經濟低迷祈求貨幣寬松估值高企皆因資金泛濫

臥龍

中國股市第3次入MSCI指數未成功（不是失敗乃因為明年仍然有機會），主要問題集中在QFII資金匯出限制及新的停牌制度實施需要觀察，若此兩問題解決，相信明年很大機會成功入摩。因此，中國股市周三低開后一路上升（周三開市后中證500期指立即高水，做出最明確的指示），與周一大跌形成鮮明的對比。不過上海股市每筆成交股數周三只有不到1800股，因此大市暫時未見有大行情的信號。

德銀發表一份研究報告，指歐洲央行其行徑已嚴重偏離正確路線，必須懸崖勒馬，否則會釀成災難。嚴重偏離正確路線是指歐洲央行的負利率政策及0E。德銀報告認為愈來愈低的利率及愈來愈大規模的債券購買令回報愈來愈低，使得實體經濟資源錯配愈來愈嚴重，儲戶們損失慘重，但股市及房產主們卻歡欣鼓舞。歐洲央行的政策為了追求短期金融穩定，卻令整個歐盟陷入危險境地。長達12頁的報告將歐洲央行與1876年至1945年的德國央行以及1920年代時美聯儲所犯的錯誤相提并論。

報告代表了保守主義的看法，德銀股價正創2008年金融海嘯以來的新低。德國10年期國債收益率跌破零，日本國債同樣如是，英國國債跌至1.22%的歷史低位，美國10年期國債最低見1.57厘（2012年最低1.39厘）。事實上，這是無可奈何的現實，這是歷史正在重演！ 1920年商品價格見頂，1920年至1929年美股上演大牛市；2011年商品價格見頂，2011年以來，美股再次上演牛市（是否又是大牛市，需要未來幾年驗證）。

歐洲央行還有選擇余地嗎？沒有！社會制度的局限以及人口老化等問題，促使歐洲必須大幅度改革，但改革猶如手術，必須麻醉劑止痛劑——低利率甚至負利率及量化寬松是必然的麻醉劑。手術施行時不使用麻醉劑那是關云長刮骨療傷，普通人必死無疑，歐洲若不實行低利率及量化寬松而實行緊縮措施——如IMF要求希臘那樣，后果便是社會動蕩，屆時是儲戶、股市及樓市三輸局面。毫無疑問，90年前，美股最終迎來1929年的股災，但問題是若沽空過早，死得更快。

美聯儲宣布維持基準利率不變，德國商業銀行指中國未來兩周可能減息1/4厘。因為美聯儲加息步伐放慢，令中國及其他新興市場國家推出新一輪寬松政策的空間擴大，面臨的資本外流壓力減小。另一個中國可能減息的原因是近期的經濟活動及通脹數據不理想。5月份中國商品零售總額按年增長只有10%，其中限額以上單位零售額增幅更加只有6.5%。日用品、藥品、家具及建筑裝潢材料升幅最大。

5月份汽車銷售增長8.6名，但新能源汽車生產3.7萬輛，銷售3.5萬輛，按年增長131%及128%。縱觀今年頭5個月，中國新能源汽車生產13.2萬輛，銷售12.6萬輛，按年增長131%及134%。5月份產銷比4月份增長超過10%。一眾鋰電股備受市場追捧。周三有近30只鋰電概念股升停板，盛況空前。

確實，當前經濟環境下，能有確定性的行業不多，鋰電幾乎是唯一高增長的行業，因此市場自我縮容——猛炒個別板塊，情形正如2009年至2012年炒作稀土板塊，又或者是1994年炒作浦東板塊。周一國證A股指數大跌4%，成交量5852億，然而鋰電股94只股票成交640億，占大市整體成交11%。多氟多（002407）一只股票成交70億，又占鋰電股成交的11%。周四大市成交5908億，但鋰電股成交增加至856億，占大市整體成交14.5%。

回顧當年炒作稀土股時的狀況。北方稀土（600111）自2005年的底部升至2012年6月1日最高點，以后復權方式計算，最大升幅高達201倍。自2008年11月的低點算起，最大升幅仍達26倍。2009年11月國證A股指數反彈告一段落，大市回落至2010年2月，同期北方稀土跌幅大約1/3，當指數反彈至4月見次高點，北方稀土則升至5月，升幅超過1倍。2010年4月至7月大市下跌約28%，北方稀土跌幅相仿。2010年7月至11月，大市上升51%，但北方稀土則飚升兩倍！ 2010年11月至2011年1月，大市跌19%，北方稀土大幅回吐41%。不過當指數反彈至2011年4月升17%，而北方稀土再升1.1倍，又創新高。

2011年4月至2012年初，國證A股指數大跌35%，同期北方稀土最大跌幅達到57%，開始弱于大市。不過當指數2012年反彈幾個月升24%時，北方稀土迎來最后的瘋狂——再度飚升1.8倍見頂。

從國證A股指數與北方稀土的走勢對照圖上可以看到，正確的投資辦法是利用每次大市的階段性低點買入，然后持有至指數升勢確認結束再逐步、緩慢地減倉，然后再等待下一次市場的低點。同樣的辦法適用于當前的鋰電股投資。挑選幾只鋰電龍頭股（具有業績實質增長者更為安全），耐心等待大市的短期低點入市。之后持有至反彈確認結束再緩慢地逐步減倉……經濟低迷與貨幣寬松交織，估值高企與資金泛濫對應，使得大市可能出現一段不上不下的走勢，期間最好是炒股不炒市。