本非真愛：油服豪門聯姻失敗

○ 文／本刊記者 鄭 丹

本非真愛：油服豪門聯姻失敗

○ 文／本刊記者 鄭 丹

●“雞飛蛋打”的哈里伯頓，真心有點“悲催”。 供圖/CFP

哈里伯頓和貝克休斯并購若想成功，雙方可以甩賣更多的重疊業務。然而，雙方并沒有那么做。

5月1日，國際油服業的一則重磅消息震驚業界：行業排名第二的哈里伯頓宣布中止與排名第三的貝克休斯的同業收購計劃。意味著這樁2014年11月簽訂的價值約346億美元的豪門聯姻以分手告終。

在合并計劃宣告失敗前一個月，美國司法部和兩家公司在這樁合并可能對行業競爭造成的影響上各執一詞。司法部反壟斷部門以合并可能導致行業競爭受損，并削弱兩家公司改進技術的動力為由，對合并提起訴訟。兩家公司則強烈反對這一起訴，認為司法部低估了油服領域激烈競爭的本質以及合并將帶來的眾多益處。

在宣布合并之后18個月的時間里，斯倫貝謝成功收購了卡梅隆、殼牌收購了BG，為什么偏偏哈里伯頓和貝克休斯卻最終分手？這樁油服豪門聯姻未果又會給雙方帶來怎樣的影響？為解答這些問題，本刊記者特邀能源界和法律界專家對此進行討論。

司法部棒打鴛鴦

中國石油石化：美國司法部認為兩家公司在關鍵原油服務領域業務重疊，或導致油服領域中23種產品和服務的競爭消失，同時會導致更高的服務價格、減少創新。在您們看來，這一訴訟理由是否充分？

肖立志：從“23種產品和服務的競爭消失”來衡量兩家公司合并對市場的影響和所形成的壟斷關系，美國司法部可謂視角獨特。當然，這“23種產品和服務”在油服市場的占比和技術含量，以及對油氣開采成本的直接影響，也應該是需要考慮的因素。

黃曉勇：美國司法部對哈里伯頓和貝克休斯的共同大股東ValueAct提起反壟斷訴訟有其道理。首先，油服行業具有在其他行業較為罕見的高市場集中度。國際油服“三巨頭”目前占據全球高達60%以上的市場份額，兩家公司如果合并成功，將在海上智能完井、海上固井、海上增產船等十余項產品和服務方面占據超過50%的市場份額，因此可以預計大規模并購會進一步加劇市場集中度和寡頭競爭格局；其次，以技術和資本密集型為特點的油服行業進入門檻較高，決定了短期內難有大量新企業進入，因而寡頭競爭格局不會輕易地被改變，寡頭的壟斷地位也不會顯著地被挑戰。

羅佐縣：哈里伯頓和貝克休斯在核心技術方面各具特色，有一定的差異性，但業務重疊也是客觀事實。且很大一部分業務在美國，2013和2014年兩家公司的營業額超過了斯倫貝謝。合并雖然有利于擴大新的哈里伯頓公司的業務領域，有利于降低服務成本，但客觀上形成了“壟斷”。從企業角度看，正是因為業務有重疊，才有合并的必要，例如殼牌收購BG就是希望借合并取得協同效應。看問題的角度不同，觀點也就不同。

中國石油石化：如果哈里伯頓和貝克休斯合并成功，會像美國司法部所說的會導致行業競爭受損、減少創新嗎？

肖立志：如果合并成功，從長期來看也許會造成兩大油服公司提高價格和減少創新的結果。但在目前和未來一段時間里，如果油價繼續走低，提高服務價格或者減少創新，對油服企業來說無異于自殺。

賈方義：作為全球排名第二和第三的油服公司，二者合并完全可能阻礙油服行業新技術、新產品開發的競爭，引起價格壟斷和非勞動性創造的高額利潤，這勢必阻止市場經濟自由競爭價值的實現。

雙方并非真愛

中國石油石化：此前，針對美國司法部的反壟斷訴訟，哈里伯頓表示會全力爭取合并獲得批準。然而，近日哈里伯頓宣布了中止合并的決定，是出于怎樣的考慮？

黃曉勇：這樁并購從2014年協議簽訂起，便遭到多個國家和地區反壟斷機構的阻礙。澳大利亞、歐洲、美國等國家和地區先后對這一合并案進行拷問，歐洲反壟斷審查機構對該案的審查也一再延期。在過去的18個月里，兩家公司陸續剝離重疊業務，以應對反壟斷審查。但今年4月6日，美國司法部提出“反壟斷”訴訟，對這樁合并構成了最嚴重的打擊。面對反壟斷審查和惡劣的市場環境，中止并購或許是兩家公司最好的選擇。

肖立志：兩家油服巨頭的合并若想獲得美國司法部批準，必須剝離更多的重疊業務。然而，兩強聯姻的初衷是強強聯合創造更強，過分甩賣資產在兩家公司看來沒有必要，因為這可能會使合并后的協同效應不能達到此前評估的水平。再加上當前“形勢”最明顯的特征是油價太低，兩家公司合并的市場價值已經下降到280億美元左右，此前的資產剝離計劃也不能體現預期的價值了。在經濟效益的考量下，哈里伯頓終止了與貝克休斯的合并，并按照之前簽訂的協議付給貝克休斯35億美元“分手費”，也是公司發展戰略的必然選擇。

中國石油石化：在宣布合并之后18個月的時間里，斯倫貝謝成功收購卡梅隆、殼牌如愿收購BG，為什么偏偏哈里伯頓和貝克休斯卻最終分手？

肖立志：殼牌和斯倫貝謝成功，而哈里伯頓失手，與他們的并購理念不無關系。哈里伯頓收購貝克休斯的目標是奠定其行業領先地位，對競爭對手有很強的排斥意圖；而斯倫貝謝收購卡梅隆，目標是實施油田設備供應業的多元化戰略，是不排斥競爭對手的，而且兩者的業務本來就面向不同的市場和客戶群體，所以避免了“反壟斷”爭議。其實，哈里伯頓即使與貝克休斯成功合并也未必會對國際油服行業真正構成深度壟斷，但哈里伯頓“爭老大”的意圖太過明顯，做法咄咄逼人，引起美國司法部出手阻止。

羅佐縣：殼牌作為油氣商，目前的發展環境應該說沒有哈里伯頓和貝克休斯兩家油服業巨頭面臨的情形嚴峻。油服行業的技術特點決定了其經營收縮性較小，對油氣行業高度依賴。殼牌并購BG主要看重BG在巴西深海油氣和LNG方面的優勢，希望并購整合后發揮協同效應。深海油氣和LNG當前面臨的形勢一方面是投資不足，另一方面是油氣供應過剩。當前，資源國普遍希望外資企業投資油氣以提振本國油氣工業和經濟，以“反壟斷”的名義阻止并購的可能性小。殼牌在收購BG之后計劃剝離相當數量的資產也使得其被認為壟斷的可能性下降了很多。

中國石油石化：在當前形勢下，取消合并對兩家公司和整個油服行業可能帶來怎樣的影響？

未來哈里伯頓仍然有買的可能，貝克休斯也有賣的可能。

羅佐縣：在當前低油價陰霾下，油田服務商生存艱難，油服商的經營形勢比油氣商要嚴峻的多。在這種形勢下，油服商先于油氣商展開并購，并借此實現技術資源的整合屬正常現象，對企業來說很有必要。兩強聯合失敗會對哈里伯頓和貝克休斯未來的發展形成一定制約，但在客觀上保護了中小油服企業。對大的油氣服務商而言，不整合不行，整合也不行，處于比較艱難的境地。

肖立志：合并最終告吹，對兩個巨頭來說都意味著巨大損失。預計未來兩家公司各自尋找新合作伙伴的步伐不會停止，哈里伯頓仍然有買的可能，貝克休斯也仍然有賣的可能。特別是對哈里伯頓來說，并購是發展模式，其發展史就是一部并購史，公司由此越并越大，越并越強。兩強聯姻未果，令斯倫貝謝成為贏家，其行業地位未遭到挑戰，而國際油服行業也因此得到梳理。一些嗅覺靈敏的油服企業，如我國的一些民營油服公司，還可能會在其中覓到商機。

黃曉勇：這樁合并失敗的代價是，哈里伯頓將向貝克休斯支付35億美元的“解約費”。對連續兩個季度虧損近10億美元的貝克休斯來說，這筆費用無異于意外之財。但為了與哈里伯頓合并，貝克休斯增加了支出，僅2016年第一季度就多支出1.1億美元，成本縮減計劃也因此受到影響。面對行業寒冬，貝克休斯接下來可能需要“瘦身”求生。哈里伯頓雖然業績稍好，但付出的“解約費”以及為開展并購所支出的高昂費用對公司來說是沉重的負擔，之后縮減開支、甩賣不良資產、裁撤人員恐怕再所難免。

如何躲避“反壟斷”雷區

中國石油石化：兩強合并告吹，美國司法部的“反壟斷”訴訟起了關鍵性作用。在您們看來，美國反壟斷法律法規和司法部的訴訟對企業并購來說具有怎樣的重要性？

賈方義：根據美國《謝爾曼法》、《反壟斷指南》等法律法規，對于達到一定規模的企業兼并必須經過反壟斷審查，而這項審查職權屬于聯邦貿易委員會和司法部。在企業兼并的漫長歷史中，經濟人并不完全是理性人，企業家追求利潤也并非完全理性。這樁油服業的合并必然產生在石油領域的巨大權力。沒有反壟斷法的司法約束，這種權力就會在追求高額壟斷利潤的非理性意志操控下，形成碾壓市場的效應。

羅佐縣：美國司法部對哈里伯頓和貝克休斯的合并進行司法干預，從企業角度看是反市場規則和行業規則的。雖然保護了中小油服的利益，但阻止了利用市場機制促進行業發展的進步。這樁合并涉及壟斷，但從某種意義上說，美國的反壟斷法律也不是無可挑剔的。法律要看由誰來解釋，以及保護誰的利益。美國反壟斷部門主要是為了維護中小油服公司的利益，防止他們被合并后所誕生的“巨無霸”式油服企業所擠垮。

中國石油石化：在您看來，大型油企并購應如何躲避“反壟斷”雷區？

黃曉勇：在大型油氣企業的并購交易中，能否提前做好應對政府和監管機構審查的各種準備是交易能否成功的關鍵因素。

●為了與哈結合，貝克休斯成本縮減造成的“內傷”，35億美元遠不能彌補。

首先，并購雙方在交易準備階段需要邀請外部法律顧問和政府公關機構顧問等專業人員參與交易的分析論證，就交易是否可能觸發反壟斷風險、如何減緩該風險等問題進行商議。其次，并購雙方需要事先評估反壟斷主管部門就并購交易可能產生的壟斷問題要求當事方采取的救濟措施，并評估該救濟措施的可行性和有效性。再次，并購雙方需要在交易文本中對反壟斷審查風險進行合理分配。在申請取得反壟斷批準過程中，交易當事方各自應承擔何種義務是并購交易談判中的焦點和難點，對此，交易當事方應根據具體交易情形確定申報義務人，明確各自的申報義務。

在并購過程中，一旦被反壟斷主管部門調查，并購雙方要與反壟斷部門進行充分、有效的溝通，完整、詳實地闡述交易涉及行業的競爭狀況，并提前評估可能被要求采取的競爭救濟方式（如資產剝離等）以及可行性。若交易當事方在窮盡所有競爭救濟方式的情況下仍被禁止交易，當事方可考慮通過訴訟方式挑戰反壟斷主管部門的決定。但在實踐中，除了極個別交易之外，很少有并購交易雙方會采取這種做法。

賈方義：跨國油氣公司財大氣粗，往往通過自由度和力量強大的美國媒體先發出并購宣告，把企業兼并的種種好處炸彈般鋪天蓋地投擲向民眾，得到民眾的認可或擁躉。這種并購操作手法是典型的美國式思維。美國是民眾權力國家，政府是民眾權力的代理人。一旦民眾認可的事務，政府違背民意就必然有所忌憚。如果按照我們的想法，在兼并之前，先向政府提出一個咨詢案，根據政府的意思做出相應調整，取得政府的首肯，兼并就不會與政府的監管“撞車”。

中國石油石化：哈里伯頓與貝克休斯的合并失敗，對未來的油氣并購能起到怎樣的警示作用？

賈方義：美國司法部成功阻止哈里伯頓與貝克休斯的合并案，必然形成新的司法案例，尤其是在業務重疊領域。但從結果上看，這起失敗的并購案會對目前競爭力下降的油氣行業兼并起到一定的警示作用。有利于冷卻石油巨頭為追逐高額利潤而不公正地實施兼并，使其更多地把注意力集中在新技術改進、新產品研發、實施良好的創新性服務，降低生產和服務成本的方向上，并做出極盡其能的努力。

znzhouzhixia@163.com

責任編輯：周志霞