美元升息加大中國經濟管理難度

美聯儲（FED）連續第二年不客氣地打斷中國共產黨的年度經濟規劃會議。今年的中央經濟工作會議于2016年12月16日結束。

2015年中央經濟工作會議期間，美聯儲進行了10年來的首次加息。日前，美聯儲不僅再度上調利率，還暗示明年再加息三次，這加大了本已疲于遏止資本外流的中國官員的壓力。

對全球最大兩個經濟體而言，此次加息和2017年進一步收緊的前景標志著一個潛在轉折點。過去10年里，相對美聯儲極低利率的高收益率吸引了大量境外資本進入中國。這推動了人民幣對美元在10年里升值37%，在2014年1月見頂。

但隨著中美兩國利差縮小，這些“熱錢”如今正反向流動。美聯儲激進的收緊行動有朝一日甚至可能導致利差反轉，美國提供更高的收益率。

因此，北京方面本已脆弱的平衡之舉將變得更加困難——中國官員試圖在不扼殺經濟增長或不增加中國企業本已沉重的債務負擔的情況下，遏止人民幣對美元貶值。一些分析人士認為，中國人民銀行（PBoC）可能選擇加息——這將是自2011年以來的首次。

標準銀行（Standard Bank）駐北京經濟學家杰里米 . 斯蒂芬斯（Jeremy Stevens）表示，現在的“外圍風險”之一是中國央行2017年加息。中國經濟增速已降至25年來最低水平，這樣一個與正常預期相反的決定的催化劑可能是人民幣，2016年以來人民幣對美元貶值逾6%，且貶值還在繼續。

2016年12月15日，中國央行將人民幣對美元“參考匯率”設在1美元兌6.93元人民幣。“如果到2017年3月，人民幣對美元貶值至1美元兌7.3或7.4元人民幣，我不會感到震驚，”斯蒂芬斯說，“在某一個時間點，他們不得不決定出手支撐人民幣。”美聯儲此舉提醒世人，在唐納德 . 特朗普（Donald Trump）2016年11月出乎意料贏得美國總統大選之后，北京面臨著諸多風險。

北京方面對“特朗普風險”的多數評估迄今都聚焦于這位當選總統對“一個中國”政策的無視，該項政策是40多年來中美關系的中心支柱。但美聯儲2017年可能再加息三次表明，對中國來說，特朗普勝選帶來的最大沖擊可能源于他承諾的減稅和基礎設施刺激計劃的通脹后果。

即使在特朗普當選的經濟影響還沒開始得到消化之前，北京方面2016年11月已實施一系列資本管制措施以遏止資本外流。為了讓人民幣兌美元不致跌得太多、太快，中國央行也一直在拋售外匯儲備。自2014年初以來，中國外匯儲備已經減少了25%，至3萬億美元。

隨著債市和匯市計入特朗普上任后更高的美國經濟增長和通脹預期，上述壓力仍在增加。瑞銀（UBS）駐香港中國經濟學家汪濤表示：“美國收益率正在上升，給人民幣和資本外流帶來壓力。這收緊了國內流動性，而中國央行尚未完全抵消這種情況，部分原因是擔心匯率。”

中國央行最近幾周在指引中國貨幣市場利率上升，部分原因是預期美聯儲將加息。龍洲經訊（GaveKal Dragonomics）的陳龍指出：“中國的貨幣狀況在沒有加息的情況下就已經收緊了。”

其他市場人士則呼吁中國央行采取更為戲劇性的行動。中國央行顧問盛松成2016年12月在北京一個論壇上表示，貨幣政策的重點應該是提振市場對匯率的信心。他認為中國央行應考慮加息來做到這一點。

清華大學金融學教授朱寧表示，近幾個月來，中國加息預期“變得更加主流”，主要是因為“美國經濟復蘇的力度以及美聯儲加息進度。”朱寧還指出，國內通脹壓力不斷累積。一些分析師預計，經過多年通縮后，中國的工業生產者出廠價格指數（PPI）到2017年3月可能漲至高達5%。