光線傳媒：收購貓眼文化布局大產業鏈

邸凌月

本周二，A股意外迎來15個橫盤交易日后的放量暴漲。此外，5月31日滬股通凈流入37.71億元，創4個月新高，故可關注資金凈流入規模排名靠前的行業。操作策略上，后期需密切關注市場成交量，如碰到量能瓶頸或市場上攻出現停滯跡象，則仍需適當減倉以規避風險。

本周，興業證券推薦了光線傳媒（300251），理由是公司收購了貓眼文化，即將打通影視娛樂產業鏈，且歸母凈利潤同比增長22.09%。二級市場上，公司雖復牌后補跌，但后市走勢趨于合理化。

光線傳媒近日公告稱，公司聯手控股股東光線控股于5月27日與交易各方簽署《股權購買協議》，共同收購貓眼文化57.4%的股份。根據協議，貓眼文化整體估值為83.33億元，其57.4%股權的估值對應為47.83億元。此次交易完成后，光線控股將持有貓眼文化38.40%股權，光線傳媒則持有貓眼文化19%股權，合計持有貓眼文化57.4%股份。

資料顯示，貓眼電影是國內領先的在線電影票平臺。具體來看，2014年以來，貓眼電影在線電影票銷售市場份額快速增長并持續保持市場第一，2016年一季度市場份額為22.2%，覆蓋的合作影院數量超過5000家，處于行業第一，并且，今年1月的月活用戶數達到661.8萬人，同樣位居第一。

此外，貓眼電影還涉足電影發行。2015年貓眼電影參與出品、發行的影片數為10部，覆蓋票房40.17億元，同時貓眼電影也在嘗試與終端影院建立聯系，但目前只是小范圍測試階段，其特色服務是數據魔方，可以實現影院之間的互聯，幫助影院互相參考排片信息。

不僅如此，貓眼電影作為行業的領先者，市場份額高達35.9%，貓眼電影的穩定收入不但可以拓寬光線傳媒的收入來源，也可以對沖公司影片制作發行的不確定性風險。

興業證券表示，通過聯手控股貓眼文化，光線傳媒可以獲取龐大的線上用戶群體和廣泛的在線電影業務資源，將公司在優質內容制作領域的優勢與貓眼電影億級精準電影用戶資源的優勢進行有機結合，形成優勢互補，共同合作打通線上線下資源。同時，公司在影視劇制作、宣傳、發行領域的話語權及競爭優勢將進一步提升，并且與院線及在線播放平臺的合作關系將進一步強化，通過此途徑進入其他綜合娛樂領域，打通影視娛樂產業鏈上下游資源，進一步完善公司全產業鏈布局。

業績方面，興業證券給出光線傳媒2016年-2018年EPS分別是0.18元、0.21元、0.25元，對應PE分別為65倍、54倍、46倍。