宏圖高科主業擴張低于預期

　　3月10日，投資者將迎來宏圖高科（600122）披露的2010年年報。憑借著12月以18327.73萬元出售南京源久房地產開發有限公司股權，公司2010年的每股收益有望增厚0.17元。不過，回首2010年公司的發展，無論是房地產項目進度，還是主業擴張速度均低于此前業內人士的預期。
　　在經歷了2005年－2009年近4年的磨合，公司較為徹底的解決了歷史遺留問題，并明確了主業方向。不過在轉型之后公司面臨的是要加快主業的外延擴張，這也是2011年公司首當其沖所面對的。
　　
　　轉讓源久房地產
　　2010年12月16日，宏圖高科發布了出售資產的公告。公告稱，公司與南京翰泰科技發展有限公司簽訂《股權轉讓協議》。根據協議，公司將所持南京源久房地產開發有限公司5756.5萬股股權（占該公司總股權的14.5％）轉讓給翰泰科技，轉讓總價款為人民幣18327.73萬元。轉讓后，公司持有源久房地產的股權為82.981％。
　　宏圖高科稱，為降低房地產融資成本，源久房地產提前償還了由江蘇省國際信托有限責任公司發行的“江蘇宏圖高科南京源久公司（上水園二期）股權投資集合資金信托計劃”2.5 億元，本次股權轉讓可更好的籌集源久開發的上水園二期項目后續資金。據悉，本次轉讓源久房地產股權可增加宏圖高科當期凈利潤9433.63萬元。
　　“按照現有股本計算，出售南京源久房地產股權將貢獻公司EPS0.17元。”中信證券研究員趙雪芹在報告中指出，“截至2010年9月30日，上水園二期項目的開發沒有交付，沒有實現收入和利潤，項目進度低于預期。”
　　據趙雪芹測算，假設2010年上水園二期項目不能完工確認收入（前期預計2010年可確認2.5萬平米），2011－2012年收入確認面積將增加為5.52萬平（原預計為4萬平米）與5.48萬平米（原預計為4.5萬平米）。同時，由于公司出讓其地產公司14.5％股權，其房地產項目收益歸屬母公司利潤相應減少。“2010年公司房地產項目對公司業績沒有貢獻。”趙雪芹表示。
　　
　　外延式擴張需加速
　　宏圖高科此前披露的2010年前三季報顯示，前三季度公司實現營業收入88.40億元，同比增長11.90％。這一增速低于業內人士此前的預期。“主要原因在于2010年公司實現業績轉型，老門店調整關閉，新開店面速度低于之前預期。”有業內人士對此認為。
　　事實上，自2005年借殼上市后，公司開始了長達4年的產業整合工作。到2009年底其業務基本得以梳理。目前，公司在工業制造業、DVD等視聽業務已基本退出，僅存有電纜制造和系統集成業務，并確立了未來IT連續為主業的發展發向；房地產項目也將在完成后逐步退出。
　　2009年9月，公司發布非公開增發預案，擬融資14.13億元，用于門店拓展、物流中心建設、紅色快車改造等項目。該定向增發2010年5月獲證監會核準。此前，增發資金中有5.6億元用于開設150家連鎖店，有業內人士預計2010年將新開40－50家。
　　“并沒有達到這一數目。”一位不愿具名的研究人士對此表示，“離原來預計的有較大的差距。2010年新開門店可能在15家左右。”
　　外延式擴張究竟何時能進入快車道，對公司業績表現至關重要。據了解，增發計劃新開的門店由于主要分布在二、三線城市，將提升公司在長三角、環渤海地區的優勢地位，而新開門店數量的增加，無疑有助公司業績的向好。“雖然公司2010年新開門店數量較少，主業擴張速度低于預期，不過調整期過后公司仍將有望加快其主業外延擴張的步伐。”有分析人士對此預測，“未來公司或將加快其主業在3－6級市場的外延擴張。該市場定位將使得公司避免1－2線市場的較惡劣的競爭環境，也可分享城郊縣鎮市場的高增長和低成本。”