以平常心態(tài)看待人民幣貶值

余永定

人民幣現(xiàn)在正處在貶值的過程中。那么是什么原因?qū)е氯嗣駧挪粩噘H值呢？從大的角度來講，這是我們出現(xiàn)了相當(dāng)大的資本項(xiàng)目逆差，資本項(xiàng)目逆差大于經(jīng)常項(xiàng)目順差，這自然造成了人民幣的貶值壓力。另外一個(gè)因素是，美國要逐漸加息，尤其在特朗普上臺(tái)之后，出現(xiàn)了一種要搞財(cái)政刺激的非常強(qiáng)烈的跡象。特朗普推出了一些計(jì)劃，包括在未來的10年中要減稅6萬億美元，在最近幾年要增加1萬億的基礎(chǔ)設(shè)施投資等等，所有這些都意味著美元指數(shù)要上升。而確確實(shí)實(shí)，美元指數(shù)在最近有比較大的上升，已經(jīng)超過了100，低的時(shí)候是70左右。

有人會(huì)問，我們最近國內(nèi)形勢(shì)挺好，人民幣為什么還會(huì)貶值呢？我認(rèn)為，這不可怕。最近的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一些好轉(zhuǎn)，但是也有一些暗流。這些暗流到底有多強(qiáng)、多大，尚不明確，但肯定是國內(nèi)有一種貶值的壓力，資金往外走了。與此同時(shí)，非常重要的一個(gè)原因是美元指數(shù)在升值，兩個(gè)因素加起來導(dǎo)致了人民幣貶值的壓力。

如何對(duì)待這個(gè)問題？我的一個(gè)見解是，央行原來所制定的人民幣中間定價(jià)的機(jī)制，在前段時(shí)間，由于國內(nèi)國際形勢(shì)特定的條件，對(duì)于穩(wěn)定中國人民幣的匯率起到了積極的作用。但是不可持續(xù)的，因?yàn)橐粩嗟馗深A(yù)外匯市場。

在過去兩年中，我們的外匯儲(chǔ)備減少了差不多8千億美元，你想干預(yù)外匯市場不讓人民幣貶值就要使用外匯，但是目前的形勢(shì)沒有發(fā)生變化，美元繼續(xù)升值，我們國內(nèi)資本外流的形勢(shì)沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，我們還要繼續(xù)儲(chǔ)備外匯，這就是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)了。

我的建議是，第一加強(qiáng)資本管制。1998年的時(shí)候，我們嚴(yán)守資本管制，保證人民幣不貶值。這兩項(xiàng)措施非常成功，我們成功的克服了東南亞金融危機(jī)，中國走向了高速發(fā)展階段。在全球化的過程中，我們的資本項(xiàng)目已經(jīng)很開放了，也因此出現(xiàn)了一些資本管制漏洞。

在這種情況下我們還應(yīng)該是亡羊補(bǔ)牢，盡可能的加強(qiáng)資本管制。央行現(xiàn)在采取了一系列的措施，我認(rèn)為是完全正確的，我們必須要加強(qiáng)資本管制。

第二，加強(qiáng)資本管制的同時(shí)，我們不要繼續(xù)干預(yù)外匯市場。我認(rèn)為匯率是一種價(jià)格，價(jià)格的變動(dòng)對(duì)生產(chǎn)是有影響的，但是它比外匯儲(chǔ)備的真金白銀來講，算不了什么。

同時(shí)我們應(yīng)該看到，中國是世界經(jīng)濟(jì)增長速度最快的國家，中國是世界上經(jīng)常項(xiàng)目順差最大的國家，中國是世界外匯儲(chǔ)備最高的國家，中國是政府執(zhí)政能力最強(qiáng)的國家，你不要害怕人民幣會(huì)大幅的貶值，或者是長期的貶值。

我贊成周小川行長的一個(gè)重要觀點(diǎn)，就是中國經(jīng)濟(jì)的基本面不支持人民幣的大幅度貶值。有了這樣的一種信心，同時(shí)又有具體的政策，我們不必對(duì)人民幣現(xiàn)在的貶值過于擔(dān)心，讓它貶可能會(huì)出現(xiàn)簫條，但是經(jīng)過一段時(shí)間之后，會(huì)重新出現(xiàn)穩(wěn)定，最終人民幣可以在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位。

我們應(yīng)該抱著平常的心態(tài)對(duì)待人民幣貶值，不要太多的擔(dān)心人民幣的貶值。如果我們能夠跨過人民幣貶值這一關(guān)，對(duì)于我們調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)于發(fā)展我們國家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)有長遠(yuǎn)的重大益處。