基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資機(jī)制研究

韋健

摘 要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步深入發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的籌資難度會(huì)日益加大，因此，務(wù)必要秉承“誰(shuí)投資、誰(shuí)收益”來(lái)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資模式進(jìn)行深入地創(chuàng)新和改革，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資渠道多樣化、投資主體多元化。文章闡述了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的特點(diǎn)，分析了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資效益的特殊性，深入探討了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資改革措施，其中包括：創(chuàng)新投融資方式、轉(zhuǎn)變政府經(jīng)濟(jì)管理職能、采用新型投融資方式等，具有一定的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 投融資 機(jī)制 特點(diǎn) 措施

中圖分類號(hào)：F280

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）01-130-02

一、前言

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要包括防災(zāi)系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、環(huán)境系統(tǒng)、給排水系統(tǒng)、交通系統(tǒng)等一系列的工程設(shè)施項(xiàng)目，與廣大人民群眾切身利益直接相關(guān)，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有極為重要的作用。從目前來(lái)看，很多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、建設(shè)、投資還是多依賴于政府為主體，雖然也有一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作推廣，但僅僅局限于少數(shù)地區(qū)和少數(shù)建設(shè)領(lǐng)域，并未徹底地改善當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重滯后的局面。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步深入發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的籌資難度會(huì)日益加大，因此，務(wù)必要秉承“誰(shuí)投資、誰(shuí)收益”來(lái)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資模式進(jìn)行深入地創(chuàng)新和改革，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資渠道多樣化、投資主體多元化。

二、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的特點(diǎn)

（一）投融資規(guī)模的巨大性

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資金額較大，例如2015年成都市在10個(gè)重大城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資金額就已經(jīng)達(dá)到了300億元人民幣，平均下來(lái)就達(dá)到了30億元人民幣/個(gè)；而基于國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家交通運(yùn)輸部出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)高速公路網(wǎng)規(guī)劃》來(lái)看，在未來(lái)三十年內(nèi)將會(huì)每年平均投資1000～1500億元人民幣來(lái)建設(shè)高速公路項(xiàng)目。規(guī)模如此巨大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目需要大量的資金投入其中，也必須由政府統(tǒng)籌管理，只有這樣才能夠確保基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的服務(wù)性、公平性。

（二）投融資決策的復(fù)雜性

基于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的觀念來(lái)看，提高技術(shù)水準(zhǔn)、增加投資報(bào)酬率、增加市場(chǎng)需求通常都是投融資過(guò)程中所主要考慮的因素，而投融資的主要目的在于增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益、擴(kuò)大企業(yè)影響力、分散風(fēng)險(xiǎn)、提高市場(chǎng)占有率、改變經(jīng)營(yíng)方針等，而這些目的的實(shí)現(xiàn)都依賴于正確的投融資決策過(guò)程。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的實(shí)施周期性很長(zhǎng)，再加上投融資計(jì)劃較為龐大，且社會(huì)影響較大，稍不注意就會(huì)出現(xiàn)大量的不良資產(chǎn)，因此，在投融資過(guò)程中務(wù)必要采用數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)的方式，用風(fēng)險(xiǎn)性來(lái)代替不確定性，只有資本支出低于投資報(bào)酬率期望值的情況下才可實(shí)行投融資計(jì)劃。

三、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資效益的特殊性

（一）投資效益具有滯后性

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常都會(huì)存在著投資年限長(zhǎng)、投入量大、建設(shè)周期長(zhǎng)等一系列極為明顯的特點(diǎn)，再加上其往往具有社會(huì)公益性的因素，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)往往會(huì)受到政府有關(guān)部門(mén)的制約，所以，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的成本投資回報(bào)通常是長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)程，很難在短時(shí)間之內(nèi)將成本收回，滯后性明顯，但其收益具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，即便在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)后期，收益仍然穩(wěn)定。

（二）投資效益與政府的政策聯(lián)系緊密

絕大多數(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都是由政府授權(quán)其它資本參與合作投資，或者直接由政府出面投資，因此，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資效益與政府的政策聯(lián)系緊密。主要體現(xiàn)在2個(gè)方面：第一，不管基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資主體到底是誰(shuí)，但是都需要由政府直接出面來(lái)對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行定價(jià)或者參與指導(dǎo)定價(jià)；第二，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資效益會(huì)受到政府支持程度的影響，例如某高速公路收費(fèi)出口不遠(yuǎn)的地方再增加一個(gè)出口的收費(fèi)站，那么必將會(huì)對(duì)原來(lái)收費(fèi)站的客流量和經(jīng)濟(jì)收益造成嚴(yán)重影響。

（三）投融資模式的多元性

由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有投資效益的特殊、融資規(guī)模巨大、決策復(fù)雜等特點(diǎn)，就造成了投融資模式具有多元性的特點(diǎn)，或融資租賃，或政府投資，或項(xiàng)目融資，或私人資本投資等，并且還會(huì)涉及到一系列的影響因素，如產(chǎn)權(quán)分配、投融資回報(bào)方式、管理模式設(shè)計(jì)、投融資主體類型、經(jīng)營(yíng)方式設(shè)計(jì)、融資渠道設(shè)計(jì)等。

三、加大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資改革的相關(guān)措施

（一）創(chuàng)新投融資方式

從目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資方式主要包括了BOT（（Build Operate Transfer）投融資模式、ABS（Asset Backed Securities）投融資模式、PFI（（Private Finance Initiative））投融資模式、PPP（（Public Private Partner））投融資模式、TOT（Transfer Operate Transfer）投融資模式、政府投融資模式六大類。對(duì)比來(lái)看，BOT投融資模式的項(xiàng)目公共性強(qiáng)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性也強(qiáng)；ABS投融資模式的項(xiàng)目公共性強(qiáng)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性也強(qiáng)；PFI投融資模式的項(xiàng)目公共性強(qiáng)，但項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性較差；PPP投融資模式的項(xiàng)目公共性差，但項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性較強(qiáng)；TOT投融資模式的項(xiàng)目公共性強(qiáng)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性也強(qiáng)；政府投融資模式的項(xiàng)目公共性強(qiáng)，但項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性較差，由此可見(jiàn)，這6種投融資方式各有各的優(yōu)缺點(diǎn)，各有各的適用范圍。各地政府要結(jié)合當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況，不斷創(chuàng)新投融資方式，積極引導(dǎo)民間資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。例如，湖北省黃梅縣建設(shè)局創(chuàng)新城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)投融資機(jī)制，通過(guò)經(jīng)營(yíng)城市賺資金、市場(chǎng)運(yùn)作籌資金、爭(zhēng)資立項(xiàng)融資金、財(cái)政投入補(bǔ)資金、強(qiáng)化管理征資金等五項(xiàng)投融資舉措，有效地加快了城市基建工程建設(shè)步伐。2015年，黃梅縣城內(nèi)共有17個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，除6個(gè)商業(yè)性開(kāi)發(fā)項(xiàng)目外，11個(gè)項(xiàng)目都需要政府作為投資主體，初步概算，一期啟動(dòng)投資約需2億元。為保證重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)如期完成年度開(kāi)發(fā)計(jì)劃，黃梅縣建設(shè)局協(xié)同國(guó)土、財(cái)政、城投、銀行等部門(mén)共同研討，創(chuàng)新城市建設(shè)投融資機(jī)制。縣城投公司高度重視土地儲(chǔ)備工作，提高土地經(jīng)營(yíng)效益，全年實(shí)現(xiàn)土地收儲(chǔ)累計(jì)超過(guò)1000畝，土地經(jīng)營(yíng)收入過(guò)億元。污水處理廠、垃圾處理場(chǎng)等項(xiàng)目則采用市場(chǎng)化手段，推行BOT、PPP開(kāi)發(fā)模式，由業(yè)主帶資開(kāi)發(fā)建設(shè)；同時(shí)，向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行湖北省分行申請(qǐng)貸款5000萬(wàn)元用于城區(qū)外環(huán)線道路工程建設(shè)；當(dāng)年，縣財(cái)政安排800萬(wàn)元專項(xiàng)資金用于城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（二）轉(zhuǎn)變政府經(jīng)濟(jì)管理職能

為了能夠更好地加大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資改革力度，務(wù)必要及時(shí)轉(zhuǎn)變政府經(jīng)濟(jì)管理職能。政府應(yīng)該將自身職能定位于為投融資創(chuàng)造出（下轉(zhuǎn)第132頁(yè)）（上接第130頁(yè)）更好的發(fā)展環(huán)境，減少不良資產(chǎn)發(fā)生率，為各類市場(chǎng)主體切實(shí)服好務(wù)。若基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資主體不是政府，那么應(yīng)該精兵簡(jiǎn)政，減少或者取消一些不必要的審批手續(xù)，不搞多環(huán)節(jié)審查、層層報(bào)批那一套，尤其是對(duì)于那些國(guó)家政府鼓勵(lì)發(fā)展、允許社會(huì)資本參與其中的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可簡(jiǎn)化審批程序、提高審批限額，以便能夠最大限度地縮短采用各種投融資模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開(kāi)工周期。

（三）采用新型投融資方式

1.信托融資。信托融資是指信托投資公司通過(guò)融資的方式來(lái)收集多個(gè)投資者的資金，再由信托投資公司將這些資金投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，而投資者則定期按照事先約定的回報(bào)率來(lái)分享投資收益。在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資機(jī)制中，信托融資的優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展前景良好。

2.融資租賃。在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資機(jī)制中，融資租賃的方式主要包括三大類，第一，直接融資租賃方式，直接融資租賃方式能夠較好地對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金壓力予以有效緩解。第二，杠桿租賃方式，杠桿租賃方式具有有效解決融資困難問(wèn)題、分擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)的明顯優(yōu)勢(shì)，特別適合用于采購(gòu)大型機(jī)械設(shè)備的投融資事件中。第三，售后回租方式，售后回租方式適用于可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

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（作者單位：中潤(rùn)國(guó)盈投資（集團(tuán)）有限公司 上海 210003）（責(zé)編：玉山）