原油貿易企業構建市場風險管理體系研究

陳立國(中海石油化工進出口有限公司,北京 100027)

營銷與計劃

原油貿易企業構建市場風險管理體系研究

陳立國(中海石油化工進出口有限公司,北京 100027)

近年來，國際原油價格波動愈發激烈，同時隨著國家大力推進市場化及上海國際能源交易中心即將推出原油期貨合約，大量企業開始進入原油貿易行業，如何構建一套相對完善的市場風險管理體系，以有效應對原油價格波動風險，成為眾多新進企業面臨的急迫問題。本文將分析原油貿易面臨的主要風險，并提出構建市場風險管理體系的具體措施，以求對指導原油貿易企業開展風險管理具有實踐意義。

原油貿易；市場風險；管理體系

0 引言

原油作為一種戰略資源，與國家安全密切相關。我國原油進口規模也逐年增加，據統計，我國2016年進口原油3.81億噸，同比增幅達13.6%，同期美國進口原油3.93億噸，增幅7.3%[1],我國原油進口量已與美國基本持平，但年度增量已是其1.7倍。為有效保證原油資源供應，我國從2015年開始推進原油市場化改革，越來越多的符合要求的地方煉油企業獲得進口原油使用權及非國營貿易經營權，2017年原油非國營貿易進口允許量為8760萬噸[2]，截止2017月5月2日，全國已有22家地方煉油廠獲得進口原油使用總量為7995萬噸，共16家企業獲得原油非國營貿易經營權,共計6257萬噸。同時，我國的原油期貨上市準備工作已基本就緒，截止2017年5月，上海國際能源交易中心已對外正式發布相關規則、細則[3]，相關政策也已全部出臺。國內眾多企業也躍躍欲試參與到原油貿易行業中，鑒于原油貿易的高風險屬性，建立相對完善的風險管理體系是企業穩定運營的必備前提。相對于國外大型石油貿易企業，國內企業的市場風險管理體系還處于探索階段，特別是量化的風險度量方面，尚需逐步完善。本文將重點介紹市場風險管理體系。

1 原油貿易行業風險分析

原油國際貿易是一個高風險的行業，從原油采購、銷售、裝貨、運輸、卸貨、結算每個環節都面臨多種風險，具有交易周期長、價格波動劇烈、金融屬性強、交易金額巨大、運輸風險高、地緣政治影響大等特點，單是原油價格波動方面，就面臨絕對價格波動、不同基準原油價差風險、計價時間差風險、運費波動風險、原油加工利潤風險等，需要對這些風險進行管理，并建立相應管理體系。

2 構建市場風險管理體系的建議

2.1 組建獨立風險管理機構

風險控制與業務角色定位上屬于管理與被管理，風險控制若要切實發揮管理職能，需要組建獨立的風險管理機構。對于分支機構較多的公司，也要組建風險管理的分支機構，或至少要設置獨立的風險管理崗。要建立直線匯報管理體系，即下級風險管理機構或崗位直接向上級風險管理機構匯報，要避免多頭匯報影響管理的獨立性。此外，公司要建立風險管理委員會，在公司制度中明確風險管理委員會是風險管理事項的最高決策機構，通過定期或臨時會議的方式決策重大事項。

2.2 建立覆蓋全流程的內控體系

風險管理是一個過程管理，在事前、事中、事后都需要開展相關工作，在這三階段都需建立相應的工作流程。在事前方面，需建立風險信息收集、風險識別/評估的流程；在事中方面，要建立風險預警流程，根據風險的影響程度建立三級風險預警體系，即風險提示、風險警示、風險管理指令，對發送人員、送達人員、解決時限都要做明確的要求；在事后方面，需建立風險管理評估流程，及時評價各項管控措施。

2.3 建設貿易風險管理系統

貿易風險管理系統是對交易進行管理的系統，是實現實時、在線、全流程管理的必備系統。貿易系統的引入主要有兩種方式，一是自建，此種方式優勢依據需求開發，業務流程調整小，適應性強，不足是費用高、周期長、不利于流程再造；二是引入套裝系統，此種方式優勢是費用低、周期短，可結合系統優化管理流程，不足是對特殊需求響應程度低。當前主流的系統 有Entrade、Trader Capture、Triple Point、Right Angle、Allegro等，可根據業務需求選用或建設。

2.4 建立量化風險度量體系

對風險進行度量是風險管理體系的核心，當前風險量化的工具眾多，使用最多的還是盯市價值(Mark to Market)和在險價值(Value At Risk)[4]。要建立量化度量體系，需要從限額及方法兩個維度著手。

2.5 限額管理體系

原油業務計價的三要素包括基準價格、計價期、貼水，基準價格主要包括迪拜、布倫特、西德克薩斯中質原油，計價期包括全月計價、5天計價，甚至任意日計價。買賣合同如果采用不同的基準價格或計價期，則會出現風險敞口，敞口越大，風險越大；在原油市場上可以買賣多個月以后交割的貨盤，時間越長風險越高；如何通過設置相關額度，體現出公司的管理意志，也是重要的設置額度的考慮因素。可以根據不同的風險級別設置不同額度，如基差頭寸風險較低，可設置較高額度；絕對價格頭寸風險較高，可設置較低額度；還要設置操作的期限，原油貿易企業通常設置6個月期限，即只能開展6個月內的交易；此外必須設置止損額度，將風險控制在可承受的范圍內。公司的整體額度需要報風險管理委員會審批，后方可授權相關業務單元。額度的分配也有多種方式，可以分配到交易部門、交易小組，甚至分配到具體交易人員，此時需要充分考慮交易人員資歷、交易經驗、既往業績等。

2.6 方法體系

方法體系是指對風險度量的工具或模型，原油貿易行業應用較多的主要包括盯市價值、在險價值。

盯市價值是指采用公允價值計算業務浮動盈虧。此種方法的核心在于獲取公允價值，即要建立遠期價格曲線，有兩種方式可獲得公允價值，一是采用外部機構的評估價格，二是根據業務實際自身搭建公允價格計算模型。對于業務復雜，特別是多品種、跨時區的業務，第二種方式的計算結果更為精確，具體模型搭建時需要考慮價格時點、錨定基準價格、各種基差的數據來源的選擇。

在險價值被廣泛的運用于企業的市場風險量化管理，是指在一定置信水平下，持倉組合在未來特定的一段時間內有可能達到的最大損失。和傳統風險度量手段不同的是，在險價值完全基于統計基礎的風險度量技術，非常適合原油企業作為風險度量政策的指標。具體計算模型有三種：歷史數據法、蒙特卡洛模擬法、參數法。原油行業多以歷史模擬法為基礎，通常選取過去三年的歷史油價作為基準數據，以95%的置信區間計算公司在險價值。

2.6 建立監控體系

風險管理人員應對業務做到全流程監控，重大交易需要報風險管理委員會審批，非重大交易報風險管理機構或業務單元內部審批；風險管理機構要計算每日的頭寸、浮動盈虧、在險價值等，并將計算結果通知到業務單元，各業務單元根據前一交易日頭寸及盈虧情況，制定后續交易計劃；風險管理機構需將公司風險狀況以日報方式報送公司管理層。

3 應用成效

本文的研究成果在國內三桶油之一的所屬貿易企業實踐多年，在原油價格斷崖式下跌的背景下，該企業沒有出現一起重大風險事件，且業績連創新高。

4 結語

綜上所述，隨著原油市場化推進，給參與其中的業務帶來機遇的同時，也伴隨著挑戰，原油的金融屬性決定了高風險的特性，對我國企業的風險管理提出了更高的要求。因此，企業在開展業務的同時，需要不斷完善風險管理體系。本文從組織架構、內控體系、風控系統、方法體系、監控體系五個維度闡述了對原油貿易企業的市場風控控制及實效，具有較強的理論和實踐意義。

[1]U.S.Energy Information Administration.U.S.Imports by Country of Origin[EB/OL].

[2]中華人民共和國商務部.公告2016年第74號公布2017年原油非國營貿易進口允許量總量、申請條件和申請程序[S].2016.11.30.

[3]上海國際能源交易中心.上期發[2017]72號關于上海國際能源交易中心發布原油期貨業務規則的通知[S].2017.5.11.

[4]“An Overview of Value at Risk”。Duffle Darrell,Jun Pan.1997.

陳立國(1979-)，男， 2006年畢業于北京化工大學，碩士，中海石油化工進出口有限公司，法律和風險控制部總經理。