第三方支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響

摘 要：聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展以及電子設(shè)備在生活中的廣泛運(yùn)用，第三方支付平臺(tái)因此而出現(xiàn)，它的出現(xiàn)改變了人們傳統(tǒng)的生活、消費(fèi)模式。而又由于其對(duì)資金運(yùn)用的簡(jiǎn)單、方便、快捷，改變了傳統(tǒng)貨幣形態(tài)以及支付方式。本文以狹義貨幣乘數(shù)為研究點(diǎn)，分析第三方支付創(chuàng)造的電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。研究表明，第三方支付機(jī)構(gòu)間接地通過(guò)貨幣創(chuàng)造機(jī)制增大了狹義貨幣乘數(shù)。

關(guān)鍵詞：第三方支付；電子貨幣；貨幣乘數(shù)

一、引言

根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的定義，電子貨幣指在零售支付機(jī)制中，在不同的電子設(shè)備之間以及公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)上通過(guò)銷(xiāo)售終端來(lái)執(zhí)行支付的“儲(chǔ)值”和預(yù)付支付的媒介貨幣。2009年，在新版指引中將電子貨幣定義為以電子化方式（包括磁條方式）存儲(chǔ)的、代表著對(duì)發(fā)行人執(zhí)行請(qǐng)求權(quán)的貨幣價(jià)值，它是發(fā)行人收到以支付為目的的資金后發(fā)行，由除發(fā)行人之外的其他自然人或法人接受。在目前的研究文獻(xiàn)中普遍認(rèn)為，電子貨幣大致可以分成兩大類(lèi)。第一類(lèi)是卡基式的（card-based）電子貨幣，也被稱(chēng)為電子錢(qián)包（electronic purses），在其中，貨幣價(jià)值被存儲(chǔ)在能夠記錄相關(guān)資金交易信息并含有相應(yīng)軟件的磁條卡或芯片卡中，通過(guò)接觸或者非接觸的讀卡電子設(shè)備發(fā)出支付指令以實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移。例如美國(guó)的Visa Cash，以及我國(guó)的商通卡、福卡等。第二類(lèi)是網(wǎng)基式的（network-based）電子貨幣，也被稱(chēng)為軟件基礎(chǔ)產(chǎn)品（software-based products）或數(shù)字現(xiàn)金（digital cash），貨幣價(jià)值被存儲(chǔ)于電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)所控制的計(jì)算機(jī)終端中，用戶(hù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)終端機(jī)等電子設(shè)備發(fā)出支付指令從而實(shí)現(xiàn)資金的快速轉(zhuǎn)移。例如美國(guó)的Paypal，中國(guó)的支付寶、財(cái)付通等。第三方支付機(jī)構(gòu)是在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下互聯(lián)網(wǎng)與金融深度融合所發(fā)展的產(chǎn)物，主要通過(guò)電子設(shè)備完成資金的實(shí)時(shí)劃轉(zhuǎn)，數(shù)字化記錄資金的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，因此本文著重論述以網(wǎng)基電子貨幣的范疇。

貨幣乘數(shù)則反映社會(huì)上貨幣總供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣之間數(shù)量上的依存關(guān)系，同時(shí)也可用于說(shuō)明金融中介機(jī)構(gòu)貨幣創(chuàng)造的能力。周光友（2007）實(shí)證研究，表明電子貨幣具有放大貨幣乘數(shù)的效應(yīng)，同時(shí)其加劇了貨幣乘數(shù)的波動(dòng)性使得貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性下降，貨幣乘數(shù)內(nèi)生性被顯著放大，從而對(duì)中央銀行控制貨幣供給總量的提出了挑戰(zhàn)，一定程度上降低了中央銀行貨幣政策的有效性。謝海芳、張丹丹（2014）提出余額寶的高收益及其與支付寶之間資金無(wú)障礙互換的便利性造成了居民手持現(xiàn)金的減少以及儲(chǔ)蓄存款的搬家，通過(guò)影響現(xiàn)金漏損率以及商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)使得貨幣乘數(shù)變大，增加了流通領(lǐng)域的貨幣供給量，從而造成了信貸規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)中央銀行檢測(cè)貨幣政策效果以及對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。楊弋帆（2014）提到電子貨幣的發(fā)行，除傳統(tǒng)的替代效應(yīng)之外，還可以直接發(fā)揮貨幣創(chuàng)造機(jī)制的作用進(jìn)而影響貨幣乘數(shù)。第三方支付機(jī)構(gòu)在放大貨幣乘數(shù)方面有著明顯的助推作用，需要中央銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定中考慮相關(guān)因素。

二、貨幣乘數(shù)的影響因素

貨幣乘數(shù)并不是一個(gè)固定不變的值，它受到多方面因素的影響。

m= M1=C+D B=C+R

m：貨幣乘數(shù)；M：貨幣供應(yīng)量；N：基礎(chǔ)貨幣

C：流通中的現(xiàn)金；D：活期存款；R：商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金

M=

k：現(xiàn)金漏損率；r：法定存款準(zhǔn)備金率；r：超額準(zhǔn)備金率；t：活期存款轉(zhuǎn)定期存款的比例

由上述模型可知，法定存款準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率以及活期存款轉(zhuǎn)定期存款的比例是影響貨幣乘數(shù)的主要因素。接下來(lái)我們將對(duì)各因素分別討論：

1.第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的影響

法定存款準(zhǔn)備金率是中央銀行法定的商業(yè)銀行所吸收的存款中必須上繳中央銀行作為準(zhǔn)備金的比率。準(zhǔn)備金率由中央銀行根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情形以及政府的未來(lái)工作安排而制定的，為外生變量。第三方支付機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)增加了中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控的難度。以支付寶為例，支付寶公司在2013年6月推出了“余額寶”（一項(xiàng)余額增值服務(wù)）。余額寶的以“日日計(jì)息”的特點(diǎn)得到了大量持有小額資金但又達(dá)不到銀行理財(cái)產(chǎn)品最低資金額度的投資者的追捧，截止至2015年年末，余額寶的規(guī)模增至6207億元。天弘基金公司在托管銀行監(jiān)管下，主要將這些資金投入貨幣市場(chǎng)內(nèi)，其中90%以上的資金以協(xié)議存款的形式存入銀行。而協(xié)議存款無(wú)需上繳存款準(zhǔn)備金，其結(jié)果增加了商業(yè)銀行可貸資金的規(guī)模，從而增強(qiáng)了其貨幣創(chuàng)造能力。

2.第三方支付對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響

超額準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款帳戶(hù)上的實(shí)際準(zhǔn)備金超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。商業(yè)銀行持有過(guò)多的準(zhǔn)備金是為了解決臨時(shí)突發(fā)的大額資金提現(xiàn)、結(jié)清存款。而第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣對(duì)現(xiàn)金具有明顯的替代作用，銀行可減少現(xiàn)金的儲(chǔ)存額。同時(shí)電子貨幣具有高度的流動(dòng)性和一定的安全性，使得商業(yè)銀行可以很容易、快速獲得低成本資金，由此銀行會(huì)減少持有超額準(zhǔn)備金額。

3.第三方支付對(duì)現(xiàn)金漏損率的影響

現(xiàn)金漏損率（又稱(chēng)提現(xiàn)率），指客戶(hù)將其存在銀行的資金變現(xiàn)取出，使一部分現(xiàn)金流出銀行體系，出現(xiàn)所謂的現(xiàn)金漏損。例如支付寶等第三方支付機(jī)構(gòu)中的電子貨幣可以用于網(wǎng)上購(gòu)物，同時(shí)隨著公眾對(duì)其越來(lái)越高的認(rèn)可，很多實(shí)體商家已經(jīng)接受支付寶轉(zhuǎn)帳，其次支付寶與大多數(shù)的商業(yè)銀行合作實(shí)現(xiàn)了兩小時(shí)以?xún)?nèi)的實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬、提現(xiàn)。以上作用的結(jié)果：電子貨幣取代了一部分流通中現(xiàn)金，現(xiàn)金漏損率大為下降。

三、第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)狹義貨幣乘數(shù)的影響

就公眾來(lái)說(shuō)，是用現(xiàn)金還是活期存款來(lái)購(gòu)買(mǎi)第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣，均會(huì)對(duì)貨幣乘數(shù)造成不同的影響。本文接下來(lái)分別探討公眾購(gòu)買(mǎi)電子貨幣之后，貨幣乘數(shù)的變化。

1.假設(shè)公眾用手中的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)電子貨幣，而發(fā)行主體將發(fā)行的電子貨幣所得到的資金以存款的形式存入商業(yè)銀行。

在這種情況下，公眾用通貨c購(gòu)買(mǎi)了等量的電子貨幣E（E=c），則流通中的通貨減少了c，而商業(yè)銀行總的存款量增加了E，法定存款準(zhǔn)備金率為r1，則增加的存款通過(guò)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造機(jī)制使銀行存款增加CE（CE=E/r1），銀行準(zhǔn)備金增加E。

基礎(chǔ)貨幣，是指起創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行所持有的準(zhǔn)備金與流通于銀行體系之外的現(xiàn)金之和，是中央銀行對(duì)整個(gè)社會(huì)公眾的總負(fù)債。可知電子貨幣只是以現(xiàn)有的通貨、存款等量換取得來(lái)的，并沒(méi)有改變中央銀行所控制的基礎(chǔ)貨幣總量，因此本文不將電子貨幣計(jì)入基礎(chǔ)貨幣的范疇中。

電子貨幣雖不應(yīng)記入基礎(chǔ)貨幣，但在計(jì)算貨幣供應(yīng)總量時(shí)應(yīng)該將電子貨幣量計(jì)入。在以上假定中，公眾用通貨購(gòu)買(mǎi)電子貨幣之后，其社會(huì)通貨、銀行準(zhǔn)備金以及存款變?yōu)镃-c、R+E、D+CE基礎(chǔ)貨幣仍為C+R，貨幣總量M=C-c+D+CE+E=C+D+CE。從而狹義貨幣乘數(shù)變?yōu)?/p>

m1==m+其中，e=

從上式可知，發(fā)行電子貨幣之后，貨幣乘數(shù)上升。公眾用通貨購(gòu)買(mǎi)電子貨幣的資金進(jìn)入銀行體系，增大了貨幣乘數(shù)從而增加了貨幣供應(yīng)量。

2.假設(shè)公眾用其在銀行的活期存款來(lái)購(gòu)買(mǎi)第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣，并且發(fā)行方將獲得的資金部分以存款的形式存入商業(yè)銀行

公眾用其在銀行的活期存款d購(gòu)買(mǎi)等量的電子貨幣E1（E1=d），存款減少量為D-d。發(fā)行者將發(fā)行電子貨幣所獲得資金以存款的形式存入銀行中，存款又變?yōu)樵瓉?lái)的D，總的來(lái)說(shuō)對(duì)銀行的影響不大。通貨、準(zhǔn)備金以及基礎(chǔ)貨幣量均不變，貨幣供應(yīng)量增加E1。則狹義貨幣乘數(shù)為

m2==m+其中e=

從上述分析可知，與公眾用通貨購(gòu)買(mǎi)電子貨幣一樣，用活期存款購(gòu)買(mǎi)電子貨幣也將使貨幣乘數(shù)放大。

四、結(jié)論

從上述分析可知，第三方支付機(jī)構(gòu)是從多方面來(lái)影響貨幣乘數(shù)。一，其會(huì)影響商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金以及超額準(zhǔn)備金，影響效果需考慮各商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而定；二，電子貨幣替代率的上升對(duì)現(xiàn)金漏損率下降；三，社會(huì)公眾是以現(xiàn)金的形式還是以活期存款的形式購(gòu)入電子貨幣均會(huì)使狹義貨幣乘數(shù)呈放大的趨勢(shì)。總之，第三方支付機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，使“非紙化現(xiàn)金”的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，加快了貨幣的流通速度、對(duì)狹義貨幣乘數(shù)有放大的效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：劉恩瑞（1992.08- ），女，土家族，貴州省銅仁，學(xué)歷：在讀研究生，單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融