東亞貨幣穩定性以及央行干預手段有效性的研究

王璐

【摘要】本文通過ARMA（m，n）-GARCH（p，q）模型，EGARCH模型和GARCH-M模型對東亞五國貨幣的波動性進行比較分析。研究發現，日元，韓元和林吉特對外界金融沖擊的抵抗能力較弱，日元和林吉特存在風險溢價效應。人民幣和新加坡元的整體波動性較低，新加坡元匯率長期來看都是相當穩定，并且模型不存在風險溢價和杠桿效應，而人民幣匯率收益率存在較強的杠桿效應。中國央行的干預政策能夠有效較低貨幣匯率的波動性，而日本和馬來西亞央行的干預政策提升了貨幣匯率的波動性。

【關鍵詞】東亞貨幣 穩定性 央行干預

四、結論

本文研究發現，日元，韓元和林吉特對外界金融沖擊的抵抗能力較弱。另外日元和林吉特存在風險溢價效應，說明這兩種貨幣風險和收益呈正相關。而韓元和林吉特存在杠桿效應，說明這兩種貨幣面對負向沖擊時比正向沖擊更容易增加持有該匯率的風險。這都進一步印證了上述三種貨幣相比較更容易受外界影響造成波動。

長期看來，人民幣和新加坡元的整體波動性較低且都呈現上升趨勢。新加坡元匯率序列殘差在統計上沒有顯著的ARCH型態的異方差，說明收益率波動長期來看都是相當穩定，并且模型不存在風險溢價和杠桿效應。而人民幣匯率收益率存在較強的杠桿效應，面對負向沖擊時具有更大的風險，但是從歷史數據看都保持了一定的穩定性。

加入各國央行外匯儲備量變動率絕對值的變量，研究發現中國央行的干預政策能夠有效較低貨幣匯率的波動性，而日本和馬來西亞央行的干預政策提升了貨幣匯率的波動性。

參考文獻

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