基于主成分分析的上市公司財務績效評價研究

朱華倩

摘要：本文采用多元統計法和主成分分析法，以汽車制造業上市公司的年度財務報表為考察對象，選取盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力四個財務績效評價指標，并建立績效評價模型。通過運用實證分析法，評價汽車行業上市公司財務績效水平，為客觀評價企業經營績效提供參考。

關鍵詞：上市公司財務；績效評價；主成分分析法

企業財務績效問題一直是一個熱點問題，而大部分研究關注的問題集中于兩點，即如何選擇指標和如何測定權重。傳統方法多為主觀賦權，較易受到主觀性影響。本文采用基于主成分分析的多元統計法，全面選取績效評價指標，并以此為基礎構建汽車行業上市公司財務績效評價模型。

一、分析樣本及指標的選取

（一）分析樣本的選取

依據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》，同時考慮數據的可獲得性和企業的代表性，現選取深圳證券交易所和上海證券交易所網站上公開披露的汽車制造業上市公司的2015年年度財務報告為樣本，共計20份。將數據異常的樣本剔除，最終得到16個有效樣本。

（二）財務指標的選取

1.指標選取的原則

指標的選擇需遵從相應原則：（1）兼顧全面性與簡潔性。選取的指標既需要涵蓋足夠的變量，又要盡量用精簡的語言全面評價汽車行業上市公司績效。（2）具有結果導向性。選取的指標應體現企業的競爭力與發展潛力，因此應有導向性地選擇汽車行業上市公司績效評價指標；（3）具有可操作性。績效評價指標的選取應全面反映企業的本質特征，可供進行財務績效分析；（4）橫向、縱向可比性。選取的指標應具有可比性，即在同一地區的不同時間或同一時間的不同地區可比，以體現歷史數據的可靠性。

2.指標的選取

現從汽車制造業上市公司的盈利能力、償債能力、經營能力和投資者獲利能力來選取財務指標。共選取財務績效指標10個，分別為：加權平均凈資產收益率（%）、扣除后每股收益、總資產周轉率（%）、每股凈資產、存貨周轉率（%）、速動比率、凈利潤率（%）、資產負債率（%）、總資產報酬率（%）、應收賬款周轉率（次）。

二、模型構建與實證分析

（一）建模方法

一方面，指標數量較多，相關性影響較大；另一方面，各公司的績效評價需通過綜合得分考查。因此，現采用主成分分析法，一方面減少指標數量，降低相關性影響；另一方面，客觀計算各指標權重，使績效評價科學合理。

（二）主成分分析過程

1.利用SPSS 22.0軟件進行運算

將樣本數據導人SPSS 22.0軟件，對原始數據進行標準化處理，得到相關系數矩陣，結果顯示方差累積貢獻率達到93.228%，由于滿足方差累積貢獻率應大于85%的原則，即用以下5個特征值代表原有的10個變量可行，所選取樣本能夠反映整體財務績效水平，從而進行主成分分析可行。

在主成分載荷矩陣中，第一主成分中載荷最高的是總資產報酬率，因此第一主成分主要反映公司的盈利能力。第二主成分中載荷最高的是應收賬款周轉率（次），所以該主成分主要反應企業償債能力。同理第三、四主成分是主要反映企業的經營能力，第五主成分主要反映企業的投資者獲利能力。

2.各主成分及綜合得分及排名

采用主成分分析法，將5個主成分進行線性組合，所得各主成分得分及綜合得分結果為：

Y1=0.484X1+0.436X2+0.431X3+0.317X4+0.315X5+-0.209X6+0.223X7+0.061X8-0.264X9+0.153X10

Y2=0.036X1-0.058X2+0.217X3-0.314X4-0.283X5+0.468X6+0.457X7+0.424X8-0.370X9-0.163X10

Y3=-0.072X1-0.347X2+0.229X3-0.150X4 +0.248X5-0.200X6+0.142X7+0.526X8+0.445X9+0.451X10

Y4=0.048X1-0.020X2-0.237X3+0.355X4-0.275X5+0.233X6-0.379X7+0.287X8-0.328X9+0.593X10

Y5=0.196X1+0.106X2-0.015X3-0.096X4

+0.550X5+0.540X6-0.461X7+0.234X8+0.145

X9-0.245X10

Y=0.409Y1+0.213Y2+0.172Y3+0.114Y4+0.092Y5

（見表4）

（三）運行結果分析

由表4各主成分及綜合得分及排名可知，一汽轎車在各主成分及綜合評價方面，排名均位列第一。而長城汽車和長安汽車僅次于一汽轎車，分別位列第二、第三。長城汽車償債能力、經營能力和投資者獲利能力均處于行業前列，而盈利能力稍有欠缺。長安汽車的四個財務指標均位于第三位，其財務指標結果較為平均。從綜合指標角度來看，在體現“償債能力”和“經營能力”的第二、三、四主成分中排名第一、第二的一汽轎車和長城汽車，其綜合排名也分別位列第一、第二，這表明財務指標中“償債能力”和“經營能力”對汽車行業上市公司的財務績效評價的影響更大。

從綜合得分來看，排名前五位的一汽轎車、長城汽車、長安汽車、上汽集團和江淮轎車財務狀況良好，而安凱客車、東風汽車、曙光股份財務排名位于后三位，其財務績效有待提高。上表所示各指標對公司財務績效評價反映與事實情況基本相符。

三、結論

本文主要運用多元統計法，并以主成分分析法為基礎，全面科學地選取財務指標并構建汽車行業上市公司績效評價模型。以主成分分析法為基礎評價汽車行業上市公司財務績效，一方面可以為管理層提供決策依據，以深入了解和確認公司在行業中的準確位置，從而提高公司業績與績效水平；另一方面，該績效評價結果可以為公司的風險承擔者提供更全面、更有用的相關信息，督促投資者慎重選擇。

本文以汽車制造業16家上市公司為樣本，綜合分析各樣本財務績效水平，為管理者進行企業績效評價提供參考，為投資者進行投資提供數理分析層面的有效建議。

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（作者單位：安徽財經大學）