數字貨幣與貨幣層次的關系探析

摘 要：在互聯網發展的背景下，未來的貨幣不僅要有價值和貯藏的職能，更需要便捷、高效、安全的流通和交易形式，以及能在現金、存款和其它各類金融資產之間高效轉換的特性，以滿足人們更加多變的交易和投機需求。

關鍵詞：電子貨幣 貨幣層次 數字貨幣

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）01-161-02

一、概述

貨幣從實物向虛擬，從商品向信用形態的發展過程，也伴隨著貨幣層次的變化。因此本文的視角主要是從電子貨幣的角度入手，分析數字貨幣對貨幣層次的影響。通過歸納目前對電子貨幣和數字貨幣的相關解釋，本文認為：

首先，電子貨幣是一類法定的，與銀行賬戶關聯的，由實物或非實物作為載體的互聯網支付技術；而數字貨幣同電子貨幣具有十分類似的性質，但其更加傾向于現金，即通過加密技術，具有更高的安全性和唯一性，并可以脫離賬戶進行價值的實時交割轉讓；同時相比于現金的匿名性，數字貨幣可以完整地記錄整個交易過程，進一步地可以實現可控的匿名性。但目前如比特幣、以太坊一類的私人組織發行的虛擬貨幣不屬于數字貨幣的范疇，應歸為數字虛擬資產或商品。

其次，兩者至少具有四個相同點，即法定性、安全性、高流動性、低成本性（包括直接交易成本和間接監管成本）。

以及三個不同點：

（1）發行機制不同，部分電子貨幣并非由中央銀行發行，而數字貨幣由央行統一標準，并由其授權單位進行擔保。

（2）匿名性不同，數字貨幣需要明確所有人、交易方和交易行為，所以可以實現完全的透明性，進而實現更高的安全性和風險可控性。

（3）可控性不同，因為電子貨幣基于銀行賬戶，因此對這類貨幣的流通和監管傾向于間接性的監管，而數字貨幣法定效力和透明性更高，因此通過對支付這種最底層經濟活動數據的有效統計和分析，能夠進一步提升對其相關經濟活動的監管，甚至為追討非法交易和違規使用資金提供更有效的保障。

二、電子貨幣對貨幣層次的影響分析

相比西方發達國家，我國的信用機制尚待發展，現金的使用比例仍然很大。因此目前我國主要是M0、M1、M2三個層次。

通過對1987年到2015年間我國各層次貨幣供應量的數據分析，得到圖1、圖2。

由于電子貨幣具有比紙幣及其輔幣等信用貨幣更高的流動性和變現能力，從微觀主體的持幣行為來看，一方面它可以滿足人們的交易需求，比如通過卡基、數基電子貨幣可以實現即時的轉賬交易；另一方面，也可以滿足人們的預防和投資需求，比如使用信用卡不僅可以實現即時的交易，也能提高這部分資金的利息使用。因此可推斷，它將對一部分流通中的現金和活期存款具有替代性。

從圖1可以看出，我國改革開放初期，流通中的現金供應量在狹義和廣義貨幣的占比M0/M1、M0/M2上升明顯；隨著我國現代支付系統的迅速發展，特別是1993年國務院啟動“金卡工程”，使得以銀行卡為代表的電子貨幣明顯增加，而這一時期及以后，這兩項占比一直呈現下降趨勢。

另一個角度來看，電子貨幣具有極高的轉換性，可以促進著貨幣由較低層次向較高層次轉化，使得較低層次的貨幣相對減少，而較高層次的貨幣供應量相應有所提升（參看圖2）。

這里選取M0/M2、（M1-M0）/M2、（M2-M1）/M2作為研究對象。1987-2015年，我國GDP和M2年均15%2及0%左右的增長率，說明我國經濟發展和對貨幣的需求、以及貨幣的供給呈現十分明顯的增長。有基于此，結合上圖可以看出，在這一過程中，M0/M2呈現明顯的下降趨勢，說明該層次貨幣的轉化效應較大。（M2-M1）/M2呈現上升趨勢，由于（M2-M1）主要是各類型的存款，即準貨幣，基于上述關于微觀主體的持幣行為，可以推斷，可能更多的貨幣通過賬戶形式轉換為活期或其它類型存款，實際上，早期的各類型定期存款，如存折和企業定期存款變現相對困難，但隨著各類票據、借貸記卡和三方支付的出現，也使得這種變現也變得相對容易。而（M1-M0）/M2的趨勢相對復雜，這并不能說明（M1-M0）這部分以活期存款為主的貨幣向更高層次貨幣的轉換不明顯，而是由于電子貨幣的替代效應使得M0減少而（M1-M0）相對增加，因此這一層次的轉化還需要在未來更深入的加以討論。

三、數字貨幣對貨幣及貨幣層次影響的可能性分析

結合上述分析可以看出，數字貨幣和電子貨幣一樣，具有高流動性和轉換性等特點，因此對貨幣層次的影響將可能集中在三個方面：

一是將對流通中的現金具有更高的替代效應。數字貨幣的現金特性，使得其有可能成為紙幣、硬幣之外另一種進入流通領域的現金形態，實際上，由于它能夠使得現金和活期存款能夠靈活的轉化，出于投機需求，公眾更愿意持有可以生息的活期存款，因此在這個層次影響相對更大。根據中國人民銀行行長周小川在2016年數字貨幣研討會上的表示，數字貨幣將會在今后一段時期同現金共同存在。因此不排除數字貨幣會同時與紙幣和硬幣存在，而可能只是在流通中現金的占比和用途的不同。

二是將對不同層次的貨幣具有更高的轉換效應。一方面，由于數字貨幣具有更高的變現能力，因此能使活期存款和現金的轉換更加高效，甚至在這類型的貨幣供應量統計中，需要重新定義一種新的貨幣層次；另一方面，經過央行授權和監管，一些機構可對數字貨幣與紙幣、硬幣、各類存款進行轉換的認證，而使得較低層次向較高層次的貨幣的轉換效率在可控的范圍內跟高，進一步提升社會總體流動性和貨幣政策的監管性。

三是對基礎貨幣的影響有待進一步考證。首先因為法定存款準備金的比例具有極高的剛性，而商業銀行超額準備金占比較低，所以這一層次的影響有限。其次，數字貨幣對流通中的現金雖然具有一定的替代作用，但出于公眾的使用偏好粘性、價值的即時轉讓性及匿名性等特質使得現金在一些日常的小額支付、灰色交易中仍然使用較多；而大額實時支付早已不再采用現金作為結算。因此基礎貨幣現有的存量部分仍然有較高的剛性需求。所以，雖然數字貨幣在未來的居民日常生活、單位商業往來中的使用前景廣闊，但其對基礎的影響應主要在增量部分，而存量部分的影響仍然有限。

四、結論、不足及展望

在未來的互聯網時代，數字貨幣是在電子貨幣之后，將可能出現的另一種更先進的貨幣形態，它的出現將使得現有的貨幣層次劃分變得更加模糊，為未來的貨幣和經濟研究開啟更新的篇章。

由于筆者水平有限，存在理論分析不夠嚴謹，事例引用不夠準確，結論不夠完善等不足。在今后的相關研究中，將進一步提升理論基礎，結合實例分析，加強結論的合理性和全面性。

雖然數字貨幣會否替代紙幣尚無定論，但數字貨幣的發展將會為我國貨幣供應和管理，經濟發展和監管帶來更大的促進，值得深入研究。

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（作者單位：西南財經大學經濟信息工程學院 四川成都 611130）

[作者簡介：雍馳（1985—），男，四川成都人，西南財經大學經濟信息工程學院學院金融學專業研究生，研究方向：支付結算]

（責編：玉山）