摩根大通退出合資券商 外資投行博弈中國(guó)市場(chǎng)

占昕

盡管相比內(nèi)資券商，合資券商發(fā)展緩慢，但是對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)巨大誘惑，所以仍有新資本前仆后繼

合資券商的圈子雖然不大，但進(jìn)進(jìn)出出的機(jī)構(gòu)也不少。今年的摩根大通和第一創(chuàng)業(yè)攜手5年后的和平分手，再次引起了市場(chǎng)對(duì)合資券商的發(fā)展關(guān)注。

盡管退出了一創(chuàng)摩根的持股陣營(yíng)，摩根大通方面向《投資者報(bào)》記者表示，分手不意味放棄中國(guó)市場(chǎng)，公司還將不斷尋求可行性機(jī)會(huì)，鞏固其在華市場(chǎng)地位。而第一創(chuàng)業(yè)也對(duì)《投資者報(bào)》記者表示目前一創(chuàng)摩根的經(jīng)營(yíng)正常，核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

由于受業(yè)務(wù)范圍的限制和內(nèi)部管理的制約，合資券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一直較為緩慢，但隨著中國(guó)資本市場(chǎng)體量擴(kuò)張，中國(guó)市場(chǎng)也成為外資機(jī)構(gòu)全球布局的必爭(zhēng)之地。

摩根大通繼續(xù)尋找新標(biāo)的

這一邊，合資風(fēng)刮正猛，截至目前，近20家券商遞交申請(qǐng)等待批準(zhǔn)成立，其中近半是合資券商，比如深圳前海金控與匯豐銀行組建的匯豐前海證券、與東亞銀行組建的東亞前海證券等。那一頭，近年的長(zhǎng)江巴黎百富勤證券、海際大和、財(cái)富里昂等合資券商的外資出資方相繼退出。

有人布局?jǐn)U張，有人萌生退意，有人調(diào)整再戰(zhàn)。11月2日，瑞士信貸集團(tuán)宣布通過(guò)其在中國(guó)的合資證券公司瑞信方正正式在深圳前海推出國(guó)內(nèi)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并于9月30日開(kāi)始營(yíng)運(yùn)。而10月以來(lái)，摩根大通擬出讓所持一創(chuàng)摩根股權(quán)也已塵埃落定。

近日，第一創(chuàng)業(yè)通過(guò)公告證實(shí)了上述消息。第一創(chuàng)業(yè)表示，公司將以人民幣3.07億元的價(jià)格收購(gòu)摩根大通持有的一創(chuàng)摩根33.30%的股權(quán)。

“摩根大通與第一創(chuàng)業(yè)證券雙方認(rèn)為，由第一創(chuàng)業(yè)證券保留對(duì)一創(chuàng)摩根的全部所有權(quán)和管理控制權(quán)，是符合各自股東利益最大化的最佳安排。雙方認(rèn)為該協(xié)議有助于第一創(chuàng)業(yè)證券和摩根大通在華業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展?！蹦Ω笸ㄏ嚓P(guān)負(fù)責(zé)人在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，第一創(chuàng)業(yè)證券仍將是摩根大通繼續(xù)擴(kuò)展在華業(yè)務(wù)的重要業(yè)務(wù)伙伴。

“公司致力于在中國(guó)的發(fā)展，對(duì)在華業(yè)務(wù)的發(fā)展制定了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃?！蹦Ω笸ǚ矫娓嬖V記者，中國(guó)不僅是摩根大通全球業(yè)務(wù)更是其眾多客戶(hù)的重要市場(chǎng)，所以公司將繼續(xù)不斷尋求可行性機(jī)會(huì)，以鞏固其在中國(guó)的市場(chǎng)地位，更好地為客戶(hù)提供服務(wù)。

資料顯示，一創(chuàng)摩根為第一創(chuàng)業(yè)和摩根大通共同出資組建，2010年，獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)成立，總部位于北京。第一創(chuàng)業(yè)持有一創(chuàng)摩根66.7%的股權(quán)，摩根大通持有一創(chuàng)摩根33.3%的股權(quán)。自2011年5月起，第一創(chuàng)業(yè)通過(guò)控股子公司一創(chuàng)摩根開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢與中資反差大

作為在成立之初頗受業(yè)內(nèi)看好的一創(chuàng)摩根，摩根大通的“退出”多少讓人感到有些驚訝，但回顧這些年的發(fā)展，與多數(shù)合資券商一樣，業(yè)務(wù)牌照受限成為合資券商的現(xiàn)實(shí)。

一創(chuàng)摩根從事的主要業(yè)務(wù)為：股票與公司債券（不含中小企業(yè)私募債券）的承銷(xiāo)與保薦。

合資雙方曾約定，在符合相關(guān)法律法規(guī)及有關(guān)規(guī)定及雙方約定的前提下，將來(lái)摩根大通可以提高其在一創(chuàng)摩根的持股比例。但轉(zhuǎn)眼，雙方又重新出發(fā)。

5年多來(lái)，一創(chuàng)摩根的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，從2011年到2015年，一創(chuàng)摩根凈利潤(rùn)分別為-3759萬(wàn)元、65.7萬(wàn)元、1597.3萬(wàn)元、2702.4萬(wàn)元、1756.4萬(wàn)元。

不過(guò)從綜合實(shí)力來(lái)看，一創(chuàng)摩根在合資券商中卻不算弱。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，包括首發(fā)、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債和債券發(fā)行在內(nèi)的承銷(xiāo)規(guī)模排名，截至12月22日，今年以來(lái)東方花旗、摩根士丹利華鑫、中德證券、瑞銀證券、一創(chuàng)摩根在合資券商中排名前五，總計(jì)承銷(xiāo)家數(shù)分別為：108家、71家、66家、52家和46家，分別排名第17位、第31位、第32位、第40位和第43位。

但就凈利潤(rùn)而言，2014年、2015年起一創(chuàng)摩根和上述4家拉開(kāi)了差距，甚至被后來(lái)者趕上。2014年?yáng)|方花旗、摩根士丹利華鑫、中德證券、瑞銀證券的凈利潤(rùn)分別為5220萬(wàn)元、-47萬(wàn)元、-1738萬(wàn)元、1.19億元。2015年皆上升為1.27億元、3002萬(wàn)元、1.81億元、3.01億元。

受制牌照業(yè)務(wù)

不過(guò)即便這樣，與中資券商動(dòng)輒成百上千億的凈利潤(rùn)相比，合資券商仍存在較大差距。

老牌的高盛高華證券近10年一直保持了盈利的狀態(tài)，但2015年凈利潤(rùn)卻為近五年最低，僅3648萬(wàn)元。其2011-2014年的凈利潤(rùn)分別為：5014萬(wàn)、7544萬(wàn)、6918萬(wàn)和5805萬(wàn)。

盡管合資券商具有天然優(yōu)勢(shì)，即可以引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的管理模式和經(jīng)營(yíng)理念，提升投資銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理水平，并充分借鑒其在國(guó)際上的豐富經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段，提高公司的金融創(chuàng)新能力。同時(shí)利用外資投行的全球金融服務(wù)系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)，為境內(nèi)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略提供更加專(zhuān)業(yè)的服務(wù)和全球化支持，但受制牌照和業(yè)務(wù)局限的劣勢(shì)依舊明顯。

“合資券商一直在中國(guó)發(fā)展得并不順暢，歷史上中金公司作為中國(guó)內(nèi)地第一家中外合資的投資銀行，有過(guò)非常輝煌的時(shí)刻，但當(dāng)時(shí)中國(guó)人還不太會(huì)做投行業(yè)務(wù)，研究也剛剛起步，所以當(dāng)時(shí)合資券商非?；穑芏啻笮虸PO幾乎都出自他們之手，隨著國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力逐漸成熟，合資券商水土不服的資源弱勢(shì)又顯現(xiàn)了出來(lái)，后來(lái)在中國(guó)都不是太好。”上海某資深投行人士對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。

“外資對(duì)中國(guó)國(guó)情的不熟悉和遠(yuǎn)近會(huì)影響其研究和業(yè)務(wù)的發(fā)展，但中國(guó)的資本市場(chǎng)體量巨大，滬深股市3000家，新三板破萬(wàn)家，外資不管業(yè)務(wù)開(kāi)展如何，中國(guó)市場(chǎng)還是要進(jìn)來(lái)。” 作為全球第二大股票市場(chǎng)和全球最具流動(dòng)性的市場(chǎng)之一，在華擴(kuò)大業(yè)務(wù)、推出證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)外資股東具有重要戰(zhàn)略意義。

相較內(nèi)資券商，合資券商目前發(fā)力方向在跨境業(yè)務(wù)，部分開(kāi)啟的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)可能體現(xiàn)在借助外資股東的品牌及客戶(hù)資源，為QFII、QDII和RQFII等客戶(hù)提供跨境交易。