美聯儲升息對我國海外投資有多大影響

高夢婷　章小波

【摘要】在當前的世界貨幣體系中，美元不僅充當國際貨幣的作用，而且是人民幣匯率調整的重要參考。美元匯率及美國國內貨幣政策的變化，必然對世界經濟和人民幣匯率產生影響。美聯儲升息造成的匯率變動，在短期來看會因匯率市場波動對我國海外投資產生負面沖擊，從長遠來看將是我國擴大海外投資的一次機遇。

【關鍵詞】美聯儲 加息 中國企業 海外投資 【中圖分類號】F832 【文獻標識碼】A

美聯儲升息將引發世界資本市場出現波動

次貸危機以來，美國經濟在經歷了調整轉型的恢復期之后，在2014年呈現出較快增長勢頭。作為世界上最大的經濟體和發達國家，美國在世界經濟轉型升級的背景下率先走出危機的陰霾。數據顯示，2015年美國經濟增長率達到2.4%，維持了較快增長勢頭。2015年12月17日，美聯儲宣布實施10年來的首次升息政策，將利率上調25個基點，達到0.25%到0.5%的水平。不僅如此，美聯儲決策者還在不同場合暗示2016年和2017年可能繼續升息。美聯儲的升息政策及升息預期對美國及世界經濟造成了顯著影響。整體來看，美聯儲升息表明美國未來經濟發展的信心向好。另外，美聯儲升息將導致世界范圍內出現一個新的貨幣緊縮周期，引發世界資本市場出現波動。

改革開放以來，我國經濟的迅猛發展和外匯儲備的高速增加使得我國的對外投資規模也快速增長。據商務部數據顯示，2015年前11個月，我國投資者共對全世界153個國家和地區的5985家境外企業進行非金融類直接投資，投資規模高達1041.3億美元，同比增長16個百分點。顯然，我國已成為世界上舉足輕重的對外投資大國。目前，我國的海外投資覆蓋世界大部分國家和地區，不僅包括發達國家，還包括發展中國家，既有資源投資項目，也涵蓋基礎設施建設項目。然而，我國海外投資規模雖然迅速擴大，但中資企業在投資過程中規避、抵御和化解風險的能力尚無法與發達國家相比。因此，分析國際經濟形勢變化，提高海外投資效益和成功率，成為優化海外投資的重要課題。

美聯儲升息對中國海外投資長期看利大于弊

短期匯率變動不利于海外投資擴大。海外投資與本國貨幣匯率存在高度相關性，例如，當人民幣匯率降低，即人民幣貶值時，投資同樣的海外項目需要付出更多的資本。而美聯儲升息將導致美元升值，人民幣相對貶值，由此造成的世界各國貨幣匯率的變動，將增大我國海外投資風險。近年來，隨著國內經濟增速放緩，中企海外并購投資熱情不減。2016年第一季度，中資企業海外并購創新紀錄。全球并購數據Dealogic顯示，2016年第一季度，中國企業發起的并購案已超過100起，交易總額超過800億美元，而去年同期只有72起，交易金額為110億美元，同比增加近7倍。顯然，如果中資企業在美聯儲升息前未按此前匯率結清并購資金，就需要在美聯儲升息后支付更多的人民幣。即便如此，在國內經濟增速放緩的情形下，中資企業擴大海外投資的趨勢仍不可避免。

長期來看影響不大，利大于弊。從長期來看，擴大對外投資，參與國際合作，是經濟“新常態”下中國經濟轉型升級的重要出路。美聯儲升息雖在短期波動中造成海外投資風險加大，但長遠來看，加息造成的美元升值及人民幣貶值效應有限，難以徹底扭轉人民幣升值的整體趨勢。湯姆森路透發布的數據顯示，2015年，全球并購交易總額為4.7萬億美元，創下歷史新高，然而2016年第一季度卻同比下降23%，與中國企業海外投資規模激增7倍形成鮮明對比。究其原因，在中國經濟增速放緩的背景下，中資企業走向海外的大趨勢不可逆轉。不僅如此，美聯儲升息意味著全球最大的經濟體基本告別危機時代，反而為中資企業投資美國提供了機遇。2016年初，海爾集團斥資54億美元收購通用電氣旗下之家電業務、中聯重科以33億美元收購美國機械生產商特雷克斯、海航集團60億美元收購美國電子產品分銷商Ingram Micro等事件，說明中資企業對美國投資熱情的高漲，從長遠來看，美聯儲升息對拓展中企海外投資利大于弊。

美聯儲升息背景下我國海外投資的優化對策

抓住人民幣可能的升值機遇，優化海外投資布局。美聯儲升息雖造成美元升值，在一定程度上緩解了人民幣的升值壓力，然而人民幣升值的空間依然存在。在此背景下，我國企業應當積極抓住人民幣升值的機遇，積極拓展海外投資規模。另外，美聯儲升息雖造成美元兌人民幣升值，但人民幣相對其他國家和地區的貨幣而言，依然存在升值空間。我國企業應當充分分析美聯儲升息對國際貨幣市場和海外投資市場造成的影響，充分利用“一帶一路”戰略的推進，擴大對相關國家和地區的投資，優化海外投資布局。要立足不同產業和不同國家市場，在穩定發達國家投資規模的基礎上，積極開拓發展中國家投資規模，在科學分析投資優勢的前提下，開展最優投資產業選擇和海外區位布局。

出臺優惠政策，對海外投資項目給予財政金融扶持。雖然美聯儲加息及連續加息預期使得人民幣升值壓力緩解，然而人民幣未來的升值預期和基本趨勢難以改變。對此，政府應當結合美聯儲加息后的國際市場形勢，制定合理的財政及金融優惠政策，推進中國企業海外投資項目的良性發展。我國可以借鑒美國、日本等海外投資大國的成功經驗，對海外投資項目實行稅收減免、稅收延付、稅款虧損結算等優惠政策。另外，政府還可為海外投資項目提供優惠貸款，利用對外援助推動國內企業的資本輸出，為中國企業參與海外投資提供便利條件。此外，我國政府還要積極設立海外投資的專業銀行，為海外投資項目的設備采購和原材料供應等提供信貸服務，并面向特定國家的市場提供資源開發貸款等融資優惠，扶持中國企業提高海外投資的融資能力及海外項目投資成功率。

發揮人民幣相對優勢，積極開展海外并購。美聯儲升息使得美元相對人民幣升值，雖導致中國企業投資美國市場的利差縮小，但近年來人民幣經過數次升值后，相對其他國家和地區，尤其是廣大發展中國家和地區的投資優勢依然明顯。對此，我國企業應當積極抓住美聯儲升息初期人民幣的相對優勢，以新增股本或跨國并購形式開展對外直接投資。近年來，隨著我國民營企業的發展壯大，他們參與海外并購的熱情也與日俱增。例如，2015年吉利集團投資26.3億美元收購沃爾沃公司，將沃爾沃旗下10款車型、三大發動機產品、近4000名研發人員及整車廠和物流中心等收入囊中。

構建海外投資保險機制，化解海外投資的潛在風險。美聯儲升息造成美元升值，導致世界資本貨幣市場出現短期動蕩，美聯儲今后的加息預期也導致世界投資市場出現動蕩，在此情形下，中國企業參與海外投資的風險增大。同時，我國企業海外投資經驗不足，相關機制不健全，一直存在約定不明確、操作性不強、法律機制不健全、機構分工不明確等問題，導致中資企業投資海外的風險比較大。因此，構建海外投資保險機制，成為我國擴大海外投資的必然需要。我國應當抓住機遇，積極健全中資企業海外投資的保險機制。例如，目前中國出口信用保險公司規定的投保對象僅為擁有實際資本控制權的大陸企業法人，而將港澳臺企業和三資企業排除在外。在海外投資保險制度機制建設過程中，我國應逐步改變此種局面，將依據中國法律成立的企業全部納入其中。另外，還要結合我國的實際國情，靈活確定保險期限和保險金額。比如，目前發達國家的保險期間最長為20年，我國可立足國情確定為5到10年，對于投資周期長的項目可延長至20年。同時，還要參考發達國家的經驗和做法，靈活確定保險金額，將保險金規定為損失的90%，對比較特殊的項目規定為95%。

（作者分別為蘇州大學東吳商學院博士研究生；蘇州大學副教授）

【參考文獻】

①王延延：《中國企業海外投資的風險及規避》，《企業改革與管理》，2015年第3期。

責編/張寒 美編/王夢雅（見習）