長期基金定投產品的選擇

【摘要】筆者結合自身的預期工資水平、風險偏好、計劃投資年限等個人信息，根據年華收益率、累計單位凈值增長率、夏普指數、基金經理、基金評級等收益、風險和穩定性指標，從2006年12月1日前成立、存續期限滿10年的混合平衡型基金中篩選出符合自己長期投資收益需求的基金定投產品，最終得出大成價值增長混合為最適合自身進行長期定投的基金產品。

【關鍵詞】基金定投 混合平衡型基金 累計單位凈值增長率

一、引言

隨著我國經濟社會的發展，在人民財富的日益增長、人們的理財意識不斷提升今天，如何將資產保值增值，采用何種理財方式，越來越成為人們關注的話題。自2005年基金定期定額投資（簡稱基金定投）作為一種新型的理財方式逐漸進入中國資本市場以來，由于其能夠在收益和風險之間進行很好地匹配、平攤成本、有效地獲得長期穩定的收益，便在證券投資市場上迅猛發展，逐漸占有一席之地。筆者將結合自身的預期工資水平、風險偏好、計劃投資年限等根據風險、收益和穩定性等相關指標，選擇合適的長期定投的資金產品，以更好地進行理財，達到資產增值的目的。

二、基金類型的確定

本章將按照基金的不同層次的分類方式，結合自身的預期進行投資基金類型的確定，以方便下面對基金品種的進一步選擇。

（一）個人信息與個人預期

預計畢業后每月薪酬為5000，計劃每月定期拿出薪資的10%投資于基金并持續30年，每5年會對每月投資額稍作調整。另外，本人屬于風險規避型投資者。

（二）封閉式基金與開放式基金的選擇

封閉式基金投資總量限定，交易地點局限于證交所，主要投資于證券和實業，投資于實業使封閉式基金期限受到限制；開放式基金的發行份額和發行期限不受限制，因而可隨著實際需要進行增減，投資者也可追加投資或贖回，交易地點可為托管行的網點或網站相對方便，價格以基金凈值為準，不受市場供求關系左右。總的來說，開放式基金已經成為市場主流，因此選擇開放式基金。

（三）股票型、混合型、債券型與貨幣市場基金的選擇

根據投資對象的不同，證券投資基金可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金、混合型基金等。60%以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；80%以上的基金資產投資于債券的，為債券基金，包括是國債、金融債和企業債；僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金，該基金資產主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券；投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合債券、股票基金規定的，為混合基金。

（四）偏股型基金、股債平衡型基金與偏債型基金的選擇

混合型基金根據股票與債券所占比例的不同可分為偏股型基金、股債平衡型基金與偏債型基金三種。由于個人為風險回避者且又想獲得一定的收益，又考慮到初入職場工作較為繁忙沒有太多時間進行理財和研究行情，所以選擇安全性和盈利性都有一定保障的股債平衡型基金。

三、基金產品的選擇

（一）成立年限

本人是選擇適合做長期投資的基金產品，跨越期限為30年（大約是從入職到退休的時間），因此會考慮長期平均收益，待選擇的資金產品的存續期需要包含牛市、熊和平整市，才有更好的參考價值。綜上，本文選取已經成立滿十年的平衡型基金產品，其發行時間在2006年12月1日前。通過同花順IFIND，總共選擇出20只符合條件的基金產品（華安創新混合、富國天源滬港深平衡混合、易方達平穩增長混合、博時價值增長混合、大成價值增長混合、銀華優勢企業混合、招商安泰平衡混合、金鷹成份股優選、華夏回報混合A、融通藍籌成長混合、景順長城動力平衡混合、廣發聚富混合、國投瑞銀景氣行業混合、廣發穩健增長混合、東方龍混合、上投摩根雙息平衡混合A、博時平衡配置混合、華夏穩增混合、華夏回報二號混合、長城安心回報混合），如表1所示。下文中進行比較所用的指標時間跨度為2006年12月1日至2016年11月30日，數據主要來自同花順IFIND。

（二）收益評價

1.年化收益率。通過EXCEL對15支基金產品按照周收益率計算出的10年平均年化收益率（2006年12月1日～2016年11月30日）進行降序排列，刪除年化收益率低于10%的4只基金：招商安泰平衡混合、博時平衡配置混合、華安創新混合、博時價值增長混合：年化收益率由高到低依次為：華夏回報混合A、大成價值增長混合、東方龍混合、華夏回報二號混合、華夏穩增混合、上投摩根雙息平衡混合A、廣發穩健增長混合、富國天源滬港深平衡混合、國投瑞銀景氣行業混合、易方達平穩增長混合、銀華優勢企業混合、金鷹成份股優選、長城安心回報混合、融通藍籌成長混合、廣發聚富混合、景順長城動力平衡混合。

2.累計單位凈值增長率。基金累計單位凈值增長率是指在一段時間內基金凈值的增加或減少的百分比（包含分紅部分），反映該基金自成立以來的總體收益情況。通過EXCEL按照累計單位凈值增長率進行降序排列，累計單位凈值增長率大于16只平均值（91.0050%）的基金有8只。分別為：華夏回報二號混合（154.6226%）、上投摩根雙息平衡混合A（141.9253%）、長城安心回報混合（113.0964%）、華夏回報混合A（110.1344%）、華夏穩增混合（104.0738%）、金鷹成份股優選（102.2194%）、富國天源滬港深平衡混合（93.4038%）、大成價值增長混合（91.5337%）。

（三）風險評估

夏普指數、特雷諾指數與詹森指數。

夏普指數是以資本市場線（CML）的斜率作為業績評價標準，表示單位總風險所獲得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系統風險的能力越好，其公式為Sp=（■p-Rf）/σp。

特雷諾指數是以證券市場線（SML）的斜率作為業績評價的標準，表示每單位風險獲得的風險溢價，是投資者判斷某一基金管理者在基金管理過程中所冒風險是否有利于投資者的判斷指標。單位風險溢價越高，基金績效越好，所冒風險越有利于投資者，其公式為Tp= （■p-Rf）/βp。

詹森指數是在給出投資組合的β系數以及市場平均收益率的條件下，投資組合收益率超過CAPM預測的收益率的部分，即投資組合的α值，詹森指數>0表明基金業績超過市場組合，其公式為Ii= ■p-[Rf+βi（■m-Rf）]。

夏普指數、特雷諾指數與詹森指數為三大風險調整收益指標，三者有所不同。從公式來看，夏普指數與特雷諾指數為基金超額收益與風險的比值，為相對績效度量方法，而詹森指數為回歸得出的具體值，是一種絕對績效度量方法；另外，夏普指數是超額收益與總風險σ的比值，特雷諾指數與詹森指數，采用β系數代替了夏普指數的σ，對基金業績的衡量建立在系統風險基礎之上。因此，如果投資組合代表了全部的投資資金，非系統風險并沒有被完全分散，那么使用夏普指數；如果投資組合只是所有投資資金中的一部分，非系統風險得到分散，那么使用詹森指數或特雷諾指數。相對評價指標與絕對評價指標在對基金業績的排序上可能得出不同的結論。上述刪減后剩下的基金中，其三大風險調整收益指標情況如表1所示。

表1 基金三大風險調整收益指標

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從上表可知，三大指標數據具有相似的趨勢，按照夏普指數和特雷諾指數進行排序具有一致性，綜合考慮之后刪去排名較后的三只基金：金鷹成份股優選、長城安心回報混合、華夏穩增混合。

（四）結構評價

結構評價主要包括基于T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和H-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的選股擇時能力評價，也是基金經理包括選股能力和擇時能力的證券投資分析能力的綜合體現。α>0表示基金經理具備選股能力，反之則不，α值越大表示選股能力越好；β2是擇時能力指標，若顯著大于0，表明基金收益率比市場收益率提高得更快，說明基金經理能夠正確地預測市場的變化，具備擇時能力，反之則不具備，β2越大說明基金經理的擇時能力越強。

從數據來看，選股擇時能力并不具有一致性，有些基金具有弱的擇時能力和強的選股能力或是強的擇時能力和弱的選股能力，大成價值增長混合和華夏回報混合A的選股擇時能力相對較好，大成價值增長混合的選股擇時能力均位于前列。選股能力和擇時能力并不具有一致性的原因可能在進行投資決策是兩者無法較好的兼顧。

（五）基金評級

筆者參考的是銀河證券基金研究中心的三年評級，其是對基金的收益、風險及風險調整收益的綜合考量。上述刪選后的剩余基金中，獲得5星評級的有大成價值增長混合（090001）和富國天源滬港深平衡混合（100016）。

（六）持有人結構

通常機構投資者由于信息、人才等優勢和個人投資者相比表現的更為理性，專業化程度更高，投資性更強，而個人投資者投機性更強。上述兩只基金的機構、個人投資者占比情況如圖1所示。

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圖1 機構投資者、個人投資者占比

（七）基金經理及穩定性

1.基金經理穩定性。如果頻繁的更換基金經理，由于基金經理的個人風格和能力不同，一方面使難以對過往的基金業績進行可靠的評價，另一方面對基金業績未來的評價也增加了不確定性。從基金經理穩定性來看，大成價值經歷8任基金經理，期間存在兩或三人同時管理的狀況；富國天源共有過7任基金經理，多為單獨管理，早期更換較為頻繁，近年來基金經理持續管理年限較長。

2.基金經理能力。大成價值的現任基金經理為石國武，累計任職年限9.56，2013年4月18日開始任職，現管理兩只開放式基金，今年以來、近兩年任職期間回報同類排名為27/80、2/17，幾何任職年化回報為7.72%。

富國天源的現任基金經理為曹晉，累計任職年限5.27，2014年10月23日開始任職，現管理兩只開放式基金，今年以來、近兩年任職期間回報同類排名為73/80、6/17，幾何任職年化回報為7.46%。從基金經理能力來看，大成價值的石國武要由于富國天源的曹晉，另外在他們管理的偏股型混合基金上的表現前者也由于后者。

（八）綜合對比分析

經過上述幾項的分析，排除了一些基金，最后剩下大成價值增長混合和富國天源滬港深平衡混合兩只，兩者的評價指標情況如表2所示。

表2 大成價值增長混合的富國天源滬港深平衡混合部分指標情況

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由上表可知，兩只基金的情況類似，在指標上沒有一只是占有絕對優勢的，除了上面幾項外，還可綜合對基金規模、行業配置、回撤、重倉持股等方面進行比較分析以得出最終結論，可以運用同花順數據庫中的基金比較功能得到對應數據。總的來看，大成價值增長混合前期業績表現平庸，但在近三年業績表現好轉，而富國天源滬港深平衡混合的業績表現一直不錯，今年以來的業績表現明顯不如前者。在同類基金排名上，大成價值要優于富國天源。在資產配置和行業配置上都較多的投資于股票和制造業。通過一系列的比較，最終選擇大成價值增長混合作為定投產品。

五、結論

通過上述一系列比較分析，筆者認為大成價值增長混合是最具有定投價值的基金產品。

大成價值增長混合成立于2002年11月11日，存續期較長，2006年12月1日至2016年11月30日10年的平均年化收益率為16.75%，累計凈值增長率為91.53%，夏普指數為0.0820，銀河3年評級達到5分，現任基金經理表現水平不錯，因此選擇該基金作為長期定投產品。另外，在比較過程中發現華夏回報混合A的十年業績評價較高（收益較高、風險較低），但是在基金評級卻分別為1，可進一步探討其原因，以更好地完善投資計劃。

當然，隨著基金經理人的更換，或其他因素變動，基金的運營狀況很可能會發生重大改變。另外，投資者個人的收入、家庭情況變化等也會影響投資策略。筆者認為，在基金定投期間，應該持續關注基金的運營狀況，在某些特殊狀況下，可以考慮贖回基金，制定新的定投方案，重新選擇定投對象。

參考文獻

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作者簡介：周婷（1992-），女，漢族，江蘇常熟人，就讀于蘇州大學東吳商學院，研究方向：貨幣金融與銀行管理。