中央結算公司董事長、總經理水汝慶：推動第三方估值行業發展助力亞洲金融市場穩定

中央結算公司（以下簡稱公司）成立于1996年12月，今年將迎來20歲生日。近20年來，公司從國債集中托管起步，逐步發展成為各類固定收益證券的中央托管機構，成為支持債券市場運行、宏觀調控政策操作的國家級核心金融基礎設施，在維護金融穩定、促進經濟建設等方面發揮著重要作用。

截至2015年底，公司登記債券、銀行理財資產、信托資產等各類金融資產合計72.5萬億元，其中債券35萬億元。2015年辦理債券交易結算466萬億元，支持債券發行10.5萬億元。根據人民銀行的債券市場相關管理辦法，公司是中國人民銀行指定的銀行間市場債券登記托管結算機構，商業銀行柜臺記賬式國債交易一級托管人；根據財政部的國債托管管理辦法，公司是財政部唯一授權的國債總托管人，主持建立、運營全國國債托管系統；根據發改委授權，公司是企業債總登記托管人及發行審核的第三方技術評估機構；根據銀監會的安排，公司承擔理財信息登記系統、信托產品登記系統和信貸資產登記流轉系統等的開發或運作；根據主管部門授權，公司還承擔相關市場監測工作。公司的功能地位主要體現在：

一是債券市場的核心基礎設施平臺。公司以國際證券結算標準為要求，構建起集中統一的債券托管結算體系，并在此基礎上提供包括發行、登記、托管、結算、付息兌付、估值、擔保品管理、信息披露等在內的“全生命周期、全流程”一體化服務，通過無紙化、電子化、遠程化服務降低發行人和投資人的運行成本，降低操作風險，提高市場效率。另外，公司還依托中央托管結算機構職責，根據主管部門要求，有效履行對債券市場的一線監測職能，并為加強流動性風險和結算風險管理提供支持。截至2015年底，公司累計支持發行各類債券超過86萬億元，處理債券交易結算1852萬億元。

二是貨幣政策和財政政策實施的重要平臺。在支持貨幣政策方面，人民銀行的公開市場操作室就設在公司。人民銀行作為特別成員在公司開立債券賬戶。截至目前，公司累計支持發行人民銀行票據超過27萬億元，支持公開市場操作近80萬億元。近年來，為配合人民銀行創新型貨幣政策工具操作，公司還為短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、互換資金借貸及支小再貸款等提供操作支持。

在支持財政政策實施方面，公司累計支持發行國債近17萬億元。自2009年開始為地方政府債券提供集中發行、統一登記托管，先后參與地方政府債“中央代發代還”、“自發代還”和“自發自還”等歷次改革試點工作。截至2015年底，支持地方政府籌資總額超過4萬億元，其中2015年為3.8萬億元。同時，公司建設專門系統，為中央及地方國庫現金管理提供招標定價、質押券管理等支持服務。

三是金融市場基準定價的重要平臺。1999年，公司推出國內第一條國債收益率曲線，并以此為基礎逐步建設了一整套反映人民幣債券市場價格和風險狀況的中債信息產品體系。目前，中債信息產品已成為財政政策和貨幣政策實施的重要參考指標，被財政部、“一行三會”等部門采納或推薦使用，國內金融機構持有的約90%的債券存量采用中債價格指標進行管理，長期限國債和地方政府債均采用中債國債收益率曲線來界定招標發行區間。這對于提高市場風險管理和外部監督的有效性發揮了重要作用。

2014年11月，財政部網站首次正式發布由公司編制的“中國關鍵期限國債收益率曲線”（2015年更名為“中國國債收益率曲線”），這是貫徹落實國家有關“健全反映市場供求關系的國債收益率曲線”要求的重要舉措，對于促進國債市場發展、推動利率市場化進程具有重要意義。此外，已有80余只永續債券采用中債國債收益率曲線作為定價基準。

隨著債市開放，公司開發的中債信息產品逐步在海外應用。2014年，以中債指數產品為標的的ETF基金也分別在香港交易所和紐約交易所上市。截至目前，應國際貨幣基金組織（IMF）要求，公司已向超過百家的境外央行等機構提供中債價格指標產品。這些產品的推出意味著國際市場對中國境內機構所編制價格指標產品的認可，是人民幣債券市場國際化的新里程碑。值得一提的是2015年，為配合人民幣加入SDR貨幣籃子，公司先后向IMF提供了關于中債收益率曲線編制及應用情況的匯報以及收益率曲線編制辦法的中英文說明，并配合IMF工作人員確認關于國債收益率曲線編制方法的報告，積極提供國債收益率曲線時間序列數據，供IMF評估使用，相關工作得到了IMF方面的充分肯定。2015年11月30日，IMF正式將人民幣納入SDR貨幣籃子后，宣布將公司編制的“中債3個月期國債收益率曲線”納入SDR利率籃子。

四是債券市場對外開放的重要平臺。在人民銀行等管理部門的領導和指導下，公司支持亞洲開發銀行等國際機構來華發行人民幣債券（熊貓債）。現有境外機構客戶305家在公司開戶，其中央行及主權財富基金客戶有36家，持有債券數量約6000億元。公司還積極參與亞洲債市論壇（ABMF）和跨境結算基礎設施論壇（CSIF）等國際多邊研究機制；先后與DTCC、歐清等10余家國際同業簽署合作備忘錄；作為常委機構加入亞洲中央托管組織（ACG），于2014年成功主辦第十八屆ACG年會，并發布《西安倡議》。2015年，公司與韓國證券托管公司（KSD）合作推動區域債券市場基礎設施跨境互聯的工作也得到國家層面的認可，“促進中韓債券市場基礎設施互聯互通”納入李克強總理訪韓期間中韓金融合作的新進展。

上世紀末亞洲金融危機之后，亞洲主要國家紛紛開始大力培育本國債券市場，以促進金融穩定和經濟發展。作為配套安排，中國、韓國、馬來西亞、泰國、印度尼西亞等亞洲國家均開始建立債券第三方估值機制。經過十余年的發展，目前亞洲已形成頗具特色的行業模式。從實踐效果來看，第三方估值在相關政策決策、市場監管、投資管理、業績評價等方面均可以發揮重要的輔助支持作用，進一步提高了市場公允性與透明度，有利于金融穩定及更有效地保護金融消費者。

當前，全球經濟金融正在發生著深刻而迅速的變化，亞洲新興市場國家既要保證發展，又要切實防范系統性風險，避免金融危機的發生，正有更多的新課題擺在我們面前。理論與實踐證明，合理選項之一，就是更充分地推廣利用第三方估值，為金融市場信息透明、金融產品理性定價、金融交易數據獲取、金融風險識別計量提供更多便利和更客觀的依據。在此背景下，第三方估值行業的發展環境、制度規范以及保障條件理應得到相關各方的高度關注。而行業自身也亟需加強溝通合作，共同促進行業標準的完善和影響力的提升，為保證當代金融的穩定發展發揮應有的作用。

正是基于這樣的理念，大家共聚一堂。舉辦這次會議的目的在于：一是增進亞洲各國債券市場之間的相互了解，為亞洲主要債券市場之間的信息合作做些鋪墊，助力亞洲債券市場的互聯互通進程；二是通過亞洲估值業務機構之間的經驗交流取長補短，共同提升產品和服務水平；三是共議第三方估值行業的發展環境和前景，探索發展路徑；四是研討第三方估值的原則和標準，尋求規范保障；五是促進亞洲第三方估值機構之間的合作，共同推動第三方估值理念的傳播，進一步提升第三方估值的應用深度和廣度。

第三方估值行業的發展，除了相關機構自身努力外，更離不開政府部門、金融行業協會、市場參與者及市場其他中介服務機構的指導和大力支持，也需要第三方估值機構之間的共同合作。本次亞洲債券估值國際研討會，希望能夠為各位的充分交流和深入探討提供一次機會或一個平臺，以凝聚共識，加強合作，對第三方估值行業的持續健康發展起到一定促進作用。

責任編輯：王超群 劉穎