淺析我國股權眾籌平臺的發展

黃夢瑤

西南科技大學法學院，四川 綿陽 621010

淺析我國股權眾籌平臺的發展

黃夢瑤

西南科技大學法學院，四川 綿陽 621010

于美國誕生的股權眾籌(EquityCrowdfunding)是一種新興起的互聯網金融活動，自誕生便被迅速的推廣。眾籌融資被國際證監會組織(IOSCO)定義為通過互聯網為需要融資的個人或企業從許多個人投資者或機構中獲得少量資金來滿足個人、企業項目的需求的活動。

眾籌；融資；股權

之所以股權眾籌這一新興的融資方式能夠迅速得到各大經濟體的認可是因為在2008年金融危機后，小額融資的門檻過低和規模高效的互聯網金融使其迅速得到發展。股權眾籌相對于捐贈、產品以及債權眾籌這三種模式的眾籌更容易使得中小型企業從各個投資者中籌得資金。美國總統奧巴馬于2012年簽署的《促進初創企業融資法案》C Jump-start OurBusiness Start-ups Act， JOBS法案)中為股權眾籌確認了合法的地位，這一舉動不但使得股權眾籌更加快速發展，而且使得美國成為股權眾籌市場最成熟的國家。2010年初，AngelList于硅谷誕生，迅速發展成為美國最好的實施股權眾籌平臺，同時也成為典型的代表。AngelList自誕生至2015年12月共有1.5億美元的最近在此平臺上進行交易，共127萬用戶注冊使用，其中約4.7萬是投資者，在此平臺上注冊成功的公司約為56萬家，10%的公司正在此平臺山進行融資活動。AngelList主動參與如為投資人或投資者提供相關的法律條文以及提供交易過程所需的電子憑證的投融資交易環節。以該平臺為范本，RockthePost，SeedInvester，Wefunder以及FundersClub等都以該平臺為范本先后成立了適合自身并遵守法律法規的運營規則。

2011年我國引進了股權眾籌，股權眾籌一經引進便得到了快速蓬勃的發展。在2015年7月發布的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》中，中國人民銀行、證監會、銀監會等十部委明確股權眾籌的定義即部分需要融資的中小型企業在互聯網上進行公開的融資活動。證監會隨后在《關于對通過互聯網開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》對股權眾籌做出了更細化的定義。

投資者可以以股權等形式在其投資的項目中收取利益的眾籌模式即為股權眾籌。股權眾籌這種融資模式涉及到了融資方、投資方以及眾籌平臺三方參與者，而且還有小額、公開大眾、線上進行、出售股權這四個核心要素。(1)小額：適合剛剛起步創業的年輕人以及中小型企業；(2)公開、大眾：在互聯網上面向所有網民；(3)線上進行：融資過程只能在股權眾籌的媒介機構平臺互聯網上進行；(4)出售股權：投資者所獲得的是融資者的股權，融資者將自己公司的股票出售獲得融資。

股權眾籌融資將在互聯網上完成所有融資過程的交易環節。融資的中介及過程是股權眾籌與普通傳統的融資活動的核心區別，想要融資的企業或個人必須從互聯網平臺上向大眾提出融資的邀約，而投資者則要根據融資者在平臺上所發布的信息來決定是否要對其進行投資，而此平臺則作為提供合同等電子服務的促成雙方交易的媒介。作為連接融資者和投資人的媒介的股權眾籌平臺是股票眾籌機構監管的重點。

但是平臺在沒有完善的監管制度的情況下面臨著如涉嫌非法集資、存在投資欺詐風險、泄露投資人或融資人的隱私等不可忽視的問題及風險，這對股權眾籌的發展是一個非常大的障礙。基于這一現狀，我國己經準備出臺關于股權眾籌平臺的監管規定的法律條文，雖然2015年頒布的幾部文獻已經對股權眾籌有了一定的定義，但是仍然沒有相關的立法，專門針對股權眾籌平臺監管的規定仍然還未出臺。由此可見，使股權眾籌平臺的監管制度得到完善是我國股權眾籌發展目前主要攻克的難題。國務院辦公廳2015年3月發布的《關于發展眾創空間推進大眾創新創業指導意見》提出了為股權眾籌創立試點，使創業投資及投資人退出的流轉機制逐步完善，到2020年為股權眾籌平臺培養出一系列專業人才，使其成為專業性強的服務平臺。7月以中國人民銀行為首的十部委聯合發布了被稱為股權眾籌的“憲法”的《指導意見》。其中規定了證監會對于股權眾籌平臺的監管制度，提出了所有股權融資、投資必須經過該平臺辦理，認為眾籌平臺可以在法律允許的條件下進行自主創新。證券業協會于2015年8月發布《場外證券業備案管理辦法》，落實了《征求意見稿》中的股權眾籌平臺將交易備案的制度，修改了“私募股權眾籌”的條文，并將其改成“互聯網非公開股權融資”，因此，許多股權眾籌平臺也會陸續將名字改為互聯網非公開股權融資的平臺。

綜上所述，雖然我國現已出臺關于股權眾籌平臺得監管政策，但是在這方面的制度規定及管理還需要繼續完善，建立更加具有實踐操作意義的股權眾籌平臺法律監管制度。另一方面，通過對國內外相關管理制度的研究，針對股權眾籌平臺在實際發展中面臨的法律風險問題、以及域外關于股權眾籌平臺法律監管經驗，為國內股權眾籌平臺法律監管制度構建提出建議，起到保護投資人合法權益、維護市場經濟秩序及經濟安全、促進我國股權眾籌健康發展發展的作用。

[1]盛佳.互聯網金融第三浪一眾籌崛起[M].北京：中國鐵道出版社，2014.

[2]鄭若瀚.股權眾籌法律制度問題研究[M].北京：中國計劃出版社，2010.

F832.51；F724.6

A

2095-4379-(2017)36-0183-01

黃夢瑤(1990-)，女，漢族，四川鹽亭人，西南科技大學法學院，碩士研究生，研究方向：經濟法學。