盡職調查有助于防范海外投資風險

劉馨蔚

近年來，中國企業去海外并購非常活躍，越來越多的企業家知道現今的技術是被歐美國家所壟斷。中國企業擁有宏大的中國市場，有生產線，有資金，但是沒有技術，他們希望通過并購得到技術，共同研發新的產品，取得這些產品的獨家代理權。

以美國為例，過去幾年，中國在美國的投資是所有國家中最高的。預計2016年，中國在美國的投資將達到300億美元左右，而2014年差不多是120億美元，2015年是150億美元，未來10年還有繼續上漲的趨勢。中國在美國投資的行業種類眾多，包括制造業、技術業、交通業、農業及能源業等等。在2012-2014年間，有358個立項審計的案件，其中有68個牽扯到中國投資方，占整個審閱比例的19%，而且這里面有一些被中斷或者被拒絕的案例。

“雖然海外并購機遇很大，但是也存在很多風險，而規避風險的關鍵就是要盡職調查。” 李貞駒律師行創始人及董事長李貞駒稱。

海外并購第一步是做好盡職調查

李貞駒認為，每一個企業收購之前第一步就是做好盡職調查，一般的盡職調查是保護自己重要談判的籌碼，否則就會喪失主動權。

“股權收購的很多案例中，中國公司通過股權收購成為新股東，從而取得目標公司全部的資產，而債務也將由收購方負責下來。”李貞駒舉例道，這就是沒有做好盡職調查，沒有充分了解這個公司就買下來，中方企業在不知道的情況下接受了所有潛在的債務，這種現象目前比較常見。

另外，中西方存在很大的文化差異。李貞駒介紹，比如西方國家有嚴格的《勞工法》以及強大的工會來保障員工的利益，公司裁員要支付非常高的補貼金。

“之前，一家中方企業收購了法國歐洲業務的公司，中國公司進行重組和裁員。當時，歐洲部有400個員工，法國工會要求保護員工，所有老弱病殘都不可以裁，只能先裁年富力強具有經驗的員工。經過多次協商，中國公司最終花費了高達8000萬歐元的裁員成本。”李貞駒分析，這都是由于中國企業不了解西方國家的國情，沒有計算好風險，最后影響到整個投資的順利發展。

李貞駒建議，在海外并購過程中，一定要重視盡職調查。另外，在“走出去”的談判初期，要聘用一個專業機構去協助談判、避免風險、保障企業合法權益。

盡職調查首先應深入調查目標公司經營狀況

盡職調查也稱審慎性調查，一般是指并購方在與被并購方達成初步合作意向后，經協商一致，并購方對被并購方所有與本次并購有關的事項進行現場調查、資料分析的一系列活動。盡職調查的任務是發現價值、發現問題、規避風險，目標是要確保并購標的真實可靠、沒有水分、沒有漏洞、沒有陷阱，通過并購，能夠給并購帶來規模經濟、市場份額的提高以及多元化經營創造的經濟效益。

“盡職調查首先應深入調查目標公司的經營狀況。” Kroll大中華區業務高級執行董事何越具體分析了以下兩點：

首先，通過對企業經營的歷史、現狀與發展潛力的調查，以確定目標公司值不值得并購。

一是目標公司概況調查。主要調查其注冊資本、股東及其結構、投入資本的形式、企業性質、主營業務、公司治理方式。

二是市場環境調查。對目標企業所處外部環境進行分析和判斷，明確企業所處的經濟周期、產業周期、產業結構、行業技術特征、行業競爭態勢等，判斷其市場發展前景，增長驅動力。

三是競爭環境調查。了解目標公司議價能力、替代品的威脅、行業進入壁壘。了解主要競爭者的情況，包括競爭對手和市場競爭能力分析，定價策略、營銷手段、營銷力量分布和隊伍管理，采購體系、采購組織、供應商管理和價格管理，行業評價和有關政策，倉儲、運輸方式和定價等。

四是經營狀況調查。包括目標公司的盈利模式、經營績效、產品的市場定位和生命周期、產品定價、營銷策略、銷售與分銷渠道、客戶關系、供應商關系、企業核心競爭優勢和市場地位等方面。

五是商業計劃分析。包括評估目標公司制訂的商業計劃、執行能力、機會與風險等方面。

其次，通過財務、稅務調查，了解目標公司內部控制、經營管理的真實情況，為交易價格的確定以及制定并購后的整合方案提供依據。從財務報表入手，了解資產負債表、損益表、現金流量表或財務狀況變動表、附表、附注和審計報告，查看科目明細及清單，包括現金、往來科目、存貨、待攤費用、應收及預付賬款、在建工程、固定資產、長期投資、無形資產、長短期借款、銷售臺賬、成本費用、營業外收入支出、稅金和其他或有負債等。

“稅務調查主要調查目標公司的國家及地方稅務證、稅務賬目的明細賬、稅務機關的稅務審查報告、稅收減免或優惠的相關證明等，達到了解企業稅收環境和稅負水平，避免出現稅收風險的目的。”何越說。

盡職調查需借用第三方專業機構的力量

“盡職調查還應通過法律調查，以確定目標企業的合法性和有效性。”何越稱，法律調查首先是對目標公司主要財產和財產權利情況進行調查。例如，公司擁有或租賃的土地使用權、房產的權屬憑證、相關合同、支付憑證；商標、專利、版權、特許經營權等無形資產的權屬憑證，主要生產經營設備等主要財產的權屬憑證。

法律調查需要對目標公司的規章制度進行調查。比如，有關公司業務辦理程序的信息、章程的修訂程序、公司股東與董事的權力、公司重大事項的表決或通過程序等相關信息，確保本次并購不存在程序上的障礙，避免今后爭議的發生。

“對目標公司人員狀況的調查也是必不可少的，包括目標公司與員工簽訂的勞動合同是否存在法律問題，及此次并購會對目標公司的勞資關系產生的影響。”何越分析。

另外，法律調查還需對目標公司是否承擔或有負債進行調查，包括對目標公司未列示或列示不足的負債予以核實，并分析各種潛在的或有負債及其風險的規避方式。

何越表示，盡職調查和對調研資料的分析、應用是一項復雜而專業性又很強的工作，企業憑借自身人力資源進行盡職調查，無論是在調查分析方法、信息獲取方面，還是團隊專業知識結構方面，都是遠遠不能適應的。

“國際通行的并購風險管理手段，是借用第三方專業機構的力量，集合各方面人才、知識、智力的優勢，組建并購專家團隊，運用專業手段與分析方法，對目標企業進行上述的盡職調查。如聘請管理咨詢專家、執業律師、注冊會計師、評估師以及熟悉國家法律法規、產業政策并具備資本運營實際操作經驗的投資銀行機構等。”何越建議。