我國新三板市場的風險與應對策略研究

劉 靜

天津佳源興創新能源科技有限公司

我國新三板市場的風險與應對策略研究

劉 靜

天津佳源興創新能源科技有限公司

改革開放以來，我國社會主義市場經濟獲得了較大的發展，人們的生活水平提高，國家面貌進一步改善。自2013年開始，滿足條件的企業不斷加入股轉系統進行交易，新三板市場的隊伍不斷壯大，掛牌企業數量快速激增，在資本市場體系中扮演著重要角色。經過近年來的發展，其市值增大，規模擴增，以良好的勢頭在不斷發展。在其發展的過程中，仍然存在一些問題。文章就我國新三板市場的風險與應對策略進行分析。

新三板市場；風險；應對策略

1 新三板市場概述

新三板市場是我國重要的場外市場，企業掛牌也不受到股東所有制性質的影響。我國三板市場主要由兩部分組成：老三板和新三板。

與主板市場相比，我國新三板市場主要具有以下幾個方面的特點：

第一，新三板市場平臺中掛牌企業的門檻不高，融資成本較低。只有企業經營滿兩年、內部治理結構完善、具有突出的主營業務和持續經營的能力，它們都可以申請掛牌。掛牌過程中需要的成本投入不高，掛牌后的運作成本也不高，企業的發展壓力不大；

第二，新三板市場中個人投資者參與交易的門檻較高。就目前來說，新三板市場的主要交易者為機構投資者，自然人的股權交易則受到嚴格的限制。因此，一般情況下，自然人無法參與交易過程。未來，新三板不斷擴容，自然人的市場準入門檻也將有所降低；

第三，新三板市場與主板市場的掛牌規則有著明顯的不同。主板市場多采用核準掛牌制度，而新三板系統掛牌則是采用備案制度和主辦方報價券商制度。在掛牌之前，公司要向當地政府進行申請，獲得資格之后，由相關的律師事務所、會計事務所等機構進行相關工作，并出具相應的文件，之后向證券行業協會備案。備案完成，企業就可以在新三板掛牌；

第四，新三板市場與主板市場的股份轉讓方式不同。前者主要采用集合競價和聯合競價的方式進行股權交易，而后者則采用協議轉讓和做市轉讓的方式；

第五，新三板市場和主板市場的結算方式不同；

第六，新三板市場和主板市場存在的風險程度不同。在長期的發展過程中，主板市場制度逐漸健全，發展日益成熟，抵御風險的能力提高；而新三板市場運行的時間較短，仍然處于萌芽發展階段，抵御風險的實力不足。

2 我國新三板市場的主要風險

2.1 企業內部控制制度缺失造成財務決策風險

新三板掛牌多為中小企業，企業內部機構和制度缺失缺失現象比較普遍，即便企業建立了內控制度，在執行過程中也普遍存在不規范不嚴格的現象，在進行財務決策的時候很容易造成決策失誤，一方面對企業的財產造成損失，另一方面企業的財務管理混亂，影響企業的經營管理。

2.2 企業經營風險

《全國中小企業股份轉讓系統業務規則(試行)》制定了企業掛牌新三板標準，相對于主板和創業板，掛牌新三板的標準要低很多，新三板擴容實施后，截至目前已經有五千多家企業在新三板掛牌，資者的風險與擴容之前相比更加復雜。

2.3 股權結構風險

企業的持續經營能力不僅來自企業的業務競爭力也來自與穩定健康的股權結構和企業治理結構。股權分配和公司治理結構都應該圍繞增強公司的持續經營能力展開，其目的是實現公司利益的最大化，掛牌新三板要求搭建現代公司治理體系和股權結構并未應付要求，合理的股權結構和完善的公司治理結構是公司穩健經營的保證。

2.4 一、二級市場的相互影響

目前新三板股票流動性缺乏已經對一級市場造成了一定的影響，一級市場的資本運作對二級市場形成一定的抽血效應，由于企業的定增價格普遍低于市場預期價格，為此新三板市場強行實施了大量的定增行為，一方面投資者因形成的股票價格壓力導致其交易興趣進一步下降，另一方面二級市場流動性因大量資金從二級市場流入一級市場進一步缺乏。

3 我國面對新三板風險采取的管理策略

3.1 加強掛牌公司的風險管理

掛牌企業必須要努力提升自己的核心競爭力，獲得更多的融資，從而為公司的持續、穩定經營提供充足的資金。企業要加快產品、技術創新，生產出適合市場需求的、附加值較高的產品，從而使企業在激烈的行業競爭中保持競爭優勢。企業要合理分配單位內部的人力、物力資源，提高企業的凈利潤率。第二，要加強內部管控。掛牌企業要建立完善的內部控制制度，完善決策機制，防止出現決策失誤問題。企業還要做好與主板券商、會計事務所等的溝通，嚴格按照掛牌的流程規范公司的各項工作。

提升服務機構的服務質量。券商要牽頭掛牌企業的相關工作，及時協調會計、律師事務所等。要做好初步調查，出具掛牌建議書，而后幫助企業完成股份制改造工作。之后，券商要幫助企業向新三板提出掛牌申請，協調其他機構的反饋工作，之后經過新三板的系統審核，完成掛牌工作。對于那些完成掛牌的企業，券商要做好持續督導工作，及時發現那些違規經營的企業。

3.2 完善監督管理機制，提升管理水平

我國對于新三板市場的監管程度應該逐步加強，完善的監督管理體制是保障新三板健康運行的前提。目前，我國對新三板監管機制還不成熟，一些企業的信息披露還存在很大的問題，機制還不健全，從而影響新三板市場的長遠發展，只有不斷完善監管管理機制，提高對于新三板市場的管理水平，這樣，我國新三板市場才會朝著有序、健康的發展道路走的越遠。

3.3 積極推動“新三板”與區域性股權交易市場合作升級

區域性股權交易市場在多層次資本市場中有著重要的地位，并且其靈活性非常強，可以根據區域性的優勢，利用當地的資源，可以很好地滿足中小型企業的融資需求。其連接著新三板與創業板，應發揮其中間的力量。積極推動“新三板”與區域性股權交易市場的合作，不僅可以健全完善其中的規范制度，還可通過信息化共享平臺，兩者可以共享信息，為企業的發展多一條信息來源的渠道，根據市場的發展情況，可降低掛牌企業成本。

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[3]何誠穎.新三板市場的戰略定位與發展建議[J].清華金融評論，2016，11：83-86.