金融改變電影：保底發行的賺錢“術”？

張藝曦

從《心花路放》《后會無期》到今年年初的《美人魚》，均在玩著“保底發行”的資本游戲。簡單理解就是，投資人出錢買斷發行權，同時對超出票房以外的進行利益分成。不過，電影的票房本身就充滿了變數，隨后，在覬覦電影保底發行收益的同時，很多資本公司的投資都遭遇了票房“滑鐵盧”。

然而，這依然擋不住資本對電影投資的熱情，因為在票房之外，還有很多無形的利益收獲，這才是誘人之處。

不是所有的電影都有好票房

所謂保底發行，就是一家或幾家發行公司，出錢給制片方，以獲得該片的發行權，如果最終票房超出保底額，雙方再分成。

由此，在保底發行中，票房就顯然是收益的關鍵。此前，《心花路放》《后會無期》《美人魚》的票房大賣，使得保底發行大獲成功。2014年，當時還叫北京旅游的北京文化與中影股份北京發行分公司為《心花路放》保底5億元，最終票房達11.7億元，保底發行打響了第一槍。同年上映的《后會無期》由博納3.5億元保底發行，該片最終票房6.3億元，博納堪稱押對了寶。今年年初的《美人魚》，以和和影業為首的多家公司保底票房18億，最終票房突破34億元，也是讓眾多公司大賺。

這似乎給投資客找到了一條“陽關道”。特別是近兩年諸多基金公司更是熱衷于這種即興投資，似乎這就等于一場“春秋大夢”。

他們預設的前提是，認為整體票房保持高速增長，資本市場保持足夠的活躍度，更多的資本進入，從而刺激了更多的項目生產和保底誕生。

然而，并不是所有電影都有好票房。電影投資的最大冒險處，在于電影票房的不確定性。即使帶著大哥的光環，成龍今年的《絕地逃亡》也遭遇了滑鐵盧。《絕地逃亡》原本定于2016年賀歲檔上映，不料為了與眾多高票房電影錯開賀歲檔，一直拖延到今年的暑期檔。令人始料未及的是，自3月開始，國內電影市場氣候急劇變化，票補退潮之后，四月、五月均出現負增長，到了暑期檔，市場更是慘淡。

除了《盜墓筆記》勉強保底外，《夢想合伙人》《夏有喬木·雅望天堂》到《封神傳奇》《絕地逃亡》，幾乎全軍覆沒。《盜墓筆記》保底十億，但它在暑期檔期限里的票房是沒有達到十億的；《致青春2 原來你還在這里》保底4億，票房3.36億；最慘的是博納影業，十億保底了《封神傳奇》，但該片最后的數字卻是2.83億，差距甚遠。

保底發行往往涉及上億資金，對于任何一個公司來說，成功失敗的影響都是巨大的。以電影營銷起家的劇角映畫在連續為《梔子花開》《戀愛中的城市》《師傅》3部影片保底失敗后掛牌新三板的計劃已經擱淺；通過發行驚悚片起家的福建恒業也由于《夢想合伙人》和《夏有喬木·雅望天堂》的虧損而淡出了電影的保底發行。這些失敗的項目不是預期過高就是項目本身不過關再加上保底方介入的時間點不佳導致了這些保底發行的新貴接連失敗。

保底的“秘密”

單純從保底的約定來說，如果沒有達到票房要求，或許就等同于收益慘淡。

然而，在2016年依然有不少資本蜂擁到保底發行上，這背后，到底是在追求什么？

截止到12月7日，《我不是潘金蓮》已經上映20天，其票房達到3.91億人民幣，雖然離耀萊保底的5億人民幣還是有不少差距，但通過北京文化和文投控股披露的公告來看，似乎參與保底的公司都已成功上岸。

北京文化12月1日發公告稱，公司子公司摩天輪文化對《我不是潘金蓮》的投資金額為2835萬元，投資比例為30%。根據目前影片上映的情況，經公司初步估算，公司稅前收益約為2000萬元，最終數據還要以影片放映結束后的收益為準。

對此，北京文化董秘陳晨解釋道，我們片方分成就是從票房扣了電影發展基金、扣稅、扣了院線的錢以后到片方之前，當然中間還有些發行等費用，這些也是需要扣掉的。我們在公告中預估的2000萬元的稅前收益，是按《我不是潘金蓮》5億元票房保底來初步測算的。

問題在于，目前5億元的票房很難觸線。面對業績難題，文投控股相關人士表示：“我們在電影發行方面才剛剛起步，并且保底發行不能夠僅僅看票房收益，事實上我們在版權、衍生品方面也是有較好的收益的，因此說此次保底發行失敗是不客觀的，我們認為這是一次很好的嘗試和探索。”

也就是說，收益不僅僅看表面的票房？

“票房收益不夠，但股價漲了，這樣的收益才是巨大的。”比高集團總裁印鋼介紹，投資方把前期的保底預期收益作為引子，吸引更多的人關注他的股票，比如投資的影片預期收益是三十個億，很多人會去買他的股票，他的股票價格會上漲，那個股票總體的價值會比這一部影片大得多，所以他并不在意保底的付出，終歸各有利益所需。

而對于那些在近些年積極參與保底發行的互聯網影視公司，如貓眼、微影、阿里影業以及阿里影業的影視子公司中聯華盟等來說，他們參與保底發行更期望的是通過保底發行在影視行業站住腳跟，擴大影響力。

“一旦取得一線大片的發行權，互聯網公司可以通過移動終端來吸引用戶使用旗下產品，而用戶數量的積累可以為互聯網公司帶來更多的增值收入，并提高公司估值，這也變向地降低了互聯網公司介入保底發行的風險——所求更多，當然就不會被一城一池的失利拖垮。”

更聰明的玩法

曾成功保底過《心花路放》，今年又保底三部電影的北京文化，似乎對于風險的控制有更好的辦法。不妨，從目前看起來均是保底實戰經驗里戰績最好、見識最廣的公司取經。

8月，北京文化宣布8億保底吳京新作《戰狼2》，12月，北京文化發公告稱投資影片《我不是潘金蓮》獲得稅前收益約2000萬元，12月3日表示將為電影《一代妖精》5億元票房進行保底。

在今年保底案例不少都失敗的背景下，北京文化“激進”的保底作風是否真能為其帶來預期的收益？

至少，在北京文化今年的兩份保底發行合同里，能夠看出其對利用合同安排謹慎設置保底條件的“機智”。在《戰狼2》的8億票房保底合同里，北京文化采用了分期支付保底金額的方式。據公告，為了降低北京文化的風險，保底金額一共通過5期打款：第一期在協議生效 15 個工作日支付4000 萬元；第二期在影片關機前 7 個工作日內，支付3000 萬元；第三期在首次看片后 15 個工作日內支付3000 萬元；第四期在提供放映許可證 7 個工作日內支付4000 萬元；第五期是保底票房收入即7759萬元，在影片上映后 3 個月內支付。其中前四次保底金額均由北京文化支付，最后一次為影片的另一個保底方聚合影聯支出，并且聚合影業還會支出6000萬的宣發費用。

同樣的保底安排，還出現在了北京文化關于《一代妖精》的保底公告中。據了解，北京文化將按照總票房5億的收入，購買影片《一代妖精》主要出品方工夫影業的部分票房收益權，并支付給對方大約7473萬的票房凈收益，這7473萬元將通過四期支付，同時公司還將為該片支出3000萬的宣發費用。

由此看來，北京文化是在分擔自己的資金風險，而不斷的給自己增加“對賭”的資本，一旦票房下滑比較慘烈，后期的支出，則有可能通過協商而回避支出。所以說，這樣的做法是聰明的，至少保證了錢不會白白打水漂。