大成基金馮文光：盈利的彈性或來自周期股

楊陽

Wind資訊統計數據顯示，截至5月24日，今年以來上證指數跌幅為20.27%，而同期大成精選增值凈值僅下跌2.86%，在同類型的484只偏股混合型基金中排名第13。

大成精選增值混合基金經理馮文光表示，今年市場將是調整的態勢。從風格上來看，大家持倉比較多的成長類、科技類的股票應該會表現偏弱；從供給、需求和貨幣側來看，周期股價格是有往上彈性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

價值為帆 順勢而為

馮文光對自己的投資方法做出了精簡的八字總結：“價值為帆，順勢而為。”

“價值為帆的意思是我們在投資股票的時候，首先還是要關注股票的價值，在股票有價值的基礎上再尋找趨勢。順勢而為，我更偏向自上而下，即市場策略主導的投資方法，方法中最重要的便是如何看市場和選股。”馮文光對此表示。

他認為，影響市場的因素很多，但是在每一個階段對市場起決定性作用的因素都不一樣，影響市場的核心因素都不一樣。所以在這個動態變化當中，投資者判斷市場都具有一定的難度。

“我判斷市場主要把握三個要素：第一個是上市公司盈利的情況，主要是盈利的增速；第二是整體市場流動性的情況，這包括宏觀的流動性跟股票市場的流動性；第三是市場風險偏好的狀況。”馮文光表示，“我會選擇一些有超額收益的行業跟主題投資的機會，并在認為有超額收益的板塊里面進行比較大的配置，個股的研究就會重點往這些方向去做。”

周期股或存機會

今年全年來看，馮文光認為整個市場是調整的態勢。“從風格上來說，大家持倉比較多的成長類、科技類的股票應該會表現偏弱的。”馮文光如此判斷。

他進一步表示，2016年全年市場盈利不會有太大的波動，因為成長股的牛市已經持續了較長時間，所以其中很多股票是會被過度研究，成長股被市場集中持倉，如果它的盈利不能超預期，投資者需要警惕；其次流動性方面不如去年；三是風險偏好方面。如果盈利不能超預期，很難驅動風險偏好繼續上升。同時，改革的進度能不能超預期，也影響到投資者的風險偏好。今年整體風險偏好看不到有很大提升的跡象。

在此背景下，馮文光認為從供給、需求和貨幣側來看，周期股價格是有往上彈性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

但是，馮文光認為周期股往上修正并不是可持續的。他認為，目前政府的刺激并不是強刺激，僅是穩定。所以他認為周期股的盈利改善不能過度樂觀。

對于周期股股票，馮文光認為最重要的是研究價格，它的價格主要是供需方面的影響來決定的，所以投資者研究清楚了周期品的價格，大概率就能研究清楚周期股票整個波動的方向。