上，人民幣只占我國貿易總額的10%左右。全球外匯交易總量(每筆交易涉及兩個幣種，總值為200%)：美元占比85%，人民幣交易占比不足1%。國際借貸與債券：美元占40%以上的比重，人民幣所占比重微乎其微。截至2016年12月，美元在世界官方儲備的比重為64%，歐元為20%，日元和英鎊各為4%，其他占7%，人民幣作為國際儲備貨幣僅占1%。

在市場需求和政府的推動下，人民幣國際化取得初步成效：

跨境結算方面：2009年開放上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個城市跨境結算試點。2010年人民幣跨境結算擴展到整個經常項目，2011年在資本項目下也有所突破，51家境外機構進入銀行間債券市場投資，2012年世行簽署了兩份投資中國銀行間債券市場的代理投資協議，2014年個人跨境人民幣結算業務在全國順利推行。

計價與儲備方面：在東南亞自由貿易區，人民幣已成為“硬通貨”，某種程度上實現了區域化貨幣的功能。中國與韓國、馬來西亞、新加坡、阿根廷等20個國家和地區簽署了貨幣互換協議，已基本實現與世界支付排名前七的貨幣進行直接交易。2012年日本購買650億元人民幣的中國國債，同年人民幣與日元直接兌換，并首次成為發達經濟體儲備貨幣。韓國、馬來西亞、新加坡、白俄羅斯、尼日利亞等國計劃或已將人民幣納入其儲備貨幣。

離岸業務方面：香港人民幣離岸中心自2003年建立不斷發展和完善，已成為最大的人民幣離岸市場。2013年9月上海自貿區掛牌成立，打通了離岸人民幣回流通道。2016年英國超越新加坡成為第二大離岸人民幣清算中心。新加坡是東南亞人民幣存款最多的國家，企業使用人民幣的比例高達26%。韓國政府計劃將首爾打造成亞洲僅次于中國香港的人民幣離岸中心，積極鼓勵企業對華使用人民幣結算，將人民幣在中韓貿易中的結算比例提升至20%。

三、人民幣國際化推進措施

目前，人民幣國際化還處于初級階段。雖然我國已經具備經濟和政治實力，但是我國金融市場的廣度和深度不夠，匯率和利率沒有完全市場化，人民幣也遠沒有達到完全可兌換，人民幣國際化是任重而道遠。要穩步推進人民幣國際化，就應認清形勢，迎接挑戰，既不能盲目追求短期、快速的利益回報，也不應害怕負面影響而裹足不前，坐失良機：

1.深化金融市場改革

為增強人民幣在國際市場上的吸引力，確保人民幣有足夠的的透明度和流動性，要進一步開放金融市場，推進利率和匯率市場化，降低跨境貿易和投資的風險和成本。其次，不斷創新人民幣金融產品，提高人民幣金融產品的可變現性，為人民幣國際化創建良好的市場流通環境。

2.深化區域經濟合作

貨幣在境外的結算主要依賴貿易和投資。要擴大跨境結算規模，可以以香港、絲綢之路經濟帶、中國-東盟自貿區這些國家和地區為突破口，繼續擴大和深化區域貿易合作。擴大境外的直接投資和人民幣結算試點，鼓勵外商直接投資人民幣。美國實施的“馬歇爾計劃”和日本官方發展援助實質都是通過對外援助推動本國貨幣的國際化。通過增加對外援助、貸款和直接投資領域人民幣的使用，從而擴大人民幣結算網絡，實現對外援助的人民幣多邊支付，加大跨國投資和資本輸出的力度，進而拓寬區域經濟合作中的發展方向。

3.擴展貨幣互換協議對象國

積極推進我國中央銀行與其他各國銀行間的貨幣互換，與各國探討建立雙邊本幣結算機制，從而增加人民幣在國際貿易和投資中的使用。通過貨幣互換協議，增加人民幣流動性，降低對美元的依賴性，提高人民幣接受度。人民銀行先后與韓國、香港、馬來西亞、印度尼西亞、新加坡等經濟體的貨幣當局簽署總額8035億人民幣的雙邊本幣互換協議。當前中國對外簽署貨幣互換協議要逐步從緊急救援模式向日常貿易模式轉型，進一步探討和美國簽訂貨幣互換協議的可能性。

4.加快離岸市場建設

人民幣資本項目下的自由兌換沒有完全實現，境外投資者缺少人民幣的投資渠道。建立人民幣離岸金融市場有助于提高境外政府和投資者持有人民幣的積極性。一是建立離岸人民幣結算市場，降低人民幣的對換成本；二是建立離岸人民幣遠期匯率市場，規避人民幣投資產品的匯率風險；三是建立離岸人民幣金融產品市場，吸引境外投資者長期、大規模的持有以人民幣計價的金融產品。現階段香港擁有大量境外人民幣，已具備發行以人民幣計價的股票的基礎。可在香港試點發行以人民幣計價的股票，同時加快內地國際板的推出。

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