監(jiān)管部門為何對(duì)險(xiǎn)資“舉牌潮”說(shuō)不

李志林

2016年12月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)官員用罕見嚴(yán)厲的言語(yǔ)，猛烈抨擊了部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)掀起的“舉牌潮”。而隨后保監(jiān)會(huì)相繼停止了6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，派出了2個(gè)檢查組進(jìn)駐了2家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)被責(zé)令暫停整改。

市場(chǎng)許多人百思不得其解，既然管理層鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市，為什么卻嚴(yán)厲批評(píng)保險(xiǎn)資金舉牌？

我認(rèn)為，應(yīng)從維護(hù)國(guó)家金融安全、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的大局來(lái)認(rèn)識(shí)抑制“舉牌潮”的迫切性、必要性和合理性。監(jiān)管部門對(duì)“舉牌潮”說(shuō)不，理由在于：

第一，容易導(dǎo)致居民對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)購(gòu)買力的失控。

據(jù)悉，萬(wàn)能險(xiǎn)占了許多舉牌保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金來(lái)源的80%以上。如此眾多的居民之所以追捧萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，是因?yàn)楦呃实恼T惑：一年期4.8%、二年期5.8%、三年期8%。并且是剛性兌付。這個(gè)回報(bào)不僅大大超過了銀行利率，而且超過了理財(cái)產(chǎn)品，并且更加安全。當(dāng)部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)用萬(wàn)能險(xiǎn)資金舉牌萬(wàn)科，僅僅幾個(gè)月，就獲取幾百億的賬面浮盈。個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)今年利潤(rùn)高達(dá)4000%多。

舉牌險(xiǎn)資在短時(shí)間內(nèi)就獲得如此高的利潤(rùn)，像磁鐵一樣，極大地吸引了更多的居民去買萬(wàn)能險(xiǎn)。一旦購(gòu)買力過度，就容易導(dǎo)致銀行資金大搬家，干擾正常的金融秩序；并將導(dǎo)致社會(huì)資金脫實(shí)向虛，向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)過度集中；還會(huì)引起保險(xiǎn)資金對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的過度利用，失去控制。

第二，舉牌險(xiǎn)資并未向萬(wàn)能險(xiǎn)的投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)既沒有向投資者說(shuō)明萬(wàn)能險(xiǎn)的真實(shí)用途，又沒有向他們交底使用時(shí)的高杠桿倍率，更沒有向他們說(shuō)明到期若出現(xiàn)無(wú)法兌付時(shí)，由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。尤其沒有就萬(wàn)一出現(xiàn)如西南某省發(fā)生的貴金屬兌付危機(jī)，以及一些P2P公司因破產(chǎn)而引發(fā)的社會(huì)風(fēng)潮時(shí)，雙方達(dá)成書面責(zé)任保證，或者再買第三方保險(xiǎn)，本身就蘊(yùn)含著由廣大投資者和政府來(lái)承擔(dān)責(zé)任、解決危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)和漏洞。

第三，部分險(xiǎn)資舉牌資金的高杠桿率，相當(dāng)于去年的場(chǎng)外非法配資。

如果保險(xiǎn)公司用自有資金，正常拆借的資金，投資股市和上市公司股權(quán)，哪怕是舉牌，便無(wú)可厚非，沒有任何人可橫加干預(yù)。問題是，部分險(xiǎn)資舉牌資金來(lái)路不正。不僅動(dòng)用了銀行貸款，而且進(jìn)行了兩級(jí)抵押貸款或融資。據(jù)介紹，舉牌險(xiǎn)資動(dòng)用的杠桿率高達(dá)4.2倍。這豈不與去年導(dǎo)致股災(zāi)的場(chǎng)外非法配資的杠桿率相差無(wú)幾？如果4.2倍杠桿舉牌的資金是屬于合法，豈不是說(shuō)，去年1比4、1比5的場(chǎng)外配資也合法？

這確實(shí)是令人毛骨悚然的風(fēng)險(xiǎn)隱患，人們不該再為舉牌的險(xiǎn)資進(jìn)行辯護(hù)！

第四，舉牌潮中存在操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易的嫌疑。

部分險(xiǎn)資舉牌已不是正常的價(jià)值投資，而純粹是通過炒作獲利。例如，有的險(xiǎn)資持有多只股票，控股比例均為4.94%，追漲資金如潮水般涌入，股價(jià)扶搖直上。這時(shí)，舉牌險(xiǎn)資便在一天內(nèi)將股票悉數(shù)拋個(gè)精光，謀取暴利。

需要查證的是，優(yōu)先級(jí)資金與舉牌人是否有關(guān)聯(lián)性？劣后級(jí)資金與舉牌人有無(wú)關(guān)聯(lián)性？先于舉牌人入市的資金與舉牌人有無(wú)關(guān)聯(lián)性？與舉牌人同時(shí)入駐的資金有無(wú)關(guān)聯(lián)性？舉牌人有無(wú)利用關(guān)聯(lián)賬戶或下屬基金操縱股價(jià)？高位拋售的大資金與舉牌機(jī)構(gòu)有無(wú)關(guān)聯(lián)性？在大數(shù)據(jù)時(shí)代，只要下決心查，就很容易找到其內(nèi)幕交易的證據(jù)。

第五，“強(qiáng)占廟堂，趕走和尚”，干擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

部分險(xiǎn)資舉牌，其合法性存在問題。一是險(xiǎn)資擁有的股權(quán)代表的主體是誰(shuí)？二是險(xiǎn)資利用別人的錢加高杠桿舉牌，導(dǎo)致被舉牌公司管理層的集體辭職，經(jīng)營(yíng)受阻，嚴(yán)重干擾了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三是舉牌的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，不具備經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和能力。在此情況下，部分險(xiǎn)資謀求對(duì)上市公司控股權(quán)，必然對(duì)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成破壞。

第六，舉牌股票一旦跌破成本被強(qiáng)行平倉(cāng)，后果將比去年股災(zāi)更嚴(yán)重。

就以最熱門的舉牌股萬(wàn)科為例，寶能控股25%，約25億股，持股成本是16元左右。恒大持有萬(wàn)科14%，約14億股，成本是22元左右。鑒于保監(jiān)會(huì)已停止了他們的萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，切斷了其新的資金源，也剝奪了他們委托投資的權(quán)利，舉牌險(xiǎn)資已陷入無(wú)米可炊的境地。又據(jù)第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)消息，前三季退保金猛增4倍，前海人壽退保金共計(jì)62.9億元，金額相當(dāng)于2012—2015年4年保費(fèi)收入總和的3.6倍。如果退保潮繼續(xù)擴(kuò)展，那么寶能等險(xiǎn)資的資金鏈就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，其持有的25億股萬(wàn)科中，必須拿出部分平倉(cāng)，并且還要事先發(fā)減持公告。若此，現(xiàn)萬(wàn)科24元的股價(jià)必然雪崩式下跌。

萬(wàn)科的股票價(jià)值究竟有幾何？按高盛公司的研究報(bào)告稱，萬(wàn)科股價(jià)只值15.6元，這就是說(shuō)萬(wàn)科還將跌30%。就算寶能在16元上方能順利減持掉一半的股份，那么另一半便陷入了虧損。

更令人擔(dān)憂的是，當(dāng)萬(wàn)科股價(jià)跌倒16元時(shí)，恒大人壽持有萬(wàn)科的每股22元成本的300多億市值，就會(huì)出現(xiàn)30%以上的虧損。何況根本走不了。屆時(shí)，這兩家保險(xiǎn)公司將如何去面對(duì)買萬(wàn)能險(xiǎn)的投資大眾？如果引發(fā)廣大投資者的追討危機(jī)，這些保險(xiǎn)公司拿什么去賠？

如果又出現(xiàn)了強(qiáng)行平倉(cāng)，導(dǎo)致基金、機(jī)構(gòu)資金面的連鎖斷裂反應(yīng)，個(gè)股大面積的被強(qiáng)行平倉(cāng)，豈不又引發(fā)一次股災(zāi)？難道還指望像去年那樣，國(guó)家隊(duì)再拿出幾萬(wàn)億救市嗎？

我認(rèn)為，這就是劉士余主席發(fā)火、說(shuō)重話、罵人的緣由。如果引發(fā)了金融危機(jī)，稱這些人是妖精、害人精，實(shí)不為過！

治亂市、亂象必須用重典。作為中國(guó)證券市場(chǎng)的掌門人，不可能對(duì)險(xiǎn)資高杠桿“舉牌潮”繼續(xù)蔓延予以容忍。而深受去年股災(zāi)之痛的廣大機(jī)構(gòu)和投資者，也絕不能容忍動(dòng)用了4倍杠桿的“舉牌潮”失控，演變?yōu)橛忠淮喂蔀?zāi)，威脅到國(guó)家的金融安全和廣大投資者的財(cái)富安全。

第七，抑制舉牌潮，方可讓市場(chǎng)回歸正途。

2016年12月中旬后，在管理層的監(jiān)管重壓之下，“舉牌潮”偃旗息鼓，但是大多數(shù)投資者的資金戶收復(fù)了失地，跑贏了大盤。更重要的是，股市的熱點(diǎn)又回歸正途。央企國(guó)改股和地方國(guó)改股持續(xù)活躍。據(jù)中國(guó)資本證券網(wǎng)消息：“國(guó)企改革進(jìn)一步安排將陸續(xù)公布三大主線掘金投資機(jī)會(huì)”，國(guó)資委將舉行內(nèi)部通氣會(huì)，通報(bào)國(guó)企改革最新進(jìn)展、國(guó)資委自身改革情況及部分央企改革進(jìn)展。中糧集團(tuán)、國(guó)電投、遠(yuǎn)洋海運(yùn)、中交集團(tuán)、航天科技等企業(yè)主要負(fù)責(zé)人參會(huì)。早先，國(guó)務(wù)院國(guó)資委還宣布，2017年底以前基本完成國(guó)資改革。相信地方的國(guó)資改革進(jìn)度必將更快。

在冒牌的股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念股于舉牌偃旗息鼓后，真正的股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念股崛起，那就是國(guó)資改革股和資產(chǎn)重組股。那是要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，傳統(tǒng)變?yōu)樾屡d，業(yè)績(jī)大幅提升，所以此種股權(quán)轉(zhuǎn)讓貨真價(jià)實(shí)！國(guó)資委的國(guó)改思路已經(jīng)明確：整體上市、混改、借殼。這便是2017年股市最大的熱點(diǎn)和個(gè)股機(jī)會(huì)所在！