資產(chǎn)“全收購(gòu)”模式投資工業(yè)氣體項(xiàng)目探析

柴曉明(杭州杭氧股份有限公司，杭州 浙江 310014)

資產(chǎn)“全收購(gòu)”模式投資工業(yè)氣體項(xiàng)目探析

柴曉明(杭州杭氧股份有限公司，杭州 浙江 310014)

以收購(gòu)A公司空分資產(chǎn)為例，分析研究了資產(chǎn)“全收購(gòu)”投資模式的風(fēng)險(xiǎn)把控重點(diǎn)事項(xiàng)和投資收益的實(shí)現(xiàn)途徑。

全收購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)力；節(jié)能

1 工業(yè)氣體項(xiàng)目的資產(chǎn)“全收購(gòu)”投資模式

資產(chǎn)“全收購(gòu)”投資模式是工業(yè)氣體(本文僅指氧、氮、氬等空氣產(chǎn)品，下同)用戶基于自身資金和主業(yè)發(fā)展等方面的考慮，將現(xiàn)有運(yùn)行的空分資產(chǎn)整體出售，由專業(yè)氣體公司全部收購(gòu)，進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理并提供供氣服務(wù)的投資模式。這種模式具有投資額確定、用氣量和人力資源更有保障、風(fēng)險(xiǎn)易控、見效快等優(yōu)點(diǎn)。但投資商需要充分調(diào)研了解用戶的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，還要花費(fèi)很大精力對(duì)空分裝置的運(yùn)行狀況進(jìn)行盡職調(diào)查，制定裝置優(yōu)化運(yùn)行和節(jié)能改造的方案，通過節(jié)能降耗,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益。

以下以收購(gòu)A公司空分資產(chǎn)為例，分析研究采取資產(chǎn)“全收購(gòu)”模式投資工業(yè)氣體項(xiàng)目盡職調(diào)查需重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)和實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期收益的關(guān)鍵途徑。

2 以資產(chǎn)“全收購(gòu)”模式收購(gòu)A公司空分資產(chǎn)

2.1 A公司空分資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目簡(jiǎn)介

A公司擁有七套6000N m3/h(氧)至15000 N m3/h(氧)規(guī)模的空分裝置。經(jīng)過調(diào)查研究，HY決定以“全收購(gòu)”模式收購(gòu)A公司的全部空分資產(chǎn)，為A公司500萬(wàn)噸鋼/年的生產(chǎn)提供氧、氮、氬的供氣服務(wù)。

2.2 A公司空分資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查

2.2.1 A公司簡(jiǎn)介及產(chǎn)品市場(chǎng)分析

A公司年產(chǎn)鐵450萬(wàn)噸、鋼500萬(wàn)噸、材500萬(wàn)噸、焦150萬(wàn)噸，是“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”，已被國(guó)家工信部列入第二批符合《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)，是S省2015年第一批重點(diǎn)扶持民營(yíng)企業(yè)。

A公司鋼筋混凝土用熱軋光圓鋼筋榮獲“S省名牌產(chǎn)品”，是中西部最大的的焊管生產(chǎn)基地，被評(píng)為“S省質(zhì)量信譽(yù)AAA級(jí)企業(yè)”等稱號(hào)。產(chǎn)品在西南、西北等市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)認(rèn)可度。

2.2.2 A公司的競(jìng)爭(zhēng)力分析

普通鋼材的生產(chǎn)、工藝技術(shù)已非常成熟，其鐵/噸的制造成本(原料、焦炭、煤、電力、易損件等消耗和工人工資)是鋼鐵公司成本競(jìng)爭(zhēng)的核心要素。國(guó)內(nèi)鋼鐵公司的鐵礦石大都進(jìn)口，基本不存在成本差距；A公司所在地區(qū)的電價(jià)較為低廉，其本身通過煤氣發(fā)電、余熱發(fā)電可實(shí)現(xiàn)60%的電力自給，生產(chǎn)用電成本較低。A公司擁有自己的焦化廠，自行生產(chǎn)煉鐵所需的焦炭，降低了焦炭的成本，保證了焦炭的質(zhì)量。通過與國(guó)內(nèi)三家規(guī)模相近、運(yùn)營(yíng)狀況較好的鋼鐵公司鐵/噸原材料消耗和噸鐵成本的比較(詳見表1)，可以看出A公司的鐵/噸成本控制較好，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

表1 2015年6月A公司與三家同等規(guī)模鋼鐵公司的鐵/噸(Fe/T)成本比較表

2.2.3 空分裝置相關(guān)資產(chǎn)的調(diào)查

空分裝置及相關(guān)資產(chǎn)功能的完整性和獨(dú)立性以及運(yùn)行的合法性，是今后氣體公司合法、安全、高效運(yùn)行的基礎(chǔ)。因此，對(duì)空分裝置及相關(guān)資產(chǎn)的盡職調(diào)查是“全收購(gòu)”項(xiàng)目的一項(xiàng)重點(diǎn)工作，盡職調(diào)查需重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。

(1)空分廠(或車間)的組織結(jié)構(gòu)和人員狀況。A公司以空分廠建制管理運(yùn)行7套空分裝置，機(jī)構(gòu)設(shè)置能滿足正常生產(chǎn)的要求。A公司空分廠定崗編制人員137名，其中廠長(zhǎng)1名，液體產(chǎn)品采用經(jīng)銷商包銷的方式，沒有銷售崗位編制。7套空分裝置分處三個(gè)區(qū)域，有25套活塞式壓縮機(jī)組，人員配備略顯富余，有精簡(jiǎn)降本的空間。

(2)空分裝置及其相關(guān)資產(chǎn)的合法性。經(jīng)核查除一小部分空分輔助資產(chǎn)被抵押外，大部分空分資產(chǎn)不存在轉(zhuǎn)讓、租賃、抵押等資產(chǎn)權(quán)屬的瑕疵，對(duì)被抵押資產(chǎn)，與A公司約定限期解壓，確保所有收購(gòu)資產(chǎn)所有權(quán)的順利變更。對(duì)未完設(shè)備和在建工程，與A公司協(xié)商約定解決的辦法和措施，避免相關(guān)的法律糾紛或隱患。運(yùn)行的空分裝置均取得了危險(xiǎn)化學(xué)品安全生產(chǎn)許可證和工業(yè)產(chǎn)品許可證等政府許可經(jīng)營(yíng)證書。

(3)空分裝置及其相關(guān)資產(chǎn)的完整性。按照空分裝置功能獨(dú)立、資產(chǎn)完整的原則，確定擬轉(zhuǎn)讓收購(gòu)資產(chǎn)的范圍，列出轉(zhuǎn)讓收購(gòu)資產(chǎn)清單，并對(duì)實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行逐項(xiàng)核查，對(duì)缺項(xiàng)或功能不齊全，資產(chǎn)不完整項(xiàng)，與A公司商定整改補(bǔ)全措施。

(4)空分裝置運(yùn)行的先進(jìn)性。收購(gòu)空分裝置能否通過技術(shù)改造，大幅降低運(yùn)行的能耗，是“全收購(gòu)”模式投資工業(yè)氣體項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。經(jīng)過充分調(diào)研和測(cè)算，本項(xiàng)目的7套空分裝置的運(yùn)行能耗都比較高，收購(gòu)后通過技術(shù)改造和運(yùn)行優(yōu)化，有較大的節(jié)能增效的潛力，這也是實(shí)現(xiàn)本項(xiàng)目投資收益的主要途徑。

2.3 空分液體產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查

收購(gòu)的空分裝置生產(chǎn)的液氧、液氮和液氬產(chǎn)品也是氣體公司一項(xiàng)重要的收入。收購(gòu)后，可與相距200公里左右的HY公司的另兩家氣體公司相呼應(yīng)，統(tǒng)籌開發(fā)經(jīng)營(yíng)鄰近區(qū)域的液體產(chǎn)品市場(chǎng)，提高產(chǎn)品的附加值，增加氣體公司的收益。

2.4 供氣價(jià)格和照付不議量的確定

(1)供氣價(jià)格確定。由于空分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收購(gòu)金額明確，空分工廠的運(yùn)營(yíng)成本也容易確定，因此，供氣的價(jià)格可采用固定氣費(fèi)/月+變動(dòng)氣費(fèi)/月模式，雙方比較容易達(dá)成共識(shí)。固定氣費(fèi)/月由雙方商定，是照付不儀費(fèi)用，無(wú)論用戶是否用氣，都必須每月支付。變動(dòng)氣費(fèi)/月根據(jù)雙方共同測(cè)定的7套空分裝置主要工況下的水、電、汽消耗和產(chǎn)品用量確定。雙方明確價(jià)格調(diào)整的原則和公式。

(2)照付不議量的確定。照付不儀量是約定工業(yè)氣體用戶的最低付費(fèi)用氣量，照付不儀量的約定，是投資商保障投資收益，控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。由于本項(xiàng)目已約定了照付不議的固定氣費(fèi)/月，也明確測(cè)定了每套空分裝置主要工況下的能耗，這就大大減弱了用氣量對(duì)項(xiàng)目收益的影響，因此，本項(xiàng)目?jī)H考慮到液體產(chǎn)品產(chǎn)量，根據(jù)運(yùn)行供氣裝置的不同組合約定相應(yīng)的照付不議量。

2.5 風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估

以管道氣為主的工業(yè)氣體投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，主要側(cè)重于對(duì)管道氣用戶的可持續(xù)發(fā)展的評(píng)估。通過對(duì)國(guó)家鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策分析以及A公司在國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩化解的形勢(shì)、企業(yè)管理、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)估分析，認(rèn)為A公司具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。此外，能否按預(yù)期實(shí)現(xiàn)技術(shù)改造和裝置的優(yōu)化運(yùn)行，也是此類項(xiàng)目能否成功的關(guān)鍵。HY公司的技術(shù)部門對(duì)本項(xiàng)目制定了針對(duì)性的技術(shù)改造方案，并多次組織專家論證，技術(shù)改造風(fēng)險(xiǎn)可控。

3 收購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)情況

2016年4月26日完成項(xiàng)目資產(chǎn)的收購(gòu)接受，根據(jù)“雙向選擇”的原則，定編選聘員工90人。收購(gòu)后HY即分批次對(duì)收購(gòu)的空分裝置進(jìn)行技術(shù)改造，至2016年11月底，已投入2200多萬(wàn)元，先后完成了2#6500Nm3/h(氧)和2#10000Nm3/h(氧)進(jìn)行了改造，大幅降低了能耗，提高了裝置運(yùn)行的安全可靠性和整體運(yùn)行效率，預(yù)計(jì)每年可以節(jié)省能耗1300多萬(wàn)元，后續(xù)還將對(duì)其余裝置實(shí)施技術(shù)改造工作，進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益。

4 結(jié)語(yǔ)

①資產(chǎn)“全收購(gòu)”投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于管道氣用戶是否具有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。因此，必須高度重視并加大力度對(duì)管道氣用戶進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，分析其比較優(yōu)勢(shì)，全面評(píng)估其在供氣合同期內(nèi)生存發(fā)展的能力。②對(duì)收購(gòu)的空分裝置進(jìn)行技術(shù)改造和運(yùn)行優(yōu)化，提高裝置運(yùn)行的安全可靠性，大幅降低裝置運(yùn)行的能耗，實(shí)現(xiàn)增量?jī)r(jià)值，是資產(chǎn)“全收購(gòu)”投資模式取得成功的關(guān)鍵。

[1]深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓(xùn)中心.上市公司并購(gòu)重組問答[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2014:2.

[2]蔣劼.工業(yè)氣體外包供氣模式的研究[J].現(xiàn)代化工,2008,(4):78-83.

[3]柴曉明.杭氧股份產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略研究[D].浙江:浙江大學(xué)管理學(xué)院,2014.

Discussion on "Wholly Asset Acquisition" Gas Investment Business Mode in Industrial Gas Project

Chai Xiaoming(Hang Zhou Hang Yang Co.,Ltd. Hangzhou 310014,China)

Analyze the main risk control factors of "Wholly Asset Acquisition" investment business mode and the realization of investment income.Take the Acquisition of Company A's Air Separation Assets as an Example.

Wholly Acquisition; Risk; Competitiveness; Energy Saving

柴曉明(1968- ),男 ,杭州杭氧股份有限公司氣體中心總經(jīng)理,碩士,工程師,經(jīng)濟(jì)師,主要負(fù)責(zé)氣體產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目投資和運(yùn)營(yíng)管理工作。