欲與五糧液比肩 水井坊急尋出路的底牌

金見歡

2013年推高端酒時的遭遇仍然歷歷在目，水井坊如今在摘掉ST的帽子后又要重走高端，業界人士認為此舉有冒進之嫌

剛摘掉ST的帽子，水井坊又有了新目標：躋身高端酒廠商行列。

1月6日，水井坊（600779.SH）在成都舉行媒體發布會披露，定價在700元左右的典藏將在3月左右重新上市。這是一款對標五糧液、國窖1573的產品。水井坊總經理范祥福坦言，這對水井坊是一個很重要的信號。

此前，在酒業處于低谷時期，水井坊因堅持走高端價格路線而連續呈現虧損，現在酒業并未完全復蘇，水井坊靠節儉度日免除摘牌危險后又重走高端，未免讓業界質疑。

黑格咨詢董事長徐偉告訴《投資者報》記者：“水井坊一直堅持 300～400元的價格區間，往高端選擇上做些調整理論上說是沒有問題的，其在底層欠缺基礎，發展高端也算一個選擇，但是水井坊銷售團隊并沒有優勢，這是目前水井坊做高端酒的致命缺陷。”

高端競爭激烈

水井坊一直試圖以高端白酒形象示人，2013年水井坊主推產品井臺每瓶價格在998元，而同年茅臺、五糧液的產品終端價為999元和699元。結果是，水井坊這一比肩一線白酒的價格定位導致其巨虧。

目前，水井坊高端產品“典藏”酒的價格帶在500～600元這一區間。范祥福認為，“只有在700元價格帶和茅臺所在的千元價格帶，這兩個價格帶獲得成功，我們才能說它是一個真正高端白酒品牌。”

據安信證券對水井坊的調研顯示，水井坊在23個省份增長超過20%，12個省份增長超50%，還有部分市場增長超100%。范祥福稱，雖然有不少數據顯示去年高端白酒反彈快，但“品牌集中度進一步顯現，白酒并沒有整體復蘇，而是冰火兩重天。”

水井坊是受益行業復蘇的，2016年1～9月，水井坊營收增長為28%以上，兩大拳頭產品水井坊井臺裝和水井坊臻釀8號的營收占比合計約80%，其價格帶就在300～500元。

水井坊公關部回復《投資者報》記者表示：“隨著居民生活水平的不斷提高，生活品質也在提高，為了滿足市場上多樣化生活的需求，高端酒的推出是順應趨勢而為；公司從市場和消費者的角度出發，不以價格來衡量市場，市場需要什么，消費者喜歡什么，公司就開發相應的產品以滿足消費者及市場的需求。”

不過業內專家對此并不看好，水井坊經過此前的巨虧，人員流失，市場基礎破壞嚴重，要想重新獲得高端白酒市場，水井坊需要克服的困難還非常多。

據水井坊公布的三季度財報顯示，公司前三季度營業收入7.95億元，同比增長28.45%；凈利潤為1.49億元，同比實現110.46%增幅。據相關媒體報道，水井坊的業績可以實現扭虧為盈，更多是公司選擇結束虧損項目，進行自我止血之后的成果。

2015年水井坊發布公告稱，公司決定停止投資23億元的成都邛崍“中國名酒工業園”項目。這一項目的停止，減少該公司數億元的支出。

食品產業評論人朱丹蓬向記者表示，水井坊現在業績增幅明顯，是基于重大虧損上的一種觸底反彈，企業凈利潤仍然不算理想。與此同時，公司業績凈利潤取得100%以上的增幅，也是因為水井坊之前持續虧損，凈利潤基數較小的原因所致。目前，茅臺、五糧、國窖1573等高端品牌雖然在不斷漲價，說明市場對其認可度高，但競爭也非常激烈，水井坊自身體量小，品牌度不高，如果再漲價，市場對其認可度有待觀察。

曾經巨虧

當此之際，復盤水井坊2013年推高端酒時的遭遇是有必要的。2013年上半年，水井坊通過向經銷商壓貨，半年報實現利潤1.34億元。但經銷商的承受能力有限，貨物壓在倉庫賣不出去，款項回不來，也沒法再從廠家進貨，2013年全年水井坊年報報虧1.54億元。

水井坊通過壓貨推遲了業績下滑，但這一行為的后果更為嚴重：其他白酒企業不過是業績下滑，大多數尚未虧損，水井坊這一行為導致后期巨虧，并且在一段時間內難以恢復。

壓貨問題早就存在，并讓水井坊的報表變得不健康，白酒行業2012年已進入寒冬期，作為白酒企業的水井坊2012年年報顯示，當年盈利3.38億元，水井坊自承主要是靠向經銷商壓貨，雖然確認了收入和利潤，但是回款不多，大多形成了應收賬款。2013年半年報顯示，其應收賬款達1.07億元，同比增長355.98%，基本上是壓貨所致。

此后水井坊不斷自食惡果，繼2013年虧損后，2014年再次大幅虧損4.18億元。水井坊也因此面臨退市風險，2015年5月被迫變身“*ST水井”。

2014年，為了保殼，水井坊進行了薪資調整，一些中高層和管理者“升級不加薪”，職工升職不加薪資，其余很多人降薪，最大薪資降幅達到一半以上，通過幾年的省吃儉用，水井坊總算扭虧為贏。

水土不服

水井坊存在的問題中， 還有些是由股東帶來的。

2006年12月，帝亞吉歐以5.7億元購入水井坊第一大股東全興集團43%股權，由此間接持有了水井坊16.87%的股份。隨后通過多次增持，2013年7月，帝亞吉歐收購全興集團剩余股權，進而通過全資控股全興集團，持有水井坊39.71%的股份。

但被帝亞吉歐收購后，水井坊開始呈現出各種水土不服，2013年公司業績創10年首虧后逐漸退出上市酒企一二梯隊。

據2016年水井坊三季度財報顯示，公司營業收入在19家上市酒企中排第17名，其凈利潤排第14名。

據記者了解，水井坊曾與洋河、瀘州老窖不相上下，如今洋河、瀘州老窖等業績早已遠超水井坊。據公告顯示，洋河前三季度營收為146.67億元，瀘州老窖前三季度營收為58.8億元，相比二者，水井坊已經淪落為小個頭，業績也與之相去甚遠。

朱丹蓬表示，水井坊無論是品牌，還是現在的市場都已呈現嚴重下滑，2016年的增長是恢復性增長，水井坊自身的實力有限。產品發展到700元以上價位，則消費者會選擇國窖1573、五糧液等，這對水井坊而言，著實是在冒險。水井坊面臨的除了開拓市場，還需要重塑品牌。水井坊被外資收購后，對中國白酒營銷顯得水土不服，現在發力次高端，是否為冒進之舉有待觀察。