入籃SDR后的人民幣國(guó)際化

江一帆++鄭芬芬

【摘要】本文探討了入籃SDR對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的影響，文章首先肯定了入籃SDR對(duì)人民幣國(guó)際化的重大積極意義，隨后從人民幣區(qū)域化、內(nèi)地金融產(chǎn)品國(guó)際化定價(jià)等角度，提出了促進(jìn)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化的建議。

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化；人民幣區(qū)域化；一帶一路

人民幣國(guó)際化是指人民幣能夠走出國(guó)門(mén)，流通在境外并成為被國(guó)際金融領(lǐng)域普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。在深化改革開(kāi)放的今天，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為中國(guó)融入世界金融體系的重要一步。

2015年11月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，自2016年10月1日起生效。該新聞被國(guó)內(nèi)各大媒體報(bào)道，諸多學(xué)者也展開(kāi)熱烈討論，雖然學(xué)術(shù)界看法尚未達(dá)成一致，但毋庸置疑的是入籃SDR標(biāo)志著人民幣儲(chǔ)備貨幣地位得到國(guó)際機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，代表著人民幣向國(guó)際化邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，人民幣被認(rèn)定為可自由使用貨幣。緊接著，10月1日，作為G20峰會(huì)的重要成果，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，成為全球儲(chǔ)備貨幣，這一切都透射出國(guó)力不斷增強(qiáng)的中國(guó)在全球治理中的話(huà)語(yǔ)權(quán)不斷提升。那么，在入籃SDR之后，人民幣國(guó)際化又將何去何從？

首先，入籃SDR對(duì)人民幣國(guó)際化是重大利好消息，Hartmann（1998）認(rèn)為低通貨膨脹率、低匯率波動(dòng)率、有一定深度和廣度的金融市場(chǎng)，是一國(guó)貨幣國(guó)際化的必要的三個(gè)基礎(chǔ)條件；Mundell（2003）認(rèn)為一國(guó)貨幣的國(guó)際化取決于人們對(duì)該貨幣穩(wěn)定的信心，而貨幣的穩(wěn)定性又取決于貨幣政策的穩(wěn)定性、該貨幣流通規(guī)模、是否存在流通管制、發(fā)行國(guó)是否能夠持久而有力地應(yīng)對(duì)國(guó)際沖擊的等因素。因此，人民幣入籃SDR對(duì)其國(guó)際化有重大宏觀意義：第一，入籃SDR，意味著人民幣被IMF認(rèn)定為硬通貨；第二，08年后，人民幣貶值壓力越來(lái)越大，而人民幣加入SDR后將被認(rèn)為是世界貨幣，IMF會(huì)員國(guó)將通過(guò)SDR增持人民幣資產(chǎn)，從而沖減人民幣貶值的壓力；第三，人民幣入籃SDR將形成一種“倒逼的改革”，促進(jìn)中國(guó)開(kāi)放資本賬戶(hù)，推動(dòng)利率和匯率市場(chǎng)化，促使中國(guó)全面融入全球金融市場(chǎng)。綜上所述，在加入SDR之后，我們應(yīng)趁熱打鐵，在以下幾點(diǎn)推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

首先，入籃SDR之后，人民幣國(guó)際化的第一步仍是區(qū)域化，仍應(yīng)立足亞洲周邊國(guó)家和地區(qū)，推動(dòng)人民幣在“一帶一路”的使用，力爭(zhēng)讓人民幣成為“一帶一路”沿線(xiàn)各國(guó)的主要區(qū)域貨幣。縱觀歷史，貨幣區(qū)域化對(duì)其國(guó)際化有著重要意義，德國(guó)馬克國(guó)際化的成功得益于其區(qū)域化的實(shí)現(xiàn)，而日元區(qū)國(guó)際化的進(jìn)程則受到其區(qū)域化失敗的嚴(yán)重限制。目前人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)享有較高聲譽(yù)，人民幣計(jì)價(jià)的直接投資開(kāi)始出現(xiàn)，我們應(yīng)抓住這次入籃SDR的有利時(shí)機(jī)，進(jìn)一步發(fā)展與這些國(guó)家以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易和投資，把在與我國(guó)接壤的周邊國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化作為階段性目標(biāo)。同時(shí)人民幣區(qū)域化也要求我們大力依托于“一帶一路”國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略計(jì)劃，抓住新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開(kāi)發(fā)方面對(duì)資金的需求，促進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易和投資的發(fā)展。“一帶一路”的實(shí)施需要穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本，基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的融資需求也將推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)下輸出，從而推動(dòng)人民幣向外投資的發(fā)展。具體來(lái)看，我們應(yīng)繼續(xù)放寬人民幣現(xiàn)金的出入標(biāo)準(zhǔn)，簽署雙邊支付結(jié)算協(xié)議，利用入籃SDR之后人民幣國(guó)際地位的提升，擴(kuò)大人民幣在邊境貿(mào)易結(jié)算中的影響力，同時(shí)增加邊境貿(mào)易中優(yōu)惠措施，進(jìn)一步促進(jìn)邊境貿(mào)易發(fā)展，與更多國(guó)家和地區(qū)開(kāi)通人民幣銀聯(lián)卡受理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)銀聯(lián)標(biāo)識(shí)走出國(guó)門(mén)。

其次，我們應(yīng)抓住入籃SDR這一利好消息，充分利用港澳與內(nèi)地緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。港澳與內(nèi)地緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系為人民幣國(guó)際化提供了良好的平臺(tái)，在人民幣入籃SDR之后，雙方更應(yīng)加強(qiáng)推動(dòng)在雙邊貿(mào)易、直接投資中使用人民幣計(jì)價(jià)，利用香港國(guó)際金融中心的地位，拓展內(nèi)地市場(chǎng)巨大的融資需求，發(fā)行國(guó)際化的人民幣債券，提供人民幣的貿(mào)易信貸，在國(guó)際金融市場(chǎng)上推動(dòng)人民幣國(guó)際化。比如，以地方政府的財(cái)政收入作為隱性擔(dān)保的城投債值得重點(diǎn)關(guān)注，地方政府的債權(quán)融資是中國(guó)金融市場(chǎng)的亮點(diǎn)，也是推動(dòng)城鎮(zhèn)化的重要途徑，其安全必將得到交易各方的廣泛認(rèn)同。地方政府債的離岸發(fā)行，可以大幅增加以人民幣計(jì)價(jià)的政府債券資產(chǎn)池規(guī)模，為離岸人民幣提供更多的投資選擇。在人民幣入籃SDR后，部分高評(píng)級(jí)的中國(guó)地方政府債券有可能成為區(qū)域化甚至全球化的高安全性資產(chǎn)，這將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生重大積極影響。

當(dāng)然，除了采取各種措施推動(dòng)人民幣在入籃SDR之后的國(guó)際化進(jìn)程外，人民幣國(guó)際化所帶來(lái)的國(guó)際沖擊也要求進(jìn)一步深化國(guó)內(nèi)金融體制改革、增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，包括強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)公司治理，拓展金融市場(chǎng)廣度和深度，提升宏觀調(diào)控水平和金融監(jiān)管能力，推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化改革等。總之，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的逐漸加快，人民幣國(guó)際化不僅可以進(jìn)一步提升我國(guó)的國(guó)際地位和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，還將是推動(dòng)中國(guó)深度參與全球治理的重要一步。

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