對我國上市公司股權激勵問題的探討

鄭杰+??

【摘要】股權激勵的主要是通過經營者持有上市公司的股票，分擔經營風險，能夠將自身利益和公司聯系起來，促進經營者更好努力地工作，提高自身的經營業績，這可以間接性的解決上市公司的委托代理常見的問題和風險。在我國的上市公司中，所有者和經營者之間的委托代理問題日益明顯，不利于公司的長遠發展，而股權激勵計劃在很大程度上可以有效解決這一問題。鑒于此，本文結合股權激勵類型，針對我國上市公司目前股權激勵存在的問題，提出了相關的一些解決措施，希望能為我國的上市公司提供一定的參考價值。

【關鍵詞】股權激勵；類型；問題；對策

一、引言

股權激勵的主要是通過經營者持有上市公司的股票，分擔經營風險，能夠將自身利益和公司聯系起來，促進經營者更好努力地工作，提高自身的經營業績，這可以間接性的解決上市公司的委托代理常見的問題和風險。目前我國企業主要的所有權和經營權是分離的，這一方面可以提高上市公司的整體效益，但另外一方面存在的潛在問題還很大。經營者和所有者信息之間的不對稱，所有者很難保證經營者全心全意的站在公司的角度考慮問題，將公司的利益放在首位，經營者的道德風險問題是上市公司的所有者不能掌控的，因此，目前很多上市公司都采取股權激勵策略來解決所有者和經營者之間的委托代理問題，均衡所有者和經營者之間的利益關系。然而，目前我國的上市公司的股權激勵還存在很多問題，很多地方都還需要不斷的完善。上市公司實施股權激勵主要是希望將經營者和公司聯系在一起，促進經營者提高公司業績，帶給股東更多的利益，然而由于股權激勵的不完善，上市公司實行是股權激勵效果還不夠理想。

二、股權激勵的類型

（一）股票期權

股票期權是一種最為常見的股權激勵契約類型，財務不穩定、起步型的企業比較喜歡這種方式。股票期權就是公司給予經營者的一種待行使的權利，公司事先和經營者之間達成一種共識，經營者可以在規定的時間以之前約定好的價格購買公司的股票，但同時也可以選擇放棄行使這種權利。

（二）業績股票

上市公司一般會事先給經營者設定一段時間的業績目標，到期末如果經營者順利完成，就會給予經營者約定數量的股票或者可以通過獎勵一定量的獎金讓其用這錢去購買公司的股票。

（三）股票增值權

股票增值權是上市公司授予經營者的一種權利，當股票發生增值時，經營者可以獲得增值部分的收益，這部分收益是不用付出任何代價的，經營者可以選擇行權之后是獲得現金還是獲得等值的股票。

（四）限制性股票

限制性股票和其他股票最大的不同就是它是有一些特殊的限制條件，上市公司一般給經營者限制性股票，目的是促進經營者完成相應的預定目標，只有當經營者完成預定目標之后，才能從事先約定好的限制性股票中獲利，相反如果經營者沒有完成規定的目標，則公司可能會選擇收回給予的限制性股票。

（五）虛擬股票

這種股票和上面所談的股票是有很大不同的，上面的都是實實在在的股票，但虛擬股票主要是持有者可以據此享受股價升職的收益和獲得一定的分紅權，但沒有其他類型股票所享有的表決權和所有權，也不能像其他股權激勵股票可以出售和轉讓，當經營者離開公司之后這種虛擬股票就隨之消失。

三、我國上市公司股權激勵存在的問題

目前我國的上市公司的股權激勵還存在很多問題，很多地方都還需要不斷的完善。上市公司實施股權激勵主要是希望將經營者和公司聯系在一起，促進經營者提高公司業績，帶給股東更多的利益，然而由于股權激勵的不完善，上市公司實行是股權激勵效果還不夠理想。本文認為，我國上市公司股權激勵存在的問題主要有：①國家相關政策法規不完善；②公司治理結構不完善；③資本市場不完善；④我國“經理人市場”不完善；⑤考核指標體系不完善。

（一）國家相關政策法規不完善

在西方很多國家，對公司所實行的股權激勵政策提供了極大的稅收優惠政策，而在我國不僅僅沒有這方面的稅收優惠，還在征收印花稅的基礎上，對股權激勵所得的紅利和股息征收所得稅，使得股權激勵的受益者的實際利益減少，激勵的效果大打折扣。對于股權激勵的費用是否在會計上能被認定為非經常性損益項目，還需要相關的部門進行認定。今年來我國相關部門也意識到了這一問題，也在這方面做出了一定的努力，不斷完善股權激勵的問題，但由于在我國股權激勵的實施時間還比較短，在《會計法》《經濟法》《證券法》以及《公司法》等法律政策方面都不夠完善，這會直接影響到股權激勵計劃的有效實施和貫徹執行。

（二）公司治理結構不完善

目前我國上市公司的內部結構主要由四個部分組成——董事會、股東大會、管理者和監事會，然而在真正的實際經營過程中，基本都是依靠經營者來完成的，而公司的董事會、股東大會和監事會很少起到作用，弱化了他們的實際價值，構成了潛在的治理風險。目前在我國上市公司主要是國有上市公司，這種上市公司的高層基本都是行政任命，在這種情況下對他們來說職位的上升所帶來的滿足感和意義更大，股權激勵的效果并不能很好發揮作用。所以如果實行股權激勵有可能反而會導致經營者進行盈余管理，以單單追求業績或者股價上漲為目標，這種治理結構一方面會損害公司的中小股東的權益，另一方面也會有損大股東的利益，不利于上市公司的股權激勵計劃的實施。

（三）資本市場不完善

和西方發達國家相比較，我國和他們在經濟體制方面差距還很大，雖然在結合我國國情的情況下借鑒了西方發達國家的成功經驗，但目前我國的資本市場還是不夠完善和健全，本來我國的股票市場的起步就較晚，股票價格也不穩定，股票市場的有效性還很缺乏，股票市場不能很好的傳遞上市公司的經營信息，股價也并不像西方發達國家一樣能實實在在的反映出上市公司的經營業績，正是缺乏有效的資本市場導致上市公司的股權激勵政策的效果欠佳。

（四）我國“經理人市場”不完善

我國的“經理人市場”還處在初級階段，而國外這方面卻發展的比較成熟和完善了。我國的上市公司大部分還采取的是公司的自行培養和上級委任的方式來選拔和委任管理者，并不是通過“經理人市場”來選聘的。而且目前我國的“經理人市場”針對經理人并沒有一套完善的管理系統，在培養中并沒將企業的未來發展方向、企業的業績水平滲透到經理人的思想中去，這是一個很明顯的缺陷，削弱了經理人在公司中的作用，自然而然降低了公司董事費和股東大會對經理人的期許，他們更愿意選擇和相信自身全程培養出來的經營者，我國“經理人市場”還需要走很長的道路，才能有助于上市公司股權激勵計劃的實施效果。

（五）考核指標體系不完善

要想讓上市公司的股權激勵發揮最大的效用，一套完善的考核指標體系是必須的。而目前的實際情況是我國的考核指標體系缺陷還很多，指標單一、評價對象和目標不清晰、考核不健全等等；大部分都是定量的指標，很少涉及到定性指標，而定量指標卻標準模糊、片面，不能科學合理地體現出經營者為公司所做出的努力，不能反映出經營者的貢獻大小，這在很大程度上也造成了股權激勵政策的效力。

四、完善我國股權激勵的對策

股權激勵通過經營者持有上市公司的股票，分擔經營風險，能夠將自身利益和公司聯系起來，促進經營者更好努力地工作，提高自身的經營業績，這可以間接性的解決上市公司的委托代理常見的問題和風險。綜合以上，本文認為完善我國股權激勵的對策主要有如下幾個方面：①制定科學合理的股權激勵方案；②優化上市公司的治理結構；③建立相同目標；④完善績效考評體系；⑤完善績效考評體系；⑥培養有效的資本市場。

（一）制定科學合理的股權激勵方案

上市公司的股權激勵方案還需要不斷完善，在不違背國家的相關法律法規的基礎上，制定出科學合理的股權激勵方案至關重要。假如激勵的門檻過高，經營者經過不斷的努力仍然達不到目標，就很容易喪失信心，很難調動出經營者的工作積極性；假如激勵力度過大，設定的目標很容易就達到，也會不利于經營者的工作積極性，起不到股權激勵的真正作用。所以股權激勵一定要適度，掌握好這個度，才能促進經營者和所有者實現雙贏。對于股權激勵方案的制定，需要董事長、股東、監管人員以及經營者等多方的共同參與，一起商討制定，考慮多方利益，最終制定出一套完善科學合理的股權激勵方案。

（二）優化上市公司的治理結構

由于上市公司目前忽視了董事會、股東大會和監事會的作用，導致公司的股權激勵計劃實施效果不佳，一個完善的公司治理結構對提高股權激勵的效果很有幫助。一方面政府相關部門應該針對目前上市公司面臨的實際情況制定一些法律法規去規范上市公司的內部治理結構。另一方面，上市公司也需要不斷優化自身的治理結構。加強董事會和監事會在公司治理方面的建議和作用，不僅僅依靠經營者來治理公司的一切事宜，降低經營者的道德風險，這種信息不對稱在一定情況下可能會對公司帶來毀滅性的后果，嚴重的話會導致公司倒閉或破產。要想讓股權激勵發揮最大效果，一個良好的內部治理結構很有必要，尤其是針對目前我國上市公司的境遇。

（三）建立相同目標

所有者和經營者的目標其實是不一樣的，由于信息之間的不對稱，逆向選擇和道德風險是必然存在的。所有者的目標是實現企業價值最大化，而經營者的終極目標卻是為了實現自身價值的最大化，但經營者目標的實現是必須以公司的存在和繁榮為前提的，這恰恰是所有者和經營者之間的切合點。股權激勵其實就是上市公司所有者讓渡自己的一部分利益和價值給經營者，以此來推動或者促進經營者更加努力地工作，為實現公司利益最大化而奮斗。通過建立相同的目標股權激勵計劃也才能實施的更好，股權激勵計劃實施的更好也能促進目標的實現，兩者之間是相互促進、相互關聯的。

（四）完善績效考評體系

股權激勵是以績效考核的結果作為評判標準的，如果績效考核的結果不公平不公正，股權激勵就失去了其本來的意義，也就無法實現公司的目標。因此很有必要建議一套完善的績效考評體系，這套體系要盡可能的科學合理，全面反映出經營者的業績水平，不單單考慮當下情況，在立足當下的情況下著眼未來，看看經營者的行為是否能夠為公司帶來更大的發展潛力，綜合各方面情況加以綜合考慮，這也是完善我國股權激勵的一項重要策略。

（五）培養有效的資本市場

前面我們已經提到了目前我國的資本市場不夠完善的地方還很多，起步晚，問題多。在這種環境下，股票的價格已經不能真實反映出資產的實際價值，鑒于此，我們很難根據上市公司公開發行的股票價格來了解其真實的經營狀況，投資者擔心和顧慮的也較多。因此，完善上市公司的股權激勵計劃可以從外部環境入手，先從政策、制度等方面做出改善。首先，對于上市公司公開的季報、半年報以及年報都要明確規定公開的內容，對財務信息、公司高層狀況以及成交的交易信息等等，都進行嚴格的監督和控制，公開要全面，要能夠真實反映公司的經營狀況，以便投資者和公眾可以從以上信息中找到自己所需要的東西，盡可能的降低因為披露信息的不全面所帶來的安全隱患問題，諸如經營者可能用隱瞞事實的手段來進行股票行權從而獲得個人的利潤。其次，政府作為社會很重要的一方主體，也應為我國上市公司的股權激勵做出一定的貢獻，可以設立相應的監督管理部門，加強對上市公司信息的真實性、合規性以及合法性等等進行監督和審核，嚴厲查處幕后交易行為，一旦發現上市公司有弄虛作假的行為嚴懲不貸。只有這樣，才能推動我國資本市場前進的步伐，進而完善上市公司股權激勵策略。

五、結語

股權激勵計劃對于我國上市公司目前由于信息不對稱而導致的逆向選擇和道德風險的防范十分有必要，能夠處理好公司所有者和經營者之間的委托代理關系，大多數情況下它能提高經營者的工作熱情和積極性，促進經營者去實現企業的終極目標，與此同時又能得到自身利益的最大化，實現個人和公司雙贏的局面。因此，面對目前我國股權激勵計劃的不完善，需要上市公司不斷的在治理結構、績效考核體系以及資本市場等多方面做出努力，以期能讓股權激勵計劃發揮最大效用。

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