基于協(xié)同理論的中小企業(yè)新三板上市促進(jìn)機(jī)制研究

王旭+姬美光

摘 要：2013年新三板的全面擴(kuò)容為中小企業(yè)解決融資困境提供了新出路，然而并非所有處于融資困境的中小企業(yè)都可以順利借助這個新型的股權(quán)交易系統(tǒng)滿足融資需求。基于協(xié)同理論，辨識在新三板掛牌過程中的各參與主體，并依據(jù)其功能與其他參與主體之間的相互作用關(guān)系形成子系統(tǒng)，通過各子系統(tǒng)的相互作用關(guān)系分析協(xié)同效應(yīng)的特征，構(gòu)建中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制。

關(guān)鍵詞：協(xié)同理論；新三板；融資；促進(jìn)機(jī)制

作者簡介：王旭，女，管理學(xué)博士，吉林大學(xué)管理學(xué)院教授，從事宏觀管理及金融管理理論研究；姬美光，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，吉林大學(xué)管理學(xué)院教師，從事管理學(xué)研究。

基金項目：吉林省軟科學(xué)研究項目“促進(jìn)吉林省科技型中小企業(yè)新三板融資的機(jī)制與對策研究”，項目編號：20140418072FG

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-7504（2017）01-0043-07

引 言

2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，標(biāo)志著新三板正式擴(kuò)容至全國。新三板市場的全面擴(kuò)容使得新三板不再是中關(guān)村幾百家掛牌上市企業(yè)自娛自樂的“象牙塔”，亦不再是主板退市股票的“收容所”， 而更多意義上地成為了難以跨越上市門檻、面臨融資困境的中小企業(yè)的一種較為有效、直接的外部融資途徑。

新三板作為一種為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)的新型股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，自擴(kuò)容以來就受到中小微企業(yè)的廣泛青睞。處于長三角地區(qū)“三省一市”的中小企業(yè)自新三板全面擴(kuò)容以來，利用資本市場直接融資的快速發(fā)展期，緊緊抓住新三板市場所帶來的外部直接融資機(jī)遇，在新三板市場中積極掛牌——新三板掛牌企業(yè)數(shù)從2012年的8家，增加到2015年4月16 日的694家[1]。然而，由于新三板在地區(qū)之間起步時間的差異[1]、區(qū)域位置與資源優(yōu)勢的差異[2]、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與思想觀念的差異[2]等因素的影響，青海、甘肅、內(nèi)蒙古、吉林等中西部及欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)活躍程度較低，想要通過利用新三板掛牌的方式解決融資困境還存在著諸多障礙。雖然新三板的全面擴(kuò)容為解決中小微企業(yè)的融資困境帶來了新的出路，但很多企業(yè)的新三板掛牌上市道路并非一帆風(fēng)順。

近年來，新三板掛牌融資問題研究已成為學(xué)術(shù)界的研究熱點之一。在新三板帶來機(jī)遇方面，周茂清（2011）指出新三板為高科技企業(yè)提供理想的資本平臺，促使企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，發(fā)展多層次資本市場體系，降低投資者投資風(fēng)險，創(chuàng)新退出渠道[3]；在新三板發(fā)展?fàn)顩r方面，吳陳（2011）得出新三板市場的發(fā)展特征為市場結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡、新三板市場的融資功能受限、掛牌企業(yè)股份流動性較差[4]；在新三板運行效果方面，陸泱（2013）通過進(jìn)行回歸分析得出結(jié)論：新三板對掛牌企業(yè)盈利能力的提升有一定的積極作用，但這并沒有促進(jìn)投資人對企業(yè)價值的認(rèn)同，掛牌企業(yè)在新三板中的融資互動效果有待進(jìn)一步加強(qiáng)[5]。綜合當(dāng)前研究，多為新三板的作用、功能以及對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運行效果的影響等方面的研究?，F(xiàn)實中，在新三板擴(kuò)容這一機(jī)遇面前，更多的企業(yè)希望抓住這個機(jī)會，搭上資本市場的列車獲得更好發(fā)展。除了企業(yè)自身因素之外，其他外部力量如何引導(dǎo)和促進(jìn)中小企業(yè)新三板掛牌是亟待解決的問題，揭示中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制是理論和現(xiàn)實的期待。本文以赫爾曼·哈肯（Hermann Haken）的協(xié)同理論為理論基石，通過辨識新三板掛牌過程中起影響與促進(jìn)作用的各參與主體，總結(jié)各參與主體在新三板上市過程中的功能，分析各主體與其他參與主體間的相互作用關(guān)系，構(gòu)建新三板上市的促進(jìn)機(jī)制。

一、基于協(xié)同理論的新三板掛牌上市分析

1. 協(xié)同學(xué)理論概述

協(xié)同理論亦稱協(xié)同學(xué)或協(xié)和學(xué)，源于希臘文Synergetic，意指關(guān)于“合作的科學(xué)”，于1997年由聯(lián)邦德國斯圖加特大學(xué)教授、著名物理學(xué)家哈肯首次創(chuàng)立提出[6]。協(xié)同理論將一切研究對象看成是由子系統(tǒng)構(gòu)成的系統(tǒng)，這些子系統(tǒng)彼此之間會通過物質(zhì)、能量或信息交換等方式相互作用，通過子系統(tǒng)之間的這些相互作用，整個系統(tǒng)會形成一種整體的協(xié)同效應(yīng)或者一種有序的新型結(jié)構(gòu)[7]。協(xié)同學(xué)認(rèn)為：在千差萬別的系統(tǒng)中，盡管各自屬性不同，但在宏觀整體環(huán)境視角下，各個系統(tǒng)間存在著相互影響而又相互合作的關(guān)系。協(xié)同，并不是簡單地協(xié)調(diào)，也不是競爭，它強(qiáng)調(diào)合作雙方或多方在同一時刻具有相同的地位、不可替代的作用和同心協(xié)力相互依存、相互配合的關(guān)系。

協(xié)同學(xué)主要的內(nèi)容有協(xié)同效應(yīng)、伺服原理和自組織原理。協(xié)同效應(yīng)是指由于協(xié)同作用而產(chǎn)生的結(jié)果，是指復(fù)雜開放系統(tǒng)中大量子系統(tǒng)相互作用而產(chǎn)生的整體效應(yīng)或集體效應(yīng)[8]。無論是對千差萬別的自然系統(tǒng)抑或是社會系統(tǒng)而言，都有協(xié)同作用的存在，協(xié)同作用是系統(tǒng)有序結(jié)構(gòu)形成的內(nèi)驅(qū)力。伺服原理即系統(tǒng)在接近不穩(wěn)定點或臨界點時，系統(tǒng)的動力學(xué)和突現(xiàn)結(jié)構(gòu)通常由少數(shù)幾個集體變量即序參量決定。自組織原理則指系統(tǒng)在沒有外部指令的條件下，其內(nèi)部子系統(tǒng)之間能夠按照某種規(guī)則自動形成一定的結(jié)構(gòu)或功能，具有內(nèi)在性和自生性特點。本文主要利用協(xié)同效應(yīng)理論，追求復(fù)雜系統(tǒng)總體效應(yīng)高于各子系統(tǒng)之和的現(xiàn)象，即協(xié)同效應(yīng)作用下的整體大于部分之和。

2. 基于協(xié)同理論的新三板掛牌上市行為分析

協(xié)同理論視角下，可將中小企業(yè)在新三板市場掛牌上市這一行為看作是一個復(fù)雜的開放系統(tǒng)，新三板掛牌上市這個系統(tǒng)需要不斷與外界進(jìn)行資格審核、資料報送等物質(zhì)、能量與信息的交換。在這個系統(tǒng)中，政府的金融職能部門需要制定相關(guān)政策并進(jìn)行監(jiān)管，地方政府要傳播發(fā)布新三板信息并展開相應(yīng)的企業(yè)培訓(xùn)，同時需要對擬掛牌企業(yè)進(jìn)行資格審查，下發(fā)相關(guān)補(bǔ)貼或補(bǔ)助等批準(zhǔn)文件。企業(yè)要熟悉上市運作程序、規(guī)范，聘請財務(wù)顧問進(jìn)行上市輔導(dǎo)，董事會對上市的相關(guān)事宜形成決議，編制上市計劃書，組建上市工作組，就上市事宜負(fù)責(zé)與相關(guān)機(jī)構(gòu)對接，落實具體工作。中介機(jī)構(gòu)（主辦券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等）在地方政府對企業(yè)審查合格后要簽訂推薦掛牌協(xié)議，不同中介機(jī)構(gòu)根據(jù)自身職責(zé)范圍進(jìn)行盡職調(diào)查、有限公司改制以及材料準(zhǔn)備。然后，由券商內(nèi)核小組對備案文件進(jìn)行審核，盡職調(diào)查項目小組根據(jù)內(nèi)核意見修改、補(bǔ)充文件，出具推薦報告。最后，主辦券商向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司提交申請材料，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司對掛牌申請文件審查后，出具是否同意掛牌的審查意見，最終完成整個新三板掛牌。新三板上市的整體過程與涉及主體如圖1所示。

綜上，在新三板上市過程中主要涉及地方政府、證監(jiān)會、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司以及中介機(jī)構(gòu)（主辦券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)）這四個主要參與主體?；趨f(xié)同學(xué)思想，這四個主要參與主體為新三板上市系統(tǒng)中的內(nèi)部子系統(tǒng)，四個子系統(tǒng)之間的相互配合、協(xié)作與協(xié)調(diào)促進(jìn)了中小企業(yè)利用新三板市場成功掛牌上市。協(xié)同學(xué)理論認(rèn)為一個穩(wěn)定的系統(tǒng)，它的子系統(tǒng)都是按照一定的方式協(xié)同地活動，有次序地運動的。因此，在識別出新三板上市行為的子系統(tǒng)后，要充分了解子系統(tǒng)的功能以及子系統(tǒng)內(nèi)部自身的運行機(jī)制，子系統(tǒng)的有序運行是整體促進(jìn)機(jī)制形成的重要基礎(chǔ)。協(xié)同學(xué)理論指出系統(tǒng)能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)是由系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)或組分的協(xié)同作用決定的，協(xié)同得好，系統(tǒng)的整體性功能就好。如果一個管理系統(tǒng)內(nèi)部，人、組織、環(huán)境等各子系統(tǒng)內(nèi)部以及他們之間相互協(xié)調(diào)配合，共同圍繞目標(biāo)齊心協(xié)力地運作，那么就能產(chǎn)生1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。反之，如果一個管理系統(tǒng)內(nèi)部相互掣肘、離散、沖突或摩擦，就會造成整個管理系統(tǒng)內(nèi)耗增加，系統(tǒng)內(nèi)各子系統(tǒng)難以發(fā)揮其應(yīng)有的功能，致使整個系統(tǒng)陷于一種混亂無序的狀態(tài)。新三板掛牌系統(tǒng)中，這種協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為：各子系統(tǒng)有序運行的前提下，與其他子系統(tǒng)之間的相互促進(jìn)、作用與協(xié)調(diào)配合，即不僅要強(qiáng)調(diào)子系統(tǒng)各司其職的不可替代性，也要注重子系統(tǒng)之間的相互作用關(guān)系，系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)應(yīng)以助力于中小企業(yè)在新三板市場成功上市為協(xié)同目標(biāo)從而進(jìn)行相互間的協(xié)同整合，最終形成中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制。

二、子系統(tǒng)運行機(jī)制分析

明晰地方政府、證監(jiān)會、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司以及中介機(jī)構(gòu)這四個子系統(tǒng)各自的功能與運行規(guī)律，是新三板掛牌系統(tǒng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，形成促進(jìn)機(jī)制的基礎(chǔ)。通過對企業(yè)掛牌新三板的流程進(jìn)行梳理，分析各參與主體在中小企業(yè)掛牌過程中的作用與功能，闡述子系統(tǒng)的運行規(guī)律。

1. 政府子系統(tǒng)

在新三板掛牌上市的過程中，政府自身職能主要體現(xiàn)在以下七個方面：地方政府需對擬掛牌的企業(yè)進(jìn)行資格審查；出臺資金、稅收等獎勵支持政策，完善政策體系調(diào)動企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的積極性；組織協(xié)調(diào)新三板掛牌過程中的重難點問題；綜合考察企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)新能力、行業(yè)地位、發(fā)展?jié)摿推髽I(yè)意愿等因素，建立新三板市場后備企業(yè)資源庫，遴選重點上市輔導(dǎo)的企業(yè)，強(qiáng)化指導(dǎo)，推進(jìn)改制，動態(tài)管理；通過舉辦宣講會、利用示范效應(yīng)、提供培訓(xùn)輔導(dǎo)、協(xié)調(diào)資源等形式為擬上市企業(yè)提供服務(wù)支持；由政府牽頭，構(gòu)建由政府、金融機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)聯(lián)合的金融服務(wù)體系[9]，全方位搭建銀企溝通平臺，解決銀企間的信息不對稱，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量和實力，幫助中小企業(yè)獲得銀行貸款；幫助企業(yè)預(yù)測掛牌過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險（投資風(fēng)險、政策風(fēng)險、道德風(fēng)險）并制訂有效處置方案。

2. 證監(jiān)會子系統(tǒng)

中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）是國務(wù)院負(fù)責(zé)監(jiān)督管理證券和期貨的直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會在新三板市場運行中起重要的監(jiān)管作用。其發(fā)揮的作用表現(xiàn)在以下方面：一是新三板的市場規(guī)則與制度的建設(shè)；二是肩負(fù)協(xié)調(diào)新三板與場內(nèi)市場關(guān)系的責(zé)任，依照資本市場建設(shè)的步驟和機(jī)遇，負(fù)責(zé)合理調(diào)配金融資源，保證特定市場的有效運轉(zhuǎn)；三是通過制定相關(guān)法律、法規(guī)制定新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)掛牌新三板的過程進(jìn)行全程監(jiān)管，對企業(yè)能否掛牌起決策作用；四是比照證券法關(guān)于市場主體法律責(zé)任的相關(guān)規(guī)定對各參與主體實施統(tǒng)一監(jiān)管，對違法、違規(guī)行為實施行政處罰。

3. 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司子系統(tǒng)

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司為其運營管理機(jī)構(gòu)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司的重要經(jīng)營內(nèi)容是負(fù)責(zé)新三板掛牌公司的股票發(fā)行及交易等活動，需要其建立完善的市場監(jiān)控系統(tǒng)，切實履行自律監(jiān)管職責(zé)。公司在監(jiān)察部中設(shè)置監(jiān)察員，對接主辦券商，負(fù)責(zé)主辦券商推薦掛牌公司的日常監(jiān)察工作，對掛牌公司的信息披露文件進(jìn)行事后審查。在對掛牌公司進(jìn)行監(jiān)管的同時，其自身也需接受證監(jiān)會的監(jiān)督，對證監(jiān)會履行報告義務(wù)，受證監(jiān)會各項指令的約束，證監(jiān)會可對其進(jìn)行定期或不定期的現(xiàn)場檢查。與此同時，股份轉(zhuǎn)讓公司還為市場參與人提供信息、技術(shù)和培訓(xùn)服務(wù)。

4. 中介機(jī)構(gòu)子系統(tǒng)

在中小企業(yè)利用新三板上市的過程中主要涉及到的中介機(jī)構(gòu)有主辦券商、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所與資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。

主辦券商是代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)主辦券商的簡稱，是指取得從事代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實行的是主辦券商制度，主辦券商在其中處于核心樞紐地位，它聯(lián)系著各個掛牌公司、登記結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)、管理機(jī)構(gòu)等各參與方。因此，主辦券商在新三板市場中尤其在報價轉(zhuǎn)讓的交易制度下是最活躍、最不可或缺的主導(dǎo)者。

律師事務(wù)所在申請掛牌資格中，要協(xié)助擬掛牌企業(yè)準(zhǔn)備相關(guān)資質(zhì)文件，對股東名冊進(jìn)行有效性確認(rèn)，起草申請書，向地方政府提交申請文件，完成掛牌申請程序；律師事務(wù)所協(xié)助擬掛牌企業(yè)篩選合適的主辦券商和副主辦券商，并撮合各方在推薦掛牌服務(wù)內(nèi)容及服務(wù)費用上達(dá)成一致；此外，律師事務(wù)所還可以接受企業(yè)的委托，配合主辦券商盡職調(diào)查，對公司財務(wù)、經(jīng)營、治理等方面進(jìn)行先期審查并提出修正意見，規(guī)避調(diào)查文件中的瑕疵和風(fēng)險。隨著新三板的擴(kuò)容及做市商制度的引入，律師事務(wù)所發(fā)揮了更加重要的作用。

會計師事務(wù)所在整個新三板掛牌上市過程中發(fā)揮著鑒證和服務(wù)的作用。券商在申請主辦券商資格進(jìn)入新三板時，要向證券協(xié)會提交最近年度未被注冊會計師出具否定意見或拒絕發(fā)表意見的財務(wù)報告；在接受擬掛牌企業(yè)委托推薦掛牌時，須有注冊會計師審核盡職調(diào)查的情況，并出具審核意見。除此之外，注冊會計師往往接受企業(yè)委托，對包括公司財務(wù)會計信息的報價轉(zhuǎn)讓說明書、年度報告等進(jìn)行披露與審計。

資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)是指專門從事資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。新三板掛牌公司的企業(yè)性質(zhì)須為股份有限公司，進(jìn)入新三板，擬掛牌企業(yè)進(jìn)行股份制改造是重要一環(huán)，這就需要由專業(yè)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)價值進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的評估，確定企業(yè)的資產(chǎn)總額和股本總額。市場上資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平良莠不齊，擬掛牌企業(yè)尋找一家謹(jǐn)慎、負(fù)責(zé)、專業(yè)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)并不容易，往往對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)選擇的工作要與券商來協(xié)作完成。

三、協(xié)同效應(yīng)形成——新三板掛牌上市促進(jìn)機(jī)制設(shè)計

1. 子系統(tǒng)間的協(xié)同整合

基于新三板掛牌上市系統(tǒng)中的各子系統(tǒng)功能及運行規(guī)律的梳理，分析各子系統(tǒng)對其他子系統(tǒng)的輻射作用及系統(tǒng)間的相互作用關(guān)系，整合形成新三板上市的促進(jìn)機(jī)制，如圖2所示。各子系統(tǒng)的相互作用機(jī)制及協(xié)同整合的過程如下：

首先是子系統(tǒng)間基于政策制度的相互作用。根據(jù)市場與政府均衡理論，在市場經(jīng)濟(jì)中，需要市場和政府共同作用，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，政府在新三板掛牌中具有重要地位。而證監(jiān)會作為新三板市場制度的決策者，在市場建設(shè)、法律法規(guī)制定、各級別資本市場間的協(xié)調(diào)與審核批準(zhǔn)等方面都需要與政府進(jìn)行溝通與銜接；地方政府只有在了解證監(jiān)會所制定的新三板掛牌規(guī)則與制度的基礎(chǔ)之上才能對地區(qū)內(nèi)擬掛牌企業(yè)進(jìn)行資格審查，并根據(jù)需要采取適應(yīng)的政策支持，地方政府在建立新三板后備企業(yè)資源庫時，同樣需要根據(jù)證監(jiān)會制定的上市企業(yè)資格為標(biāo)準(zhǔn)來對企業(yè)進(jìn)行篩選。新三板掛牌規(guī)則與制度是企業(yè)為實現(xiàn)掛牌目標(biāo)進(jìn)行各項準(zhǔn)備工作的準(zhǔn)繩，同時也是中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)指引。

其次是子系統(tǒng)間監(jiān)管、匯報的責(zé)任關(guān)系。證監(jiān)會作為新三板市場中擁有最高管理地位的參與主體，需要對全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司、中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)和投資者等新三板市場參與者實施統(tǒng)一監(jiān)管，對資本市場的運作保障進(jìn)行監(jiān)管；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司為新三板市場的所有參與者提供服務(wù)，同時也要對這些參與者實行自律監(jiān)管，并且有向證監(jiān)會定期報告的義務(wù)。與此同時，政府還對掛牌企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、轄區(qū)內(nèi)從事業(yè)務(wù)的主辦券商及其他中介機(jī)構(gòu)從事有關(guān)新三板市場業(yè)務(wù)負(fù)有監(jiān)管責(zé)任。政府監(jiān)管是證券監(jiān)管的最后一道防線[9]。

最后是子系統(tǒng)對中小企業(yè)的服務(wù)關(guān)系。中小企業(yè)掛牌是系統(tǒng)的存在原因，為中小企業(yè)掛牌服務(wù)是系統(tǒng)的目標(biāo)。根據(jù)各子系統(tǒng)運行機(jī)制，證監(jiān)會為中小企業(yè)提供了外部融資平臺；政府通過政策扶持和服務(wù)支持等各項舉措，幫助企業(yè)明確新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)清方向、增強(qiáng)發(fā)展動力，培養(yǎng)和扶植企業(yè)練好內(nèi)功；全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司為新三板上市的中小企業(yè)提供運營管理服務(wù)；不同的中介機(jī)構(gòu)對企業(yè)在新三板上市中提供相應(yīng)的服務(wù)支持；另外，地方政府與券商的溝通配合服務(wù)企業(yè)，地方政府要有專門機(jī)構(gòu)和部門以及經(jīng)驗豐富的人員負(fù)責(zé)篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)及券商，促進(jìn)企業(yè)與券商的對接，進(jìn)行上市前輔導(dǎo)、培訓(xùn)等工作，及時了解、溝通和解決新三板掛牌過程中的重點、難點問題。

2. 協(xié)同效應(yīng)分析

協(xié)同既是一個過程，又是一種效應(yīng)。在新三板掛牌上市這一復(fù)雜的開放系統(tǒng)當(dāng)中，各子系統(tǒng)相互作用、相互依存，在不斷與外部進(jìn)行著物質(zhì)、能量與信息的交換中逐漸形成協(xié)同意愿，基于協(xié)同目標(biāo)——“促進(jìn)企業(yè)利用新三板市場成功掛牌上市”，產(chǎn)生整體的協(xié)同效應(yīng)。明確各子系統(tǒng)的功能是基礎(chǔ)，梳理和探索各子系統(tǒng)間的作用關(guān)系是構(gòu)建促進(jìn)機(jī)制的關(guān)鍵。新三板掛牌促進(jìn)機(jī)制強(qiáng)調(diào)了政府、證監(jiān)會、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司、中介機(jī)構(gòu)以及擬上市企業(yè)本身之間的協(xié)同關(guān)系和協(xié)同作用，在這個視角下，中小企業(yè)新三板上市這個看似無序的系統(tǒng)將成為有規(guī)律可循的有序系統(tǒng)。

協(xié)同效應(yīng)主要有以下幾個方面的特征：

各子系統(tǒng)的不可替代性。不可替代性是指子系統(tǒng)的獨立性，每個子系統(tǒng)不可或缺、不可替代，表現(xiàn)為各參與主體在自身職責(zé)范圍內(nèi)恪盡職守、發(fā)揮自身其他主體不可替代的功能效用。例如，證監(jiān)會作為政策供給方，專門負(fù)責(zé)新三板市場的建設(shè)、協(xié)調(diào)，政策的制定、執(zhí)行與監(jiān)督；地方政府作為企業(yè)新三板上市的有力推動方，主要負(fù)責(zé)與證監(jiān)會的溝通和銜接，提供政策保障和支持；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司作為新三板市場交易的載體，具有對所有參與者提供市場化的服務(wù)和自律監(jiān)管的專門責(zé)任；中介機(jī)構(gòu)作為新三板上市過程中的助推器，主要提供技術(shù)上的服務(wù)與支持。在新三板掛牌上市系統(tǒng)中，各子系統(tǒng)都發(fā)揮著另外子系統(tǒng)不具備的專門作用，不可替代、缺一不可。

各子系統(tǒng)間的相互依存性。在中小企業(yè)利用新三板市場上市融資行為當(dāng)中，需要各參與主體子系統(tǒng)的共同參與，即子系統(tǒng)在促進(jìn)企業(yè)新三板上市的過程中具有相互依存性。子系統(tǒng)的協(xié)同整合分析發(fā)現(xiàn)：子系統(tǒng)間的相互作用與信息交換使各子系統(tǒng)間有著密切的聯(lián)系，只有各子系統(tǒng)的相互協(xié)同配合才能使企業(yè)在新三板市場順利掛牌。因此，在了解各子系統(tǒng)的獨立性之后，怎樣使這些獨立的子系統(tǒng)相互配合，發(fā)揮1+1>2的作用是關(guān)鍵。本文認(rèn)為，各子系統(tǒng)間形成協(xié)同意愿是協(xié)同配合的關(guān)鍵，毫無疑問，證監(jiān)會作為新三板市場的制度供給者，地方政府作為一方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動力量，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)作為新三板交易的載體，中介機(jī)構(gòu)作為新三板上市的專業(yè)技術(shù)服務(wù)方，在中小企業(yè)新三板上市的過程中都具有協(xié)同促進(jìn)中小企業(yè)新三板上市的動機(jī)。這種協(xié)同意愿促使子系統(tǒng)達(dá)成促進(jìn)新三板上市的協(xié)同目標(biāo)，并驅(qū)使子系統(tǒng)協(xié)同配合、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。這種動力機(jī)制是發(fā)揮協(xié)同能力的保障，具體體現(xiàn)在各子系統(tǒng)的職能作用發(fā)揮中。在協(xié)同目標(biāo)下，各子系統(tǒng)有任務(wù)、有動力、行職能，相互鏈接與信息交換更具有主動性，子系統(tǒng)間的配合更有效率。

政府與市場關(guān)系的均衡性。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)離不開市場競爭和政府管理，市場和政府是對立統(tǒng)一關(guān)系。在新三板上市這一開放的系統(tǒng)當(dāng)中，要充分發(fā)揮市場機(jī)制和政府調(diào)節(jié)的作用，使政府和市場作用達(dá)到均衡。證監(jiān)會與地方政府作為 “看得見的手”在不斷與按市場規(guī)律運作的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中介機(jī)構(gòu)這只“看不見的手”進(jìn)行分工合作、協(xié)調(diào)配合，達(dá)到均衡狀態(tài)。

結(jié) 語

中小企業(yè)新三板上市融資過程是一個多主體參與、共同作用的復(fù)雜系統(tǒng)工程。本文基于協(xié)同理論，依據(jù)在中小企業(yè)新三板上市過程中的各參與主體功能與作用，進(jìn)行了子系統(tǒng)的辨識——分別為地方政府子系統(tǒng)、證監(jiān)會子系統(tǒng)、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司子系統(tǒng)以及中介機(jī)構(gòu)子系統(tǒng)。又通過子系統(tǒng)之間相互作用與信息交換的協(xié)同效應(yīng)分析，構(gòu)建了中小企業(yè)利用新三板融資的促進(jìn)機(jī)制，闡釋了助力中小企業(yè)新三板融資的規(guī)律性問題，為更多仍處于掛牌阻礙下的中小企業(yè)尋求外力幫助指出方向，為各方參與主體共同促進(jìn)中小企業(yè)利用新三板市場解決融資困境提供理論依據(jù)和實際指引。地方政府應(yīng)營造軟環(huán)境，提供政策支持，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，建立后備企業(yè)資源庫，搭建新三板服務(wù)平臺；監(jiān)管支持機(jī)構(gòu)應(yīng)加快新三板市場的建設(shè)，拓寬投資主體、健全法律體系，對新三板分層管理，加強(qiáng)對新三板市場的監(jiān)管；中介機(jī)構(gòu)應(yīng)重視新三板業(yè)務(wù)，增強(qiáng)專業(yè)性，提高服務(wù)質(zhì)量，積極參與到新三板服務(wù)平臺中來；中小企業(yè)需合理規(guī)劃，完善與新三板市場相適應(yīng)的法人治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)框架、財務(wù)制度與其他內(nèi)部控制機(jī)制。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 林樂芬、唐崢：《中小企業(yè)新三板市場融資現(xiàn)狀與績效分析——以“三省一市”694家中小企業(yè)為例》，載《河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報》2015年第6期.

[2] 宋曉剛：《新三板市場發(fā)展的特征、動因及啟示》，載《證券市場導(dǎo)報》2015第11期.

[3] 周茂清、尹中立：《“新三板”市場的形成、功能及其發(fā)展趨勢》，載《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理》2011年第2期.

[4] 吳陳：《我國“新三板”市場發(fā)展與中小企業(yè)融資分析》，載《時代金融》2011年第18期.

[5] 陸泱：《中小企業(yè)在新三板的融資效果分析》，上海：上海交通大學(xué)碩士論文，2013.

[6] 李湘洲：《協(xié)同學(xué)的產(chǎn)生與現(xiàn)狀》，載《科技導(dǎo)報》1997年第4期.

[7] 王貴友：《從混沌到有序——協(xié)同學(xué)簡介》，武漢：湖北人民出版社，1987.

[8] Gerard George，Ganesh N.Prabhu：“Developmental Financial Institutions as Catalysts of Entrepreneurship in Emerging Economies”，in The Academy of Management Review，2000（25）.

[9] John Fagan：“The Role of Securities Regulation in the Development of the Thai Stock Market”，in Columbia Journal of Asian Law， Vol.16， 2003.

[責(zé)任編輯 國勝鐵]

Abstract： The expansion of New Three Board in 2013 provides new ways to tackle financing problems to Medium and Small Sized Enterprises， but not all the enterprises can solve their problems with this new stock exchanging system. Based on Cooperative Theory with a distinction of different subjects in the listing process and their function and sub-system based on interactive relation as well as the interaction among the sub-systems， a new financing promoting mechanism of New Three Board can be established.

Key words： Cooperative Theory， New Three Board， financing， promoting mechanism