迅游科技上市后落入股價暴跌榜 難道要靠“縮水蛋糕”來拯救

周月明

迅游科技在上市之后股價呈現大起大落，并不只是因為大盤整體下滑，與自身單一的業務模式和過分依賴優惠稅收都有很大關系

頭頂“網游加速器龍頭”光環，于2015年5月登陸創業板的迅游科技（300467.SZ），上市一年多來股價可謂大起大落。上市之時發行價33.75元/股，曾一度備受資金“寵愛”，上市首日上漲約44%，之后連拉19個“一”字漲停，最高漲至297.3元/股。但截至2016年底，公司股價已在40元左右徘徊，在2016年股價暴跌榜上排名第四。

那么近一年來，除了大盤整體因素之外，公司股價跌幅為何如此之大？公司自2015年上市以來業績表現如何？近日《投資者報》記者聯系公司相關負責人，但未得到合理解釋。

業務模式單一 蛋糕“萎縮”

迅游科技成立于2008年，總部設于四川成都，是國內第一家專業網游加速服務提供商。主營業務是向網游玩家提供云加速服務，早在2008年底獨立開發出第一代“迅游網游加速器”，主要解決玩家在網游中遇到的延時過長、登錄困難、容易掉線等問題。

但是，這項業務隨著日新月異的科技發展，已經初顯“過時”。有業內人士認為，迅游科技的“網游加速器”是網吧時代的產物。且其當時之所以迅速發展，是以國內寬帶速度太慢、性價比極低為前提的。

前幾年，國內的網速排名一直嚴重落后于世界平均水平，據2013年一季度全球互聯網網速排名數據顯示，當時韓國、日本領先全球，中國網速則在114個國家中排名第98位，網速與領先的韓國、日本相差近10倍。

就是在這樣的環境下，迅游科技開始“茁壯成長”。據艾瑞咨詢的統計數據顯示，2009～2011年期間，迅游科技在我國網游加速服務市場的占有率逐年增長，為21%、29%、34%。

但是，隨著2015年開始實施“寬帶中國”發展戰略，國內網絡環境得到了很大改善。再加上電信運營商寬帶降價，迅游科技的用處已經沒有過去那么大。而且，網絡加速器行業本身不算是一塊“大蛋糕”，在其發展最“興盛”的2011年，即使網游市場規模已達到413億元，網游加速器的市場也僅為2.02億元。隨后幾年，其市場發展更是逐年減緩，環比增長率已從2008年的135%降至2013年的35%。

早在迅游科技還在IPO階段，就有業內分析人士明確預測稱，“留給網游加速器賺錢的日子不會超過3年。”公司的確從2015年開始出現業績及凈利潤下滑現象，2015年和2016年前三季公司營收分別為1.7億、1.1億，同比下滑3.4%、9.9%，凈利潤0.56億、0.27億，同比下滑1.1%、33.2%。

至于迅游科技今后是否能改善這一“初老”狀態，部分投資者及業內人士表示并不樂觀。

因為隨著國內網絡環境的改善，迅游科技不僅面臨著整個細分市場的萎縮，還將在原本就窄的“獨木橋”上遭遇更多的強手。大型互聯網企業、網游運營商、免費產品都有可能分走迅游科技的“一杯羹”。此時，過分單一的業務模式已經不能體現“專一精進”、“小而美”的創業精神，而很有可能將公司推到危險的邊緣。

此外，隨著手游市場的迅猛發展，PC網絡客戶端游戲的市場占有率越來越低，這會令迅游科技的網絡加速器更沒有用武之地。對于這一變化公司也承認，“中國PC網絡游戲的整體市場發展增速相較于去年逐漸下滑，未來PC網絡游戲市場在一段時期內將進行結構化調整，也將為公司的主營業務發展帶來一定的不確定性。”

為了應對這種情況，公司也相應成立了“網頁游戲加速器”和“手游加速器”兩個子項目，但目前還未盈利。其中，子公司速寶科技研發的“迅游手游加速器”于2015年第四季度才上線測試，目前仍處于研發及推廣期，公司尚未透露投入的具體數字，但稱其費用已拉升了公司成本，導致公司2016年營收及凈利潤下滑。據2016年三季報顯示，公司原主要業務仍占營收的99%，新項目還未在真金白銀上讓投資者看到成效。

優惠稅收政策停止影響業績

除了單一的業務模式，相關稅收優惠政策也對迅游科技影響很大。早在IPO時，迅游科技曾在招股說明書中透露，根據《關于企業所得稅若干優惠政策的通知》及相關規定，公司享受企業所得稅“兩免三減半”的稅收優惠政策，2009年、2010年為免稅期，2011年至2013年為減半期。2011至2013年，迅游科技所得稅優惠為286.4萬元、446萬元、654.4萬元，占當期凈利潤的比例分別為14.13%、14.43%、14.27%。稅收優惠對迅游科技的凈利潤影響較大，其經營業績對稅收優惠過度依賴。

但是，從2014年起，迅游科技將不再享受上述所得稅優惠政策，再加上迅游科技的高新技術企業資格證書也在2014年到期時自動失效，因此也不再具備申請享受15%企業所得稅優惠稅率的資格。這也確實對其2015年下滑的營收和凈利潤產生了不良影響。當年，公司發布公告稱，營收下降的主要原因是公司繳稅比例上漲11%。

除了不再享受優惠稅收政策，迅游科技上市之后也似乎急于向股東們“兌現承諾”。2016年上半年確認的股權支付費用也一度導致當期公司管理費用大幅增長，以致拉低凈利潤。

由此可見，迅游科技在2015年上市之后股價大起大落的原因并不只是因為大盤整體下滑，與自身陷入“瓶頸”的業務模式、不再享受優惠稅收以及新項目只投入不產出、拉高成本有很大關系。畢竟，在公司業績下滑的同時，其所處通訊設備行業卻呈現出一派“欣欣向榮”景象，平均營收增長率為21.5%，平均凈利潤增長率為41.4%，與初顯“頹態”的迅游科技形成了很大反差。