健康狀況與股票市場參與意愿研究

孫月 四川旅游學院

健康狀況與股票市場參與意愿研究

孫月 四川旅游學院

文章使用中國家庭金融資產調查數據CHFS研究了健康狀況對家庭參與股票市場意愿的影響；論文采用家庭的主觀健康感受作為健康指標。研究發現，家庭的主觀健康狀況對股票市場參與意愿具有顯著影響，健康狀況更好的家庭參與股票市場的意愿更強。

健康狀況 股票市場 影響

一、引言

隨著金融市場的不斷發展，家庭參與金融市場的機會增加，金融市場在轉變家庭理財觀念，人們已經逐步從過去那種狹隘的、僅僅依靠存款生息來管理資產的模式中擺脫出來。通過持有有價證券的方式進行理財開始慢慢滲入家庭的投資決策當中。特別是隨著存款保險制度的推出，家庭金融資產配置的多樣化顯得更加必要。但就中國目前的狀況來看：中國的國民儲蓄率高達52%（郭樹清，2012），家庭的平均儲蓄率29.2%，但股市參與率僅為8.8%，中國的家庭金融資產的結構還有待進一步改善。什么因素影響著中國家庭參與股票市場的意愿？對于此問題的解答可以優化家庭資產結構，有效提升家庭財富積累的速度、提升家庭財產性收入，維護社會和經濟發展的目的。

相關文獻對此給予了不同的解釋。如人口特征屬性：年齡、性別、受教育程度、收入狀況等（Cocco&Maenhout,2001;Benzoni,200 7;Hemant Sharma,2010;Halime Temel Nal?n,2013）。行為金融學特征：投資者的有限理性、信任度、預期等（Guiso ,2008;AtellaVincenz o,2012;Barasinska,2013）。市場摩擦因素：借貸約束、賣空約束、交易成本和信息不對稱等（MaelaGiofré ,2008;ArieKapteyn,2011;Roche &Hervé,2013）。非金融資產的擠出性效應：Horneff&Wolfram,2010; Sergio,2012;Dana&Goldman,2013）。本文主要研究居民的健康狀況對其參與股票市場意愿的影響。

二、數據說明和變量選擇

（一）、數據說明

本研究采用家庭金融資產調查與研究中心（China Household Finance Survey，CHFS）。該中心對全國范圍內（除新疆、西藏、內蒙以及港澳臺）家庭進行抽樣調查，收集到8438戶有效樣本數據。其中持有股票的家庭僅占比不到10%。對影響股票市場投資意愿的因素進行分析，是解決我國目前家庭股票市場參與率低的有效途徑之一。

（二）、變量選擇1.因變量選擇

家庭的股票市場參與意愿采用虛擬變量的形式，家庭參與股票市場投資則記為1，沒有參與股票市場投資則記為0。

2.自變量選擇

參照胡振（2015）、Atella （2012）、孫月（2016）的研究結論，家庭金融資產配置更可能取決于家庭成員對健康狀況的主觀判斷。因而本文在選擇健康狀況相關變量時主要參考家庭的主觀健康感受，健康狀況從1到5依次表示為很好、好、一般、差、很差。

3.其他控制變量

除了本文主要研究的健康狀況指標以外，其它變量也有可能對家庭參與股票市場意愿造成影響。本文選取的其它變量還包括年齡、年齡的平方項、性別、婚姻、受教育年限、家庭收入、家庭財富、家庭戶籍。其中性別、婚姻、戶籍為二分類變量，戶主性別為男記為1，女性為0；已婚為1、未婚為0；農村戶籍為1、城鎮為0。各個變量的具體特征見表1。

表1：變量的描述性分析

三、模型選擇

鑒于家庭參與股票市場的指標是一個虛擬變量，本文采用probit模型進行估計，事實上，本文中采用probit回歸得到的結果與logit模型是一致的。回歸結果如下表2，由于probit模型得出的系數并不能直接表示邊際效應，本文在模型回歸結果的基礎上，進一步計算出了各個變量對應的邊際效應。

表2：模型回歸結果

四、結論與分析（一）健康狀況對家庭參與股票市場意愿的影響

健康狀況在5%的顯著性水平上，對股票市場參與意愿具有影響。這與Edwards，2010；Bressan，2014；雷曉燕，2010；王陽，2013等的研究是一致的。健康狀況好的家庭參與股票市場的意愿更高。邊際效應為-0.007，表示家庭健康狀況每下降一個檔次，家庭參與股票市場的概率將下降0.7%。健康狀況對于家庭的人力資本影響較為嚴重，特別是對于沒有完善醫療保險機制的發展中國家而言，健康狀況惡化易導致家庭致貧。股票投資具有一定的風險性，且不同于活期存款和現金，家庭提取股票賬戶中的資金可能面臨較大的機會成本或直接面臨較大損失。這些原因都是導致健康狀況差的家庭參與股票市場意愿低的原因。這也驗證了我國家庭醫療保險機制尚不健全，家庭的健康狀況得不到良好的保障。

我們的實證發現有著重要的政策涵義。中國股票市場的持續健康發展需要家庭的積極參與。本文的研究表明，要促進居民資產持有方式的多樣化，需要減少居民對于健康風險的主觀感受，考慮如何運用醫療保險政策來緩沖健康沖擊，從而引導家庭進行投資選擇、增加家庭經濟福利的同時，促進股票市場參與主體的多元化。進一步擴大我國城鄉家庭的醫療覆蓋水平，提高居民健康水平，顯得刻不容緩。

本文的研究可能存在的缺陷為我們雖然盡可能地控制有關因素對參與股票市場偏好的影響，以最大限度地避免因為遺漏變量等導致的內生性問題，但由于數據的限制，部分變量可能并未考慮到本文的模型中。

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孫月（1990.10-），女，四川成都，單位：四川旅游學院，職務：專任教師，職稱：助教。

四川旅游學院校級科研基金項目“健康中國視角下中國居民健康狀況與家庭金融資產配置研究-基于Tobit模型的實證”（批準號2016STUS10）。