6月或迎反攻

胡語文

接近6月，A股市場投資者多數是沒有信心的，這種從成交量之低迷就可見一斑。但5月26日單日的V型反彈給了看空的人一次重新選擇的機會。

正如中國央行近期所言，“為了穩定市場預期，被動的注入流動性導致H2增速過快也是一種無奈之舉。”但實際上，貨幣政策收緊是全球央行都不愿意采取的措施，畢竟這會導致市場情緒的悲觀和緊縮的來臨，而緊縮最終也會導致資產泡沫的破滅，帶來其他的社會問題。相比通脹而言，這種緊縮所帶來的影響會更加惡劣。

而貨幣政策的這種被動式的放松最終引來的還是泡沫的破滅，就像90年代日本泡沫破滅一樣。中國目前面臨的海量的貨幣顯然已經推升了資產泡沫，而股市的泡沫也將進一步持續放大，所以，盡管我們對未來股市的上漲沒有疑問，但關鍵的問題是，通常情況下，經濟管理當局很少有主動化解泡沫的勇氣。從歷史上看，經濟泡沫往往都跟貨幣政策有關。無論是主動還是被動的投放貨幣，最終的結果都是資產價格的暴漲以及衍生出大量資金“避實就虛”。

除非央行主動選擇加息或者收緊銀根，但這樣的策略會面臨更大的政治壓力。所以，有遠見的政治家也不得不謹慎對待貨幣緊縮政策。

從這個角度來看，似乎通過直接融資來解決間接融資是一種較為穩妥的手段，即通過大量發行股票和債券來替代貨幣的超發和信貸投放，通過直接融資也可以最終穩定物價和資產價格，但不會影響企業融資。

筆者最近去福建一家海產品企業調研，親身體會到當地優秀企業家做實業的良好心態，他們并沒有為了迎合投資者，而盲目擴張，通過定增的方式收購兼并或者其他的資本手段來擴大市值并高位減持套現，而是通過穩扎穩打、立足長遠，著力于企業產品的開發優化以及長期經營戰略的堅決執行來打造公司百年老字號的品牌。

上周，我們談到，中國資本市場需要開展的實際上是股票發行的供給側改革，只有這樣才能做到市場優勝劣汰，發揮資本市場資源配置優化的功能。一些忠于實業的企業家其實應該得到鼓勵和支持，這些安心實業的企業家才是中國經濟發展的重要推動力，而那些善于資本運作和高位套現的玩家實際上只是資本市場的過客，并不是中國經濟發展的推動力。所以，如何建立一個尊重實業經營，拒絕資本游戲的股票市場才是中國多層次資本市場建設的出發點，否則，中國股市一直會淪為賭場。而價值投資和基本面分析也不可能真正在市場上得到投資者的重視。

從現在A股正面臨者著一次重要的契機。理由很簡單，樓市的泡沫不能再次擴大，而資產配置的需求，以及對中國經濟的長期樂觀看法需要一個健康的資本市場來配合直接融資的發展。現在的A股過于低迷，顯然不利于中國經濟的轉型。所以，股市的發展和走強是有政策支持的背景存在的。同時，貨幣的超發也導致了資金缺少合適的投向，無論是對國內資本而言，還是國際資本而言，中國A股和港股低估值的股票其實都是一個不錯的選擇。

我們相信，今年6月的A股市場可能存在一些催化劑。除了美元加息可能推遲，A股加入MSCI指數和深港通的開通都可能是催化劑。A股市場目前的緊張情緒更多的反映了投資者的市場風險的擔憂，但市場偏偏忽視了眾多利好可能有進一步落實的機會。所以，我們認為，市場看到的風險，其實并不是真的風險，而市場沒有看到的機會，才是真的機會。