行業分析：有色金屬、幼教、油氣

有色金屬：磁材公司業績存在滯后性

投資要點：

1、稀土價格已經上漲。

2、磁材公司業績存在滯后性。

上游稀土價格回升。受益于收儲及下游新能源汽車的爆發式增長，上游的稀土價格近期出現明顯上漲態勢。4月30日至5月18日，氧化鐠釹和氧化鎬的分別由291元/噸升至314元/噸，15.81元/噸至16.45元/噸，漲幅分別為8%和4%。

以史為鑒，磁材公司業績與稀土價格之間的關聯度存在明顯滯后。從歷史上看，稀土磁材公司的業績表現與稀土價格的關聯度存在明顯的滯后。如果按常規的邏輯，磁材公司享受稀土庫存漲價帶來的收益，業績和稀土價格的關聯度應該是非常高而且同步的，尤其2011年6月稀土價格見到高點，那這些磁材公司的原料庫存買在高位，那2011年下半年和2012年上半年的利潤應該非常差。所以實際情況并不是這么簡單和直接。

因此，我們認為這一波稀土的行情下，磁材公司的業績表現會滯后于稀土價格。磁材公司業績改善受益于稀土價格上漲的邏輯主要是三個：（1）稀土原料庫存的增值；（2）磁材公司定價模式是毛利率加成，因此在價格上漲周期，單噸毛利是有擴張的；（3）下游企業也是看稀土價格趨勢，稀土價格起來了，下游企業備貨也會更積極，增加了磁材的需求。我們認為第二種情況可能性更大，這輪稀土價格漲價的幅度和持續性都非?？捎^，我們繼續強烈推薦磁材標的：寧波韻升、安泰科技、中科三環、正海磁材、銀河磁體。從庫存受益稀土漲價的幅度來看，中科三環和寧波韻升最為受益。

幼教：產業成長空間巨大

1、幼兒早教市場規模超千億元。

2、二胎+教育投入增加+政策支持推動發展。

幼教行業包括幼兒園、幼教機構和幼教產品等，行業目前競爭分散，未來整合是主流趨勢。2013年我國幼兒早教消費市場達到990億元，預計2015全年我國幼兒早教消費市場規模在1395億元左右。

幼兒園：根據教育部數據顯示，2014年我國幼兒園總數為20.99萬所，比上年增加1.1萬所。在園（班）幼兒數為4050.7萬人，比上年增加156.0萬人，增長4.0%。早教機構：雖分散，但已有品牌脫穎而出，“金寶貝”、“美吉姆”等外資的早教機構占據了我國一、二級城市市場的主體地位。幼教產品：種類較多。兒童讀物在早教產品中占比最高，兒童玩具行業整合機會大，未來與動漫、教育產業結合度高，

二胎政策+家庭教育投入持續增加+政策支持推動行業發展?，F階段正值第三次嬰兒潮人口進入回聲期，近年來生育率有望保持較高水平。同時，隨著二胎政策的全面放開，我國生育率將有望小幅上升。教育支出在中國已經超過其他生活費用，成為僅次于食物的第二大日常支出。2014年搜狐教育年度消費者調查顯示，74.7%的家庭每月在孩子早期教育上的投入為500-1000元。從政府投入上看，2014年，全國學前教育經費總投入達到2048.76億元，是五年前的8.37倍。從擁有巧虎品牌的倍樂生業績看，中國已經成為倍樂生幼教產業的主要增長點，學前教育的注冊會員人數從2010年的22萬人增長到2015年的85萬，年均復合增長率為31.03%。

重點推薦威創股份、時代出版、邦寶益智、盛通股份。

油氣：行業有望氣溫回升

投資要點

1、油價全年將在50美元附近企穩。

2、天然氣有望保持雙位數增長。

油價不會再壞：今年大概穩定在50美元左右。理由：1、國際油價供需關系的變化，下半年進入油價需求的旺季：2、成本上已經接近上游勘探開發的底線，中東、南美開采石油的操作成本就超過30美元，現在世界范圍內都已接近油價底線：3、弱勢美元影響，美元走弱導致油價可能上升：4、期貨市場的觸底危機也表明油價觸底：5、從原油與其他大宗商品比價來看，油價也已經觸底：6、世界石油消費支出與全球GDP的比值也處于歷史低位。

民營油服情況良好。國內民營的油服企業發展非常好，但是體制內的隊伍情況很不好。民營油氣企業目前有600多家，量非常大，資產并不是很大。2016中石油的計劃是：拓展高端鉆完井等潛力業務，發展超深井、水平井、儲層改造等技術服務，壓縮后勤服務隊伍，推廣總承包模式，優化市場開發策略，擴大外部市場、國際市場份額。

天然氣行業情況。2015年我國天然氣全年表觀消費量1910億立方，增速與3.7名，去年在4%以上。因為2014年提價影響，消費增量70億左右，為10年最低。2015年11月20日，國家正式降低天然氣價格，所以最近天然氣銷售量非常好。2月消費量同比增長了20%以上。天然氣的勘探開發、鉆井物探行業都將獲益。未來油氣發展主要看天然氣行業，未來1 5年都會保持增長。我們預計到2020年，保持兩位數的增速是沒問題的。

重點推薦：惠博普和杰瑞股份。

互聯網電視：內容生態日益繁榮

投資要點

1、優質內容帶動流量增長。

2、監管完善或促產業爆發。

過去2年，優質內容持續布局大屏激活生態，奧維云網數據顯示，互聯網電視日均開機率已達到56%，活躍用戶日均使用時長已經高達4.9小時/天。目前，互聯網內容生態呈現兩大特征：一是軍備競賽持續升級，騰訊、愛奇藝等巨頭對內容的投入每年接近翻倍增長，預計2016年單家公司投入均將達到50億規模，整體投入超越廣電體系，將迎來產業格局質變，帶動用戶流量加速轉移；二是新業態不斷涌現，電影點播、付費體育賽事、教育、電視游戲等過去難以實現的模式開始出現。兩大特征推動著大屏內容生態的“供給側改革”，滿足用戶多元化的文化需求，并帶動流量爆發增長。

廣電總局最新頒布6號令，進一步完善了電視產業監管體系。監管的出發點是可管可控與版權保護，有利于行業商業模式的快速形成以及變現模式的探索，利好產業鏈上合法合規的企業。伴隨著用戶量步入拐點，商業模式愈發清晰，內容加速繁榮+渠道分發能力強化，產業鏈價值料將在今年迎來快速釋放。我們維持2016年度策略觀點，預計2016年整個電視互聯網生態將產生接近90億潛在市場價值，終端平臺分成潛在規模超過30億元。開機廣告、視頻點播/貼片廣告等變現模式不斷成熟，產業鏈運營收入爆發在即。

重點關注海信電器、TCL集團、樂視網、兆馳股份。此外，推薦布局受益IPTV快速發展、廣電轉型的相關公司，如創維數字，關注四川九洲、數碼視訊。