基于財務報表的并購分析

摘要：隨著國家對文化產業重視程度的不斷提高以及互聯網的快速發展，文化傳媒為了適應時代發展潮流，開始借助并購來實現內部資源重新整合。以浙報傳媒為例，利用財務報表當中重要會計指標的內在關系，分析了企業在并購前后在財務方面發生的反應，進而對并購案例進行歸納總結。

關鍵詞：并購分析；財務報表；文化傳媒

中圖分類號：F2537 文獻標識碼：A文章編號：2095-3283（2016）11-0155-02

[作者簡介]洪小萍（1982-），女，漢族，福建南安人，碩士研究生，研究方向：財務與會計。

一、 并購雙方背景簡介

（一）并購方并購前經營狀況

浙報傳媒于2011年在上海證交所成功上市，是第一家媒體經營性資產整體上市集團。成功上市之后，該集團以要成為中國資本市場最優秀傳媒公司為目標，進一步地加快推進公司體制改革，加強新聞媒體內部資源整合平臺，積極提升自己主打品牌影響力，精心經營本土市場，開發新價值鏈和新產業鏈。 2011年公司達到資產凈利潤為21億并承諾要達到利潤率為10904%，而在2012年公司資產凈利潤為24億元并須承諾要達到利潤率為11180%。上市后連續兩年進行了現金分紅，2011年每10股派發現金紅利（含稅）達到2元，而2012年為25元，占上市公司股東凈利潤比例各自為39%和67%。浙報傳媒以投資與經營現代傳媒產業為核心業務，經過幾年的努力，現擁有23家分公司，擁有600萬讀者資源和4000多萬活躍用戶，其產業規模位居中國同行業靠前。

（二）被并購方并購前經營狀況

2013年浙報傳媒斥資32億元收購邊鋒，邊鋒公司目前為浙報傳媒旗下全資子公司。杭州邊鋒是中國比較大型的專業網絡棋牌游戲運營商之一，成立于1999年，邊鋒經營的游戲本著以本土化及適合休閑娛樂的游戲來滿足客戶需求，一直深受廣大用戶喜愛。該公司各類棋牌游戲多達 100 多種，主要有牌類、棋類、休閑類等。2004年整合融入盛大網絡旗下，并購前，2011年杭州邊鋒主營業務收入達到4億元，同比增長51%；利潤197億元，同比增長38%；總資產為285億元，同比下降6%；負債總額為119億元，同比下降53%。截至2011年末杭州邊鋒資產負債率為42%，同比下降3964%，歸屬于母公司所有者的權益為145億元，較上年增長了2646萬元。

二、 浙報傳媒并購邊鋒公司的原因

互聯網的快速發展給文化傳媒帶來了機遇與挑戰。從表面來看，傳統文化傳媒原有讀者在流失，以廣告和報刊為主業的傳播媒介面臨著巨大沖擊。浙報傳媒公司在成功上市之后，加速新傳播媒體的重新布局，制訂了全力打造新聞傳媒、影視和互動娛樂平臺及文化產業平臺的發展戰略，且實現了幾大平臺的協同發展。浙報傳媒收購邊鋒的原因如下：

第一，網絡游戲公司具有強大的吸金能力。20世紀末，我國出現了網絡游戲，經過多年的發展，網絡游戲市場規模不斷擴大，且目前網絡游戲企業研發能力以及運營能力不斷提升。

第二，擺脫目前傳統業務板塊全行業下滑的局面。我國互聯網發展速度的不斷加快，給傳統媒介帶來巨大沖擊。如報紙新聞的時效性落后于網絡傳播，且發行量受地域和數量的限制等，如廣告、雜志、電視收視率等均呈下降趨勢。

第三，浙報傳媒需要尋找一個能夠借助于互聯網的文化傳媒平臺，而邊鋒旗下品牌已發展成為比較成熟的互聯網休閑娛樂平臺，且一貫致力于通過電子商務、網絡游戲等平臺的業務擴張活動，并以互動休閑娛樂內容為核心社區活動。此外，邊鋒的游戲主要有棋牌為主的休閑游戲，智力游戲《三國殺》等，這些游戲和中國的傳統文化有些淵源，是適合中國大眾需求的娛樂活動。與此同時，邊鋒最初在浙江和上海成長，總部在杭州，主力用戶又主要集中于長三角地區，這就大大降低了浙報傳媒的重組難度。

三、浙報傳媒并購后財務方面的反應

（一）償債能力

從表1可以看出，浙報傳媒2011—2014年度其償債能力改善明顯，雖然在2012年（并購年）的資產負債率達到最高點，其流動比率和速動比率也相對較低，但是在合并后的兩年內，其資產負債率逐年減少，而且流動比率和速動比率也開始逐年回升，利息保障倍數在2014年達到較高點，這些都說明浙報傳媒在并購后其短期償債能力和長期償債能力變強。

（二）盈利能力

從表2可以看出，浙報傳媒在并購后凈利潤率和毛利率均在上升，說明該公司的盈利能力較佳，盡管總資產收益率在并購后有所下降，主要原因在于并購過程中負債增加而帶來總資產收率的下降，但是浙報傳媒的總資產收益率仍然處于5%～10%的正常范圍內。所以總體來說，浙報傳媒在并購之后其盈利狀況較佳。

（三）經營能力

從表3可以看出，浙報傳媒在并購邊鋒后其應收賬款周轉率和存貨周率均呈上升趨勢，其中應收賬款周轉率上升說明了公司收賬的速度較快，其經營能力提升。存貨周轉率上升說明公司銷售量大且庫存較少。盡管總資產周轉率有所下降，但仍處于正常水平，經營能力總體呈現較強態勢。

四、結語

隨著經濟增長速度的放慢且產能過剩，迫使傳統產業向新興產業轉型以謀求發展，于是大多企業選擇并購這一方式以提升市場競爭力。互聯網的飛速發展使消費者的消費需求不斷提升，浙報傳媒適時收購了杭州邊鋒使自身的償債能力、盈利能力、經營能力均得以提升。

[參考文獻]

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[2]傳媒編輯部浙報傳媒董事長高海浩：媒體融合核心是人的融合[J]今傳媒（學術版），2014（12）：31

[3]高海浩用互聯網基因構建傳媒轉型新平臺——浙報集團：做了什么，還要做什么[J]中國記者，2013（3）：18-19

Abstract： With the state's increasing emphasis on the cultural industry and the rapid development of internet， culture media began to achieve internal resources integration through mergers and acquisitions in order to adapt to era development trend. This paper take Zhejiang newspaper media for example， uses the internal relations among the important indicators of financial statements， analyzes the reactions in the financial aspect of the enterprise before and after merger and acquisition ， then summarizes the merger cases.

Key words： analysis of merger；financial statements； culture media

（責任編輯：顧曉濱董博雯）