未來中企面臨的目的國監管審查問題仍將持續

中國實體經濟轉型升級的需求帶動中國企業過去兩年一直是全球并購市場上的主力。中國企業“走出去”一方面是為了獲得更好的產品和服務，另一方面是為了獲得中國企業所需的先進技術。此外，持續穩定的低成本融資環境也為交易的達成提供了便利。這些都是促進中國海外并購近兩年大規模增長的主要驅動力。不過，越來越多中國企業在已經順利實現全球布局的同時，也仍然面臨著一個需要著力解決的問題——目的國對交易的監管審查。

任何投資北美戰略性敏感行業的行為都需要通過CIFUS審批。10月24日，福建宏芯擬6.7億歐元收購德國芯片制造商愛思強（Aixtron）的案件，遭德國經濟部宣布撤回，收購案最終流產；11月初，美國12位參議員聯名致函美財政部長，要求其阻止中國鋁加工業巨頭忠旺國際23.3億美元收購美國愛勵（Aleris）鋁業公司。我認為，市場對美國相關部門對中國相關交易的審批存在一定的誤解，這些審批并非單純只針對中國企業。包括CIFUS以及北美其他審批機構目前針對全球并購交易的審批有所增多，但這些監管審批并非只針對中國。

市場仍是主要的驅動因素，CFIUS會有一些影響，但這些影響對所有國家的企業都是相同的。我們參與的中國化工集團收購瑞士公司先正達的交易，是中國企業有史以來最大規模的一筆海外并購。

未來西方監管者在決定是否繼續積極與中國買方企業合作方面有一個重要的考量因素，即，是否能從中國政府得到相應的互惠。如果缺少這種互惠，中國企業的對外并購可能會遭遇更多來自西方國家的質疑和挑戰，因為一些西方國家可能會傾向于認為他們對中國的海外投資開放并沒有得到相應的回報，因此可能會加大對中國海外并購投資的審查力度。

2017年大宗商品并購交易有望增加，基于市場驅動為主要因素的看法，2017年中企海外并購的熱度將得以持續，因為并購市場的活躍程度與市場信心情況密切相關。

2016年，全球市場面臨多個巨大的不確定因素，比如中國經濟能否實現軟著陸、全球復蘇的程度、美聯儲加息時點等，而且部分地區還經歷了政局動蕩，英國退歐，美國大選等。但諸多不確定性因素并未影響到2016年并購交易的火熱程度。我認為，2017年部分不確定性因素可能會逐步化解，這將進一步對全球并購活動起到支撐作用。明年并購行業熱點仍將圍繞市場趨勢展開，原有并購市場上比較活躍的行業，包括TMT，金融、醫療保險等等仍然會較為積極；同時，在價格穩定的情況下，自然資源/大宗商品行業亦將更加活躍，并購交易規模有望顯著提高。

因為隨著全球經濟進一步復蘇，市場對大宗商品價格的預期更加一致，進而導致買賣價差會逐漸收窄；另外，伴隨經濟增速放緩，大量過剩產能需要整合，這些都會幫助降低交易難度。

可以預見的是，未來中企面臨的目的國監管審查問題還將持續，而包括投行在內的中介機構亦將此納入顧問服務，以確保并購流程的暢通。與此同時，中國企業在全球范圍內完成了不少大型的、具有重要意義的交易，這些交易的成敗會極大地影響西方企業在未來與中國企業打交道的信心。已經進入并購市場的中國企業需要對自己的行為負責，尤其是要踐行其并購之初的承諾。