人民幣國際化的理論要求與當前選擇

王 晨

(山東工商學院，山東 煙臺 264000)

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人民幣國際化的理論要求與當前選擇

王 晨

(山東工商學院，山東 煙臺 264000)

當前世界經濟還處于相對低迷的階段，美國次貸危機和歐元債務危機給全球經濟造成的危害還沒有消除，世界經濟復蘇動力明顯不足，全球經濟保持在相對較低的增速。此次危機更使人們意識到了以美元為主的單一貨幣體系的不足，為推進世界經濟向前發展，各國政府致力于構建新的世界貨幣體系。其中，人民幣作為國際貨幣市場的新秀，受到了許多國家的青睞。人民幣隨著中國綜合國力的增強，在國際化的道路上也取得了許多可喜可賀的成就。最突出的要數2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣加入SDR(特別提款權)。這意味著人民幣在國際化道路上又向前了一步，人民幣成為了繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五個納入SDR的貨幣。這很大程度上表明了我國國際地位的提升，我朝著大國強國的方向又邁進了一步。另一方面，還可以吸引更多的國外投資者在我國投資，對股票市場、證券市場也會有很大影響，將促使A股出現新一輪上漲，有利于金融、房地產、一路一帶等行業和板塊發展。但我國還處于貨幣國際化的初級階段，仍然有許多值得改進的地方。理論上講，我國應該深化金融體制改革，完善對外貿易結構、促進資本項目開放。但就目前的實際經濟環境，我國有哪些可行的辦法呢？本文將會一一列舉。

貨幣國際化；人民幣國際化內涵；經濟條件現狀；道路選擇

一、當前世界主要貨幣的形成與借鑒

目前已經國際化的貨幣主要有美元、歐元、日元。美元國際化模式是特定歷史條件下世界政治、經濟力量對比嚴重失衡的產物，歐元的國際化模式是實現區域政治、經濟均衡，提升經濟金融國際競爭力的產物，日元國際化模式則是在新的世界貨幣與經濟體系中謀求國際地位和國際利益的產物。

美國作為現在世界的超級大國，在經濟方面更是處于壟斷地位，美元是世界第一大貨幣。普遍認可的計價、結算及儲備貨幣。美元的國際化還要從二戰結束說起，美國作為當時的戰勝國，虜獲了大量的戰略物資，同時，美國依靠在戰爭中提供軍事物資也獲得了大量的資金。二戰期間，歐洲、亞洲很多國家都受到了戰爭的重創而美國卻沒有，反而在二戰當中收獲了很多財富。戰爭結束，美國成功實現了趕超英國的目標，一躍成為經濟最發達的國家。戰后實行的布雷頓森林體系使得美元與黃金掛鉤，給了美元特殊的發展機會。美元實現了金融領域突飛猛進的發展，進而確立了它無可撼動的霸權地位。如今歷史不可重演，歷史賦予美元先天的優惠條件不可能再重現，美元很多先天的優勢條件其他國家也不可能再擁有。但世界還在發展變化，美元與黃金脫鉤、失去制度基礎后，依賴先入為主的存量優勢在世界信用貨幣體系中處于優勢地位；國際政治經濟實力的強大鞏固和發展了這種優勢，繼續充當著國際貨幣的“領頭羊”。但也能看出，美元的地位雖然沒有動搖，但美元的功能卻發生了變化。我們無法預測將來的貨幣格局，只能順應事物發展的變化。社會從來都是向著先進水平前進的，在沒找到更好的，可以替代美元的貨幣之前，我們要做的還是要努力加強本國貨幣的發展，壯大本國貨幣實力。

歐元是僅次于美元的世界第二大貨幣，自從1999年1月1日正式啟動以來，歐元歐元區對內對外經濟發展以及政治穩定方面取得了驕人的成績。歐元的誕生可以說是歐洲貨幣歷史上最偉大的事件。它更是改變了布雷頓森林體系之后以美元為主的單一貨幣體系，成功沖擊了世界貨幣格局。應該說歐元啟動是歐洲國家共同對外的結果。二戰結束之后，歐洲各國深受戰爭破壞，國際地位也發生了翻天覆地的變化，戰爭之前的優勢地位改變，不再是世界政治經濟的中心。美元取代英國，成為了新的超級大國，對于歐洲各國來說，是一個隱患。歐元成立，歐元國家可以用自己的貨幣來彌補國際赤字，可以用自己的貨幣來融資，在經濟決策方面更加獨立了。歐元成立以來，歐洲經貿聯盟成功度過了全球經濟周期、美元網絡泡沫、美國次貸危機等重大危機，依然在國際貨幣市場占據著它的一席之地。歐元為歐元國發展提供了較為穩定的宏觀經濟大環境，歐元國家簽訂《穩定與增長公約》、《馬斯特里赫特條約》等作為必須維護的權威合約，明文規定了歐元國家必須遵守的規章制度。歐元的成立促進了貿易發展，消除了區內各國的匯率風險，降低了跨國交易成本，有利于促進歐元區國家商貿發展，資本市場融合。同時，歐元發展促進了歐洲各國對外直接投資，歐元在歐元區各國對外交易結算中占到了一半左右，是經濟獨立的表現。

盡管如此，歐元也面臨著許多挑戰，比如歐元區國家的經濟發展水平不同，目前的經濟周期不同，還有政治體制的不同，歷史遺留下來的英法矛盾等問題，都影響了歐元的進一步發展。在危機面前，歐元區國家并不能做到完全遵守公約準則，還是會以本國利益為首，這也是歐元所必須面對的問題。

從歐元的發展歷程中，我們可以發現，區域合作的重要性，我也要加強與周邊國家的合作。我國在這方面已經做了很多工作，比如建立亞洲基礎設施投資銀行，金磚國家開發銀行，與資本賬戶緊密聯系。

日本的經濟發展模式及日元國際化的背景，與現時的中國十分相似，都曾經歷了出口主導的高速經濟增長。在訂立人民幣國際化的發展路線時，中國或可參考日元國際化的經驗。在二十世紀七八十年代，日元在國際貨幣市場上開始嶄露頭角，在外匯儲備以及外匯投資方面受到廣泛歡迎。然而到了九十年代，日元則出現了停滯不前的狀態。究其原因，這與日本政府當時的決策有著密切關系。日本于六十年代放開了經常賬戶，使得貿易收支持續順差，大量資本流入了日本本國，這與貨幣國際化資本外流的目標恰好相反。

其次，日本的能源原材料都依賴于進口，而根據國際慣例，能源原材料這種大宗商品都是以美元定價的，這使得美元在其結算中占了很大比例，不利于日元國際化。另外，日本公司側重于內部貿易，日本公司采取將在主要出口市場建立海外附屬公司的形式，負責當地的分銷工作，讓附屬公司根據當地市場環境制定適宜的銷售策略。而發達國家的消費市場競爭激烈，日本公司只能通過保持銷售價格穩定的形式來規避匯兌風險，這都促使日本公司選擇以出口市場的貨幣定價，這也就是為什么日本公司不選擇以日元定價的原因。

從日本國際化的道路能給人民幣國際化帶來哪些啟示呢？首先，我們應當抓住適宜的機遇，政府應該制定合適的政策支持，這將對人民幣國際化起到至關重要的作用。另外，我們應當使得實體經濟與金融市場協調發展，從日元國際化的道路中可以看到，日本本國的經濟發展水平與離岸市場發展水平相差懸殊，政府對國內經濟發展監管過于嚴格阻滯了日本貨幣國際化的道路。最后，我們應當努力增加人民幣在國際計價結算中的比重，一方面，改變能源等產業結構，減少對進口的依賴性，另一方面，我國應該刺激本國居民對進口產品的消費，增加人民幣在國際市場上占的比重。

二、人民幣國際化的理論要求

一般來說，貨幣國際化是一個漫長的不斷演變的過程，簡單來說，這種貨幣首先要在國際貿易定價中取得一定的認可，充當交易媒介和記賬單位階段，然后再演變為貨幣需求，進一步演化成價值儲藏需求。

目前，我國正處于貨幣國際化的初級階段，在國際貿易中受到了一定的認可。我國也正在向下一階段努力發展。從理論上講，我們應當如何推進人民幣國際化呢？

首先，我國應當完善金融體系。世界金融史上出現的主要國際貨幣在上文中也進行了相應的介紹，先后有，英鎊、美元、日元和歐元。縱觀每一種國際貨幣的形成，都可以發現這些貨幣走向強大都伴隨著本國綜合國力增強，尤其是強大的經濟貿易實力，本國金融體系開放而逐步形成的。我國自改革開放以來，經濟實力不斷增強，但是金融體制的改革卻遠不趕不上實體經濟的發展。目前，我國金融體制存在的主要問題有：

金融體系資源配置效率低下。這主要表現在儲蓄轉為投資方面，社會資金有三種途徑可以轉化為投資，一個是通過銀行等金融中介以信貸資產的形式，一個是通過財政資金如國債等轉化，三是通過資本市場如股票、債券等形式，我國的稅收占GDP比重與美國等發達國家相比相距甚遠，且大部分為非生產性支出，使得大量的資金累積在國有商業銀行等金融機構，不能有效地轉化為生產性資金。另外，國內儲蓄過剩以及外資大量涌入并存，說明了我國國內金融資源的浪費，反映了儲蓄無法順利地轉化為投資。二是M2/GDP指標，我國此指數過高，表明了我國貨幣供應量大于經濟增長的需要。還有就是，我國的國有商業銀行是我國銀行業的主體，四大國有商業銀行(后加上交通銀行)的效率和績效代表著我國金融業的發展水平，但國有商業銀行在福布斯排行榜中的績效與資產排名中卻相對落后，這表明我國四大商業銀行將直接與外資銀行參與競爭。

我國融資結構扭曲，金融體系內風險向銀行集中。目前我國直接投資與間接融資比例嚴重失衡，我國間接融資比例過高。根據金融學的一般規律，短期資金需求主要靠銀行貸款，長期資金需求主要靠發行股票和債券等直接融資的方式，而我國目前90%的長期資金需求都是來源于商業銀行的間接融資，從而產生了短存長貸印發的流動性問題，蘊藏著潛在的金融風險。

對此，我國應該通過深化國有企業改革的方式積累資本，國有企業作為國有資源的主要使用者應該深入市場，提高國有企業的效率。應該加快推進國有商業銀行股份化進程，完善金融產權制度。使得國有商業銀行更好的追求利益最大化，防止風險轉嫁，從而使得各項制度落到實處。

其次，應該改善國際貿易機制。

一直以來，我國依靠于勞動密集型產業，生產加工初級原材料為主，在國際貿易中相對缺乏核心競爭力，處于劣勢。并且由此引發了一系列的問題，比如進出口結構不合理、進口不具備談判能力，西方國家提高關稅等等?？萍紕撔率堑谝簧a力，我國應該及早認識到這個問題，推進產業創新，加大第三產業發展，提高我國出口產品競爭力，不斷加大人民幣境外人民幣結算試點業務，為人民幣國際化進程中貨幣職能更深層次發展做好充足準備。

最后，穩步推進資本項目開放。

資本項目是對國際收支平衡表中資本和金融賬戶的總稱，具體包括資本轉移、直接投資、證券投資、信貸業務和其他投資等部分。目前在IMF規定的40個項目中中國已經有2/3以上的項目完全或部分開放，如對外商直接投資與對外直接投資已經基本沒有實質性限制；國際貿易或國際項目的銀行信貸也基本放開；對銀行間市場、股票市場和債券市場的跨境投資也已有條件的放開等。只有約1/3的資本項目，如對直接跨境證券投資、衍生品交易、短期外債等，仍存在有限試點、規?？刂颇酥镣耆拗频容^為嚴格的管制。在人民幣國際化平穩推進的進程中，逐步放松資本項目下的嚴格管制是可以預期的。但資本項目開放不可能一蹴而就，也不可能等資本項目完全開放之后再開始推行人民幣國際化。未來資本項目開放應與各項人民幣跨境業務的開展相結合，兩者必然會呈現同步進行、相互促進的格局。當然，許多國際經驗表明，資本項目管制并非越少越好，過快或過度的開放資本項目管制容易導致短期國際資本的大進大出，如果控制失當則可能沖擊國內資產價格和金融市場的穩定。因此，在人民幣國際化的過程中，需要分步推進，使人民幣資本項目開放與境內外人民幣資金跨境流動的需求相匹配，與國內金融市場改革和建設的進程相平衡，與防范國際資本流動沖擊的監管要求相適應，把握好開放的力度和進度，使資本項目開放成為人民幣國際化程度進一步提升的重要驅動力。

三、人民幣國際化的當前選擇

人民幣國際化的初始階段通過跨境貿易充當計價和結算貨幣是一個比較好的選擇。我國于2009年7月開始，在上海等5個城市進行跨境貿易人民幣結算試點，2011年8月試點擴大至全國，至此跨境貿易人民幣結算打破地域限制，業務范圍涵蓋范圍也有所擴大，貨物貿易、服務貿易和其他經常項目，并逐步擴展至部分資本項目。與周邊國家合作方面，2008年12月以來中國與周邊國家和地區加大了貨幣合作，到今年1月底，中國人民銀行已與韓國、馬來西亞、中國香港、阿根廷、阿聯酋等15個央行或貨幣當局，共計簽署了13362億元人民幣的本幣互換協議。一些周邊國家已經把人民幣作為第二國際貨幣使用、流通。到2013年，跨境貿易規模增長到4.63萬億。通過簽署本幣互換協議，人民幣可通過官方渠道進入這些經濟體的金融體系，促進人民幣結算和流通效率。同時，有利于穩定金融秩序，促進經濟健康發展。

人民幣離岸交易中心是指在中國境外經營人民幣的存放款業務，起到推動人民幣國際化的橋頭堡作用，是人民幣內外體系循環節點，我國在亞洲、歐洲已經設立了多個人民幣離岸交易中。其中，香港人民幣離岸市場發展迅速，憑借其業務種類齊全，產品創新活躍的優勢成為了人民幣最大的離岸交易中心。它承接處理的人民幣貿易結算達到總結算的80%，是我國非常重要的對外貿易結算平臺，尤其是緊隨這幾年我國政府大力推進人民幣周邊化業務，人民幣存款的數量會在香港離岸金融市場上隨之迅速增長。據相關數據統計，2014年12月底，香港人民幣存款量余額達10035.57億元，首次突破萬億元大關，同比增長17%。

積極推進同周邊國家的貨幣互換業務，以便于人民幣在跨境貿易結算中不斷擴展，加速國際化進程。貨幣互換業務是推進人民幣跨境結算的一種方式，加速人民幣在對外貿易中貿易結算的比重，更容易被認可和接受。2015年底，我國已與33家境外央行或貨幣當局簽署貨幣互換協議，累計金額達3.1億元人民幣，并在全球20個國家或地區建立了人民幣清算安排。雙邊貨幣互換協議的簽訂有助于我國企業在進行對外貿易時更好地規避匯率風險進而降低交易成本；有助于擴大我國企業對外直接投資，快速增加人民幣跨境貿易結算的數量；有助于加強地區聯系，抵抗外部沖擊，維護地區經濟穩定。

目前，我國經濟發展整體態勢良好，擁有世界第一的外匯儲備，債務規模整體可控，經濟增長穩定，這些都為人民幣國際化提供了有利的條件。截止到2015年底，人民幣已成為47個央行的儲備資產，并且這一數字還在不斷增加。

人民幣漸進準則，應當逐漸實現區域化，區域內國家自發使用人民幣作為結算貨幣和他們國家的外匯儲備，隨著數量增加就會推動世界其他國家和地區使用人人民幣作為他們的結算和儲備貨幣。以我國政府對金融市場的不斷改革相輔相成，逐步放開對資本項目的管制，審慎推進人民幣自由化，促使人民幣成為國際儲備貨幣能早日實現。成立上海自貿試驗區，成立亞投行，“一帶一路”等舉措。人民幣具有亞洲地區貨幣籃子中的一員的潛力，中國同許多亞洲國家在對外貿易產品結構上都很相似，因此其他亞洲國家愿意同中國承擔風險并保持與人民幣有一定聯動。