我國醫療設備產業基金運營管理優化研究

徐 陽

（法國尼斯大學，尼斯市 06000）

我國醫療設備產業基金運營管理優化研究

徐 陽

（法國尼斯大學，尼斯市 06000）

進入21世紀以來，伴隨國力的增強和醫療改革的深入開展，中國醫療設備融資租賃也進入了高速發展階段。本研究課題將我國產業投資基金作為研究對象，結合醫療設備行業融資租賃過程中存在的問題，探索面向醫療設備融資租賃的產業投資基金運作方式，并對現有醫療設備行業產業基金的運行方式展開嘗試性的優化。通過研究認為，現有的醫療設備產業基金，在管理和考核方式上簡單地照搬傳統產業基金的管理模式，未能充分地反映出醫療設備行業的主要特征，背離了該行業的主要規律并由此導致存在較大的優化空間。因此在調研分析的基礎上，本研究嘗試對現有的管理方式進行了優化，推動基金績效獲得了有效的提升。

產業投資基金；運營管理；量化運營管理

1 研究方法

本研究課題分析了投資基金的運營方式，依照西方國家私募股權投資基金的運營方式以及投資基金的邏輯關系展開深入的研究和探討。在系統分析現有醫療設備產業基金的現狀基礎上，總結出目前醫療設備產業基金存在的問題。進而以醫療設備融資租賃的能力評價為目標，將其劃分為幾個核心要素，并提出了相應的量化運營優化方案，通過實證研究，選取有針對性的指標并驗證了對該優化方案的應用價值。

詳細來講，投入前期指的是在建立投資基金，實施托管后，開始尋找投資項目，通過篩選確定最佳項目，只有確定合適的投資項目才能確保獲得最大化的投資收益，投資經理可對項目進行全面的分析，制定投資規劃，此時必須建立投資決策體系，這便是量化模型的投前體系。在此過程中，投資經理要做好可行性分析工作，探討投資項目存在的風險、基金安排、價值定位等問題。

在制定投資決策后，投資基金要對投資項目或公司進行調查分析，通過設計合理的工作流程參與投資公司的活動，并實施股權投資，此時已經進入投入階段，在該階段，投資基金必須參與企業的經營活動，同時做好風險的應對和管理工作，這便是量化模型的投中體系，這一階段選取的指標與之前挑選的指標存在一定的差異，此時必須對項目管理投入足夠的重視，而且要采取措施做好風險控制工作，因此可挑選較多的風險管理指標。

進入投資后期，投資基金到達收尾階段，此時，要確定最佳的投資時機，同時挑選合理的退出方式，還要對投資經理的績效進行評估，這便是量化模型的投后體系，將三個階段的體系結合在一起，就能構成投資基金的運營體系。

2 研究模型

產業基金投資流向醫療產業是時代的必然選擇，一方面產業基金投入可以有效緩解醫療行業所需的高資金壓力，此外產業基金的相對封閉保證期能夠為醫療設備行業的進步和發展注入發展動力。另一方面，醫療行業的快速發展能夠對產業基金產生反向的積極影響，其高回報率的優勢又可以進一步吸收資金的投資投入，讓資金流向實業投資，以推動整個社會經濟的發展。

然而，由于發展時間較短，我國現有的醫療設備產業基金的運營管理方式并不能充分適應行業發展的需求，在指標體系的合理性、項目運營的專業性、風險控制的全面性方面都具有不小的差距。因此有必要在前文理論研究的基礎上，先梳理出影響我國醫療設備產業基金運營績效的影響因素，再通過發放問卷進行回歸分析的方式確立其彈性系數，進而通過實證檢驗的方式比較新運營管理體系和原有運營管理體系之間的差別。

2.1 醫療設備產業基金運營績效影響因素假設的提出

通過分析，我們可以發現，現有的研究和實踐已經從市場的需求實際出發，逐步梳理出了決定我國醫療設備產業基金運營績效的主要影響因素。這些影響因素主要通過兩個邏輯得出，一是醫療設備融資租賃的市場需求，二是產業基金本身作為金融產品內在的屬性特征。前者主要表現為團隊的專業水準，即管理團隊中既要有熟悉金融產品運作，又要有具備醫學行業相關經驗的專家；以及在醫療設備融資租賃領域具有非常成熟的相關者關系——這些關系包括醫院關系、設備供應商關系，以及與相關金融機構的關系。后者主要表現在基金本身的架構是否成熟而完整；以及相應的管理考核是否準確而合理——既要考慮基金總體的長期價值，又要考慮單個項目的收益回報，同時還要兼顧對投資的風險管控；此外，對于需要在資本市場長期運營的專業化投資基金而言，建立并維系其品牌價值，也是非常重要的。

因此我們對相關假設做出整理：

H1：基金的基本架構對于其運營績效存在顯著的影響。

H2：基金管理的水平將顯著影響基金的運營績效。

H3: 基金團隊的專業化程度對于運營績效存在顯著的影響。

H4: 基金管理的利益相關者關系維系能力對于運營績效存在顯著的影響。

H5:基金品牌的建設情況顯著影響運營績效。

2.2 運營績效影響因素實證分析

1.問卷設計與發放回收

為了獲取醫療設備產業基金運營效果的影響因素及其影響彈性的樣本數據，文章采用了問卷調查法。從當前來看，通過構建指標來對事物的發展規律進行分析的方法主要有頻率統計法、理論分析法以及專家咨詢法。但是，由于確實缺乏公開的樣本數據可供分析，尤其涉及品牌水平之類的主觀數據更加缺乏，這就導致了頻率統計法與理論分析法基本上都沒有用武之地。因而在問卷的設計方面，本研究借鑒該領域大部分學者的量表（Tyebjee，2004；Relander, 2009；劉萍萍，2013；蔡神原，2011）來構建指標體系。 并且采用李克特7級打分方法進行測量。

2.構建指標體系

產業基金的運營績效是本研究最為重要的因變量，根據前文的研究，我們認為其指標包括：資本充足率（JX1）：您所在的產業基金是否具有充足的資本？資產質量（JX2）：您所在的產業基金資產質量是否有所保障？管理能力（JX3）：您所在的團隊是否表現出良好的資本管理能力？盈利能力（JX4）：您所在的產業基金是否具有良好的盈利能力？流動性（JX5）：您所在的產業基金是否具有良好的變現能力？市場敏感度（JX6）：您所在的產業基金管理團隊面對市場變化是否具有良好的市場敏感度？

基金架構是本研究重要的自變量，根據前文的研究，我們認為其指標包括：成本中心（JG1）：您所在的產業基金的成本管理是否具有較高水平？運營中心（JG2）：您所在的產業基金的運營管理是否具有較高水平？市場中心（JG3）：您所在的產業基金的市場運作是否具有較高水平？機構中心（JG4）：您所在的產業基金的機構管理是否具有較高水平？戰略中心（JG5）：您所在的產業基金的戰略管理是否具有較高水平？

基金管理能力是本研究重要的自變量，根據前文的研究，我們認為其指標包括：基金價值（GL1）：您所在的產業基金的價值判斷是否具有較高水平？項目業績（GL2）：您所在的產業基金的項目運營是否具有較高水平？風險控制（GL3）：您所在的產業基金的風險控制是否具有較高水平？

團隊管理能力是本研究重要的自變量，根據前文的研究，我們認為其指標包括：金融團隊（TD1）：您所在的產業基金的金融團隊建設是否具有較高專業水平？醫學團隊（TD2）：您所在的產業基金的醫學團隊是否具有較高的專業水平？

基金關系能力是本研究重要的自變量，根據前文的研究，我們認為其指標包括：醫院關系（GX1）：您所在的產業基金是否在醫院關系方面具有較高的管理水平？設備供應（GX2）：您所在的產業基金是否在設備供應商方面具有較高的管理水平？風險控制（GX3）：您所在的產業基金對于風險管理是否具有較高水平？

品牌管理能力是本研究重要的自變量，根據前文的研究，我們認為其指標包括：市場化（PP1）：您所在的產業基金的市場化是否具有較高水平？制度化（PP2）：您所在的產業基金的制度建設否具有較高水平？科學化（PP3）：您所在的產業基金的科學化是否具有較高水平？國際化（PP4）：您所在的產業基金的國際化是否相對充分？

3.結果分析

（1）因子分析

在進行因子分析之前，首先要通過KMO和Bartlett球形檢驗檢測數據之間的相關性，以判斷收集的數據是否適合做因子分析。調查問卷中的13個指標，下表是關于相關數據KMO樣本測度和Bartlett球形檢驗結果。

通過下表可知，KMO測度為0.821，處于0.8-0.9這個區間，屬于很適合做因子分析；Bartlett統計值的顯著性概率為0. 000，也是小于0.05的，可以做分子分析；綜上兩個數據說明指標之間具有較強的相關性，很適合做因子分析。

表1 KMO樣本測度和巴特萊特球體檢驗結果

按照主因子分析法的要求，只要主因子能夠反映80%以上的方差變異，那么該模型就能夠成立。經過spss22.0軟件的核算，相關具體指標的主因子特征值、方差貢獻率以及累計貢獻值如表2所示，6個方差的累計貢獻值達到82.239，而且6個主因子的特征值均大于1。因此可得，采用6個主因子是可行的。

表2 總方差分解表

接下來，對旋轉后的六個因子的載荷矩陣進行合理性調整，篩選出同一因子中具有較高載荷指標，并將其列于表中，調整后的因子在各變量上的負荷保持在0.5-0.9之間，見表3調整后的因子負荷矩陣，這說明了指標有較強的針對性，并把握住了調研的主要方向。

在對因子進行信度檢驗，也就是對因子的可靠性進行分析，使用α系數檢驗因子內變量是否具有一致性。具體的分析結果如表4。

經過分析可以發現：

因子4 的α系數達到0.7217，說明因子4在這5個指標變量中的負荷較高，5個變量之間具有較高的相關性，可以歸為同一因子中，本文將這一變量定義為基金架構。

因子5 的α系數達到0.7161，說明因子5在這4個指標變量中的負荷較高，4個變量之間具有較高的相關性，可以歸為同一因子中，本文將這一變量定義為基金品牌。

因子6 的α系數達到0.7719，說明因子6在這4個指標變量中的負荷較高，4個變量之間具有較高的相關性，可以歸為同一因子中，本文將這一變量定義為基金關系。

（2）回歸分析

根據前文得到的每個樣本在6個因子上的得分標準化歸一之后，使用SAS軟件進行回歸分析，相關情況如表5所示：

表3 旋轉后的因子負荷矩陣

通過逐步回歸的模型可以看出，基金架構、基金管理、基金團隊、基金關系、基金品牌都逐步進入到回歸方程當中，并且均體現出顯著影響（T值大于1.96）。值得關注的是，除了模型2略低于基金團隊以外，基金決策管理的彈性始終要高于其他因素，說明出色的管理能力是決定醫療設備產業基金成功運營的最大影響因素。

表4 因子信度分析的α系數

表5 回歸擬合結果

2.3 醫療產業與產業基金及量化運營模式的相互價值分析

我們經過問卷調研和計量回歸分析，對現有的管理指標當中的兩個“管理”和“團隊”的具體內容進行了調整，同時將“考核”這一指標替換為“關系”。這些調整和替換的邏輯來源，主要是醫療設備行業的需求特征和產業基金的發展趨勢。由于不同的產業基金，其特征也不同，因此，需要對指標的權重作新的調整。另外，還可以對投前、投中以及投后作分開量化評估，這樣操作可以使得整個評分結果更加客觀。具體分析過程中，可借助于模型來對管理行為進行適當的調整，如果基金有專門的價值導向，則可以適當加大相關運營指標的比重，從而確保整個結果的合理性。

圖1 醫療設備融資租賃產業基金運營績效影響因素

2.3.1 醫療設備產業與產業投資基金的相互影響

醫療設備在得到產業基金的資金支持后，可以反過來推動產業基金的發展，醫療設備行業一旦吸引了產業基金的投資，隨之就會吸引到其他金融機構和專業金融人士的加入，以擴大產業基金的規模。產業基金投資引入我國的時間還不長，目前還處于探索起步階段，因此很多的管理體制和控制體系都還不夠完善，組織基金的具體形式、募集基金的地域、募集基金的具體方式等都尚未形成統一的規定，當前醫療設備產業基金的投資選擇也不多，主要局限于腦外科、胸外科、核磁共振等，盡管投資金額在逐年增多，但是總體的規模相較于其他行業，還是十分低下的。如果能夠充分實現產業投資基金的支持，那么醫療行業較高的利潤率顯然有助于更多細分或者更加專業化的醫療設備產業基金的出現，后者本身對于產業基金的專業發展大有裨益。

2.3.2 量化運營管理在醫療設備產業的價值分析

產業基金，是推動醫療設備行業發展的有效催化劑，通過滿足醫療設備行業的內在發展需求，以推動醫院不斷升級醫療水平，是基金投資最大的價值。

在選擇量化運營管理的醫療設備融資租賃項目分析時，需要綜合考慮醫院科室的具體組織架構、醫療設備需求結構、國家和區域有關醫療設備產業的宏觀政策制度等多方面的因素，并通過問卷調查等方式，對每一個潛在產生影響的因素進行綜合的統計研究，并選擇影響程度最大的指標，通過顯著性檢驗的指標，放入分析模型中。量化運營模式并不僅限于某一個特定的項目，而是具有一定的普適性，因此可以為相似的基金管理提供可參考性指導，正確地確定核心因素，也會使得決策效率、決策的科學性等得到全面科學的提高。傳統決策中存在的因素不確定性高等問題也會通過量化模式得到控制。

（1）量化管理由來自微觀和宏觀等兩個層面的因子組成，因此管理基金的人員應該較為全面地了解整個醫療行業，并準確地把握產業的未來走向，在實際的運行過程中，量化管理還應該鼓勵隨時關注政府的宏觀政策，對國家的支持性政策和項目應該更加重視，這也會加快行業市場化的進程。

（2）醫療產業可以通過量化管理得到管理理念和管理模式的革新。在傳統運營模式中，很多時候基金管理考量的要素和模式較為片面和機械，也就是基金管理考核是投資對象本身，而無法對投資對象所處的行業環境有著深刻的認識，加上基金管理人往往只了解自己所熟悉的行業，看待問題較為狹隘，他們關注的往往是投資對象的信用風險、金融風險、市場風險、管理團隊、治理結構、投資回報率、投資回收期、投資收益、資金、市場，以及其競爭者的財務資金狀況、投資對象本身的商務活動等與財會息息相關的指標，然而傳統的基金管理人卻往往忽視了投資對象行業環境的探究，醫療行業發展的關鍵卻恰恰在探索整個醫療行業的整體大環境，簡單搬照上文中提到的財會指標對醫療行業的產業基金管理往往會起到限制效果。

（3）投資基金管理在對醫療設備產業進行風險評估時，應該結合經理人的投資風格和量化管理的評價結果。在理論層面來看，對醫院進行全面的綜合性評估，可以有助于管理者客觀全面地了解整個醫療行業的風險狀況，以剔除經理人的某些主觀想法，并提高對事前風險的控制性。實際上，由于基金經理人的風格是比較固定的，因此即使通過量化管理和管理人風險偏好的綜合性評估相結合后，如果經理人是風險偏好者，那么他仍然會選擇高風險的項目，如果經理人是風險厭惡者，那么他就會選擇風險不大的項目。

最后，從委托代理層面來看，產業基金委托人可以通過完備的量化評價投資體系而對整個醫療設備產業有較為全面的認識，無論是從管理投資項目的模式、項目管理人的風險好惡性、項目投資的區域、項目投資的產業配置，以及項目投資的產業導向等層面，委托人都會有較為清晰的認識，信息在委托人和代理人之間的暢通，可以規避很多不必要的風險。

3 研究結論

本研究通過梳理和分析我國醫療產業投資基金運營管理的優化，可以看出專業化和產業鏈上下游關系的有效建立是推動產業基金成長的有效策略，在此基礎上，嘗試提出我國產業投資基金發展的相關建議。

3.1 我國產業投資基金發展對策分析

3.1.1 加強行業體系的完善，共同促進整個行業的規范化運作

要將市場經濟的作用充分發揮出來，但是基本的前提是政府必須不斷完善投資基金相關制度和法律體系的建設，可以采用“種子基金”等方式替代財政補貼等優惠措施，并且在運作管理體制方面選擇國際專業投資管理企業，形成一種成功的可復制的運營模式，達到規范并推動國內產業投資基金健康發展的目標。

首先，應該充分利用國內的資金，目前來說我國市場資金還比較充足，并且能夠享受多重政策的優惠，證券公司、保險公司以及政策性銀行等都成立了投資產業基金公司，因為我國商業銀行有大量的儲蓄，所以應積極研究讓商業銀行加入到產業投資基金的隊伍中來。

其次，強調規范化的實質，是需要基金的管理者對于自身業務的發展有著長遠的規劃，推動基金整體形成完整的架構。要確保監管力度，保持行業自律性。對于保險資金和社保基金管理類的金融機構來說，對企業自律性的要求非常高，要接受相關部門的監管，并且應該積極借鑒歐美等專業協會的經驗，制定出更加科學的產業投資基金行業發展規劃和道德規范，在此基礎上出臺實踐指導文件來約束整個行業的行為。

最后，要鼓勵和引導專業投資中介機構進入市場環境，在投資的各個環節和階段都進行專業操作，降低行業風險和項目的風險，要對市場咨詢機構采取鼓勵的態度，促進行業政策的跟蹤研究，為整個行業的發展提供量化參考依據。也為產業基金管理團隊更加規范、更加有效地管理業務提供有效的助力。

3.1.2 建立多層次的資本市場，營造一個合理的估值環境

在研究中我們強調了與資方的關系是考核管理團隊的一個重要指標，究其背景則是因為我國目前的資本市場發展時間較短，缺少成熟的投資環境。美國具有比較成熟并且完善的資本市場，這也為產業投資基金行業的發展提供了平臺， 和主板資本市場相比較而言，納斯達克市場是定位于中小型高科技企業的創業板，甚至與國內的創業板市場相比，納斯達克市場的上市門檻更低，中小型高科技企業可以獲得更好的入市和退市政策。產權交易、天使交易和證券市場是美國多層次資本市場的主要構成，企業的股權可以在市場之間進行轉移，這也就保證了產業投資基金定價的有效性和資本退出。

2010年，我國成立了創業板，這在資本市場中發揮著承上啟下的作用，創業板、中小板和主板市場相互彌補的作用。然而，卻始終沒有一些專業化——比如醫療行業——的資本市場來對基金進行協調和管理。這一方面是因為我國的醫療行業雖然有很強烈的融資需求，但另一方面依然相對封閉，作為運營主體的醫院往往缺乏改變的動力。因此，從長期角度來看，需要對我國的資本市場進行立體化建設，促進資本市場的專業完善，保證資本投入和退出的順利，為資本轉讓創造合適的市場環境。

2015年，相較于2014年的A股平均市盈率有了非常明顯的下降，其中，創業板和中小板的市盈率分別為52.59倍和43.05倍。以行業投資價值為切入點，2015年創業板上市公司的凈利潤盡管在增加，但是相較于整體市場利潤率來說還是偏低，市場估值中創業板的價值比較高，但是創業板的業績卻難以支撐市場估值，證券市場也在投機炒作，其中一個重要目標就是上市企業多數供給不足，市場融資渠道非常有限。要對上市制度進行改革，增加市場供給，除此之外，在資本市場中，專業化的投資應該大力扶持，只有這樣才能增強資本市場的供給。

要大力發展產業投資基金，就需要對資本市場的結構進行優化，要對股權資本結構和企業債券比例進行重新調整，只有股權資本以及債券資本之間保持合適比例的市場才能算是完善的資本市場。產業投資基金屬于股權投資方式的一種，這種投資方式可以讓市場資金主體實現多元化發展，促進市場經濟活力提升，也可以將銀行資金適當分流，對資本市場結構的優化發揮著重要作用。但是產業投資基金的發展，則需要相關主管部門對于金融市場進行相應的引導。

3.1.3 行業自身要加強團隊建設、人才培養、價值創造

團隊的凝聚力、團隊的專業素養以及工作人員的道德品質等都可能決定了產業投資基金項目的運作業績，所以對于產業投資基金的發展來說，具備財務、投資、金融和法律等專業知識的投資人員是非常重要的企業資源。一個產業投資基金項目的成功離不開多方面人才的支撐，在項目實施前期，需要對項目可行性進行分析和驗證，投資過程中也需要專業人才進行管理，市場拓展過程需要有熟悉資本運作的人員來實施，任何一個項目的開展都需要專業人才管理和實施，這樣才能保證價值最大化，然后獲得最大收益。

我國開展PE的時間比較晚，實踐經驗也比較少，相較來說國外的實踐經驗和金融市場經驗比較豐富，國外該產業管理隊伍比較專業?，F在我國大部分的PE項目管理都來源于投行，盡管具有一定的優勢，但是從整體上來講，隊伍中具備豐富的管理經驗和專業知識的人才比較有限。從這方面看，我國應該重視隊伍培養，從實踐和培訓下手，雙管齊下。

首先，應該建立起一套比較完善的隊伍建設和培養方案，可以通過專業的基金管理資格考試選拔合格的基金管理人才，就國外的人才培養經驗來看，應該建立分級制度的考試強化培訓制度，有序培養，全面提升專業工作人員的知識水平和素質。其次，要不斷完善基金管理人推薦制度，積極借鑒國外的人才培養經驗，將基金管理的大門向各個專業的人才敞開。最后，要積極從國外引進先進優質的人才和技術設備等，將國外先進基金管理機構引進國內，強化公司的管理。如果條件充分，那么大型的產業基金公司可以在全球范圍內展開人才招聘，也鼓勵將各個行業的專家吸引到國內，充實我國的產業基金的管理隊伍。

3.1.4 政府的角色轉變

要保證投資基金產業的健康發展，離不開政府的引導和支持。要積極借鑒國外政府在產業投資基金發展中扮演的角色，例如日本政府是最支持產業基金的政府，美國政府也推出了各種優惠政策來促進產業投資基金的發展，韓國是一個產業投資基金比較新的市場，對于產業投資的發展發揮著非常重要的作用，例如政策優惠和稅收優惠等措施都良好地促進了產業投資基金的發展。

通過對國外產業投資基金的發展歷程的分析，可以發現在產業投資基金行業的發展中，政府發揮著非常重要的作用，政府可以通過政策來引導行業發展，在設立和運作環節都發揮著至關重要的作用。按照部分原則作為參考，將政府引導和民間資本作為主體，保證市場化和產業化的運作。從資金構成方面來看產業投資基金的發展，政府資金應該不占據主要比例，可以將政府“種子基金”當做是引導基金，然后適當引入社會資本。我國產業投資基金的發展必然要依賴社會資本，在特殊行業例如公益項目和公共產業，要充分發揮市場機制，融入不同種類的資金，降低政府的干預度，如果以政府資金為主導，那么運營質量將更難保證。其次是要有效地避免遇到的風險，如果政府發揮資金主導的作用，那么現有資金和信息的合理利用將會產生影響，例如人員任命和項目選擇等，那么非常有可能造成人員的腐敗。

此外，醫療項目的投資基金還必須遵循市場發展規律，按照市場化的要求選擇基金投資項目，降低政府行政干預。產業投資基金的最終發展目標就是實現利潤最大化，目前來說我國該產業的發展中還融入了比較濃重的行政色彩，地方部門可以會出于利益考量，為了地方經濟的未來發展甚至是領導的業績，而制定特定的基金項目，存在一些幕后暗箱操作，這將非常不利于產業投資基金行業的穩定發展。

3.2 產業投資基金運營模式的發展對策分析

從宏觀角度來分析，未來經濟和社會的發展趨勢就是專業化和全球化發展，全球化就代表產業投資基金項目的開展和產業發展需要走國際化路線，要用全球的眼光來看待和分析問題，要在世界范圍內尋找合適的合作伙伴，選擇比較有價值的投資，尋找更合適的退出方式。對于任何一個金融機構來說，世界頂尖的投資基金都會帶來比較大的沖擊，資本在國際市場流動，未來的市場一定會更大。

社會發展和金融市場發展都在向著民主化的方向進行，原有封閉的產業格局——類似于中國的醫療行業——會被不斷打破，在比較合理的監督管理體制下，產業投資基金要在最大程度上發揮其優勢，要找準目標定位，更加適應社會的發展。市場化發展就意味著市場競爭優勢要發生改變，未來產業投資的要求和核心就是追求價值最大化，要以專業化的方式來操作基金，要按照市場發展規劃來發展、競爭和淘汰。

從中觀的角度展開分析，可以發現產業發展與產業投資基金是密切相關的。工業化和城市化發展為金融市場帶來大量投資機遇，經濟結構和制度也在發生巨大改變，新技術的提出對產業投資基金的發展帶來了機遇和挑戰。中國政府在十二五規劃當中明確提出城市化作為未來的國家戰略，把醫療和教育等涉及國計民生的行業作為提高全民生活水準的重要抓手來充分推進。因此，要緊緊把握產業發展的脈搏，抓住成長機會，全面促進經濟發展，要將產業投資基金的價值充分體現出來，對產業投資基金的發展來說，要積極調整，承擔起相應的責任，要在經濟結構調整和發展過程中找準定位，制定科學的發展規劃，促進產業發展。

從微觀的角度來看，產業投資基金要取其精華，在不斷深入各個專業市場的過程中，逐漸理順與各個利益方的相互關系，建立起科學穩定的商業模式，并且不斷地挖掘能夠穩定發展的項目，促進資源的合理利用。產業投資基金發展的立足點是公司，從對于企業滲透和公司的支持方面來看，產業投資基金具有巨大的優勢。但是，因為產業發展、企業自身發展以及社會經濟發展等情況比較復雜，產業投資基金對項目發展發揮著重要作用，如何樹立自身的品牌，從長遠來看獲得價值最大化就是微觀層面所面臨的挑戰。

與國內的運營模式相比較而言，從資金募集的角度，未來的一個趨勢就是出現更多的機構投資者，與機構投資者以更加市場化和成熟的方式博弈。產業投資基金的決策權限必須保證合理，要對成本進行很好的控制，實現良好收益。這也就代表找到利益平衡點對于產業投資基金的發展是非常關鍵的，然后要設立募集條款，積極調整交易結構和利益分配制度，建立激勵機制和約束機制，促進良好發展。

從項目投資領域來看，產業投資基金的發展要和中國經濟發展相匹配，在我國醫療制度改革的過程中實現產業革命和創新，促進技術進步，發揮制度和人口優勢，通過科學的調查和評估過程，選擇從上而下或者反方向進行投資。制度是在不斷完善的，產業投資基金的未來規劃和戰略也應該更加專業和長遠，而不是僅僅局限于Pre-IPO的投資，要重視發揮地方性投資優勢。

在投資之后的管理方面，除了常規服務、資本管理和獵頭服務之外，醫療設備產業投資基金的發展還必須找到合理增值方式，不僅是為了保證成本不會增加，同時也要站在技術專家的角度，為醫院的發展提供支援。從長期發展規劃來看，中國產業投資基金的管理是比較被動的，還具有非常大的完善和發展空間，如何保證企業共同發展和成長是產業投資基金的發展要求，同時也是未來發展的出路。

從退出渠道的角度來分析，要逐漸放棄傳統“IPO至上”的發展觀念，IPO已經不再是投資基金唯一發展選擇，保證退出方案的多元化，這對企業來說也非常有益，也有助于保證產業投資基金順利實施。面對市場競爭逐漸加劇的發展趨勢，產業投資基金的發展必須加快操作效率，提升資金利用率，準確分析市場發展趨勢，選擇科學的退出方式。

近期以來我國興起了“全民PE”的風潮，股權投資也成為非常具有吸引力的發展領域，政府和公司都非常踴躍地嘗試投資基金，在市場擴展的同時也面臨著諸多新的問題，例如惡性競爭以及募集亂象等等。目前，我國產業投資基金行業尚且沒有形成比較完善的運營體制，經營模式還需要逐漸完善。從管理角度來看，很多投資基金的董事長都不具備專業金融知識，沒有基金實踐經驗，也不是專業領域的專家，管理理念不夠科學。從資金募集環節來看，LP組成結構非常復雜，抵抗風險能力有限，有時會影響到GP的經營；從投資環節來看，存在非常嚴重的跟風現象，投資之前沒有經過專業分析和細致評估，也就產生了諸多經營問題。

經營模式和品牌在產業投資基金的可持續性發展中具有非常重要的地位。建立品牌的過程對業績有很大依賴，與公司經營聯系密切。所以，建立可持續的發展模式是基金發展的基礎，也是面臨的一個挑戰。

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Research on Operation Management Optimization of China’s Medical Equipment Industry Fund

Xu Yang

Since 21st century, with the growth of national strength and the deepening of medical reform, China’s medical equipment financial leasing has entered a high-speed development stage. This research takes Chinese industrial investment fund as the object and targeting the problems in financial leasing in medical equipment industry, explores the operation mode of industrial investment fund for medical equipment leasing, and tries to optimize the operation model of the existing medical equipment industry fund. It is believed through research that the existing medical equipment industry fund simply copies the management mode of traditional industry fund in management and assessment, which cannot fully reflect the main features of medical equipment industry and departs from the main rules of this industry, and thus lead to the existence of a large space for optimization. Therefore, on the basis of investigation and analysis, this study tries to optimize the existing management methods, promote the fund performance to get effective improvement.

industrial investment fund; operation management; quantified operation management

F062.9

A

1005-9679(2017)01-0077-08

徐陽，法國尼斯大學DBA工商管理博士，上海島昌貿易發展有限公司 副總經理。