2017年11月豆粕市場分析及后市預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京 100085）

11月份，美國農業部供需報告利空市場，意外維持單產不變，CBOT-1月大豆合約收跌13～14美分，創下8月中旬以來的最大單日跌幅。但下旬，市場擔憂拉尼娜天氣現象不斷加強可能導致阿根廷天氣炎熱干燥，推動美豆期價強勢反彈，盤中突破10美元；月底，阿根廷局部迎來少量降雨，且美豆出口大幅落后去年同期，令美豆期價承壓持續回落。國內連粕期貨市場震蕩上漲，表現強于外盤市場，11月底收在2 822元/噸，較10月底上漲3.22%。

進口大豆到港量不及預期，疊加華北油廠停機限產以及華南地區大豆卸貨延遲，國內油廠開機率恢復節奏較慢，豆粕現貨供應偏緊，局部地區供應緊張；下游市場集中補貨，豆粕現貨和基差合同成交持續放量，油廠豆粕現貨庫存中旬降至年內新低，油廠提價限量銷售為主。11月份，豆粕均價3 026元/噸，環比上漲0.9%，同比下跌8.9%。2014-2017年（11月）中國豆粕現貨均價走勢如圖1所示。

圖1 2014-2017年（11月）中國豆粕現貨均價走勢圖

1 巴西產量上調，全球大豆供應寬松

單產維持不變，美豆庫存微幅下調。美國農業部報告顯示，2017-2018年度美國大豆產量預計為44.25億蒲式耳，低于10月份預測的44.31億蒲式耳蒲。大豆收獲面積維持不變，仍為8 950萬英畝；單產也維持不變，為49.5蒲/英畝。壓榨量維持不變，為19.40億蒲式耳。出口量也維持不變，為22.50億蒲式耳。大豆期末庫存調低至4.25億蒲式耳，低于上月預測的4.30億蒲式耳。

美豆收割結束，但出口同比降幅擴大。由于天氣有利作物收割，新季美豆收割速度較快，截至11月28日，新季美豆基本完成收割。

巴西大豆播種接近尾聲，分析機構上調產量和出口。11月份，巴西大豆種植區迎來有利降雨，有助于大豆種植和早期生長，巴西大豆播種進度較快。截至11月24日，咨詢機構AgRural稱，巴西大豆農戶已經播種的大豆占2017/18年度預估播種面積的84%。AgRural預估巴西今年大豆播種總面積將達到3,465萬公頃。美國農業部在11月供需報告中上調2017-2018年度巴西大豆產量至1.08億t，上調100萬t。此外，巴西全國谷物出口商協會稱，2017年巴西大豆出口預計為6 600萬～6 700萬t。

阿根廷播種進度加快，但干旱天氣令市場擔憂。下旬，阿根廷部分作物區天氣炎熱干燥，市場對拉尼娜天氣現象的擔憂不斷升溫。此外，天氣模型顯示，拉尼娜天氣現象出現的概率增加，市場對拉尼娜現象導致阿根廷大豆減產的擔憂升溫。截至11月22日的一周，阿根廷2017-2018年度大豆播種進度提高到34%，預計2017-2018年度大豆播種面積為1 810萬公頃。

國產大豆集中上市，進口上調。今年國產大豆單產普遍高于常年，新豆在面積和單產雙重影響下產量增幅明顯，國產大豆集中上市后，國產大豆價格震蕩走低。據國家糧油信息中心預測，2017年中國大豆產量增長10.8%，達到1 440萬t。由于國內大豆壓榨需求強勁，市場預計中國大豆進口量將再創新高，美國農業部報告顯示，2017-2018年度中國大豆進口量預計為9 700萬t，上調200萬t。2014-2017年（11月）全球大豆產量如圖2所示。

圖2 2014-2017年（11月）全球大豆產量

2 進口量低于預期，進口均價延續上漲

2017年1-10月中國累計進口大豆7 732萬t，同比增加16.5%；1-10月中國累計進口大豆均價415.5美元/噸，同比上漲3.3%。其中，10月進口量為586萬t，同比增加12.4%，環比減少27.8%，因美國颶風影響，進口量低于市場預期，預計11月進口量為875萬t。10月進口均價為411.2美元/噸，連續三個月小幅上漲，預計11月進口均價延續小漲。2012-2017年中國月度大豆進口情況如圖3所示。其中，1-10月從巴西進口大豆4 622.7萬噸，同比增加24.38%；從美國進口大豆2 200.4萬t，同比增加7.65%；從阿根廷進口大豆527.8萬t，同比減少24.1%；從烏拉圭進口大豆200.5萬t，同比增加43.88%；從加拿大進口大豆138.6萬t，同比增加76.5%；從俄羅斯進口大豆37.3萬t，同比增加9.83%。

圖3 2012-2017年中國月度大豆進口量及單價

3 油廠開機恢復較慢，豆粕庫存先降后升

因進口大豆轉基因證書發放緩慢，進口大豆到港量不及預期，華南地區油廠卸貨延遲，疊加環保問題，華北油廠停機限產，國內油廠開機率恢復緩慢。11月國內油廠開機率處于51%～57.6%之間，大豆壓榨總量為805萬t。國內豆粕現貨供應偏緊，疊加下游市場集中補貨，上旬油廠豆粕現貨庫存降至58萬t，未執行合同創下歷史新高，達到679萬t；中旬后，油廠開機率持續攀升，疊加下游備貨放緩，油廠豆粕庫存止降回升，油廠未執行合同持續下降。截至11月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在67.3萬t，未執行合同在546.4萬t。2014-2017年國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢如圖4所示。

圖4 2014-2017年國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

11月份，國內進口大豆到港低于預期，疊加港口轉基因大豆證書發放延遲，港口大豆分銷價格表現偏強，整體處于3 380～3 450元/噸。國內豆粕價格震蕩上漲，均價3 026元/噸，環比上漲0.9%。豆油價格震蕩下跌，均價5 993元/噸，環比下跌1.2%。油廠壓榨虧損先擴后縮，中旬虧損擴大至125元/噸，月底縮窄至80元/噸。11月，油廠壓榨虧損104.1元/噸，環比增加71.2%。

4 飼料消費小幅回升，豆粕需求增加

11月份，國內生豬存欄回升，家禽存欄低位運行，水產處于淡季，國內養殖市場對飼料需求小幅回升，豆粕需求增加。國內生豬價格震蕩上漲，養殖持續保持盈利，農戶壓欄惜售，且隨著集團企業產能陸續釋放，國內生豬存欄延續回升，對豆粕需求增加。蛋禽和肉禽存欄偏低，終端價格震蕩反彈，養殖盈利改善，對豆粕需求小幅下降。水產養殖進入淡季，水產養殖對豆粕需求大幅減少。

總的來看，11月份，國內飼料消費小幅回升，飼料企業對豆粕需求增加。根據博亞和訊數據測算，預計2017年11月國內豆粕飼料消費總量為657萬t，環比增2.4%，同比增6.8%。下游市場集中補貨，遠期基差合同成交持續放量，飼料企業豆粕庫存保持在25～35 d用量左右。

5 價差擴大，豆粕使用價值有所下降

豆粕與雜粕價差持續擴大，豆粕使用價值有所下降，添加比例有所下調。11月份，國內豆粕與菜粕、棉粕現貨價差分別為621元/噸、679元/噸，環比擴大9.7%、7.1%，同比下降28.9%、上升15.9%。豆粕與雜粕價差持續擴大，豆粕使用價值有所下降，部分飼料企業下調豆粕在禽料和水產料中添加比例，下調幅度在2%～5%左右，增加雜粕在禽料和水產料中添加比例。

6 供應轉向寬松，12月豆粕現貨震蕩偏弱

美豆出口低于預期，巴西豐產預期較強，但阿根廷天氣炒作支撐市場。目前新作美豆出口檢驗量和出口銷售總量均落后去年同期，在巴西大豆出口進入尾聲的背景下，市場采購方向將轉向新作美豆。預計12月上旬，巴西播種基本結束，早期天氣有利生長，預計巴西豐產前景樂觀；但天氣預報顯示，12月阿根廷依然干旱少雨，大豆產量依然存在不確定性。預計美豆期價維持在930～1 020美分/蒲式耳之間運行，關注美豆出口變化和阿根廷天氣變化。

國內油廠開機保持高位，豆粕現貨供應轉向寬松，油廠降價出貨為主。在環保影響消退以及進口大豆轉基因證書問題解決后，12月進口大豆到港量將大幅攀升，國內油廠開機率將保持超高水平，大豆周度壓榨量將達到190萬～200萬t之間，國內豆粕現貨供應轉向寬松，油廠豆粕庫存進入上升趨勢，降價出貨為主。關注進口大豆到港節奏和環保變化。

總的來看，美豆出口低于預期疊加巴西豐產預期較強，美豆期價震蕩偏弱，預計維持在930～1 020美分/蒲式耳運行，關注阿根廷天氣變化。國內豆粕現貨供應寬松，油廠降價出貨為主，豆粕現貨價格震蕩偏弱，預計維持在2 900～3 050元/噸。□