心平氣和 該做就做

王佳音

短期市場(chǎng)有望延續(xù)反彈，后續(xù)將有多重因素可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。而對(duì)于A股中后期的走勢(shì)，我們維持中期圍繞2800點(diǎn)-3200點(diǎn)寬幅震蕩的判斷，2017年6月前見(jiàn)到本輪熊市低點(diǎn)。策略上，高彈性板塊個(gè)股有望給投資者帶來(lái)錦上添花的效果。

多重催化劑提升風(fēng)險(xiǎn)偏好

我們以為，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的催化劑有以下幾點(diǎn)：1）MS-CI把A股納入到其EH指數(shù)中的事件關(guān)注度逐步提升，監(jiān)管層頻頻發(fā)出正面的回應(yīng)MSCI的動(dòng)作讓市場(chǎng)對(duì)于納入概率的判斷大大提升：2）近期滬股通流入市場(chǎng)積極、A50ETF申購(gòu)積極，邏輯上更多的是配置型需求，似乎更加印證了市場(chǎng)認(rèn)為會(huì)由此帶來(lái)增量資金的想法，建議從MSCI和深港通受益標(biāo)的中搜尋價(jià)值成長(zhǎng)股票做穩(wěn)健投資；3）近期召開(kāi)的全國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)，從情緒上給市場(chǎng)注入了一個(gè)正面的信號(hào)；4）從市場(chǎng)本身來(lái)講，倉(cāng)位偏低，交易換手的不斷低迷，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于短期反彈的期待。

當(dāng)然，未來(lái)可能引發(fā)市場(chǎng)階段性強(qiáng)勢(shì)的其他原因還可能包括：美聯(lián)儲(chǔ)加息和英國(guó)脫歐的靴子落地、對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀預(yù)期的修復(fù)、供給側(cè)改革和國(guó)企改革的推進(jìn)，這些因素需要進(jìn)一步跟蹤觀察。

中期維持寬幅震蕩觀點(diǎn)

全球宏觀對(duì)沖問(wèn)題并沒(méi)有得到本質(zhì)上的解決，市場(chǎng)最終也一定會(huì)有出清，只是這一過(guò)程更像2002-2003-2004，而非10年之后的慢熊。我們?nèi)匀徽J(rèn)為2017年6月之前可能見(jiàn)到本輪熊市的低點(diǎn)，慢熊的概率不大，更多的是寬幅震蕩和之后的一次出清。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于本輪熊市的中后期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握更加重要。

中期觀點(diǎn)不變，依然維持2800點(diǎn)-3200點(diǎn)寬幅震蕩的判斷。寬幅震蕩下沿，我們更加樂(lè)觀一些，該做就做。再次強(qiáng)調(diào)2016下半年堅(jiān)守價(jià)值型成長(zhǎng)就是把握住了最大的趨勢(shì)。本次反彈是臨近寬幅震蕩區(qū)間下限之時(shí)，基本面悲觀預(yù)期修復(fù)、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資金面MSCI催化共振帶來(lái)的熊市中的反彈，而非反轉(zhuǎn)，反彈的目標(biāo)價(jià)自然是寬幅震蕩區(qū)間的上限。以消費(fèi)為代表的價(jià)值型成長(zhǎng)板塊前期漲幅較大，短期存在一定的調(diào)整壓力。

如果把思考的周期拉長(zhǎng)到2016年下半年，我們認(rèn)為堅(jiān)守價(jià)值型成長(zhǎng)可能是2016年最好的趨勢(shì)投資。我們前期反復(fù)提示，2016年趨勢(shì)投資者需把握住兩個(gè)趨勢(shì)：1）機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)結(jié)構(gòu)回歸相對(duì)均衡的趨勢(shì)；2）過(guò)度“走心”投資風(fēng)格向基本面投資回歸的趨勢(shì)。我們看到基金降低高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)配置比例的過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束，價(jià)值型成長(zhǎng)的中期表現(xiàn)仍值得期待，短期前期漲幅較小的廣義價(jià)值型成長(zhǎng)依然可能強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注：景點(diǎn)、PPP、水電和燃?xì)狻⒂头⑵【啤④壗弧㈦娮拥取?/p>

高彈性板塊階段性錦上添花

2016年堅(jiān)守價(jià)值成長(zhǎng)，就可能斬獲比較理想的凈值表現(xiàn)。但當(dāng)前市場(chǎng)接近震蕩區(qū)間的下限，反彈當(dāng)中高彈性方向會(huì)階段性表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性，做與不做全看每個(gè)投資者的約束。新興成長(zhǎng)中的軍工、計(jì)算機(jī)中我們4月開(kāi)始成功推薦的區(qū)塊鏈主題、傳媒中超跌龍頭，以及強(qiáng)周期當(dāng)中的煤炭仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。

值得注意的是，TMT板塊當(dāng)中符合價(jià)值型成長(zhǎng)條件的龍頭標(biāo)走強(qiáng)仍然符合市場(chǎng)日漸趨于理性的市場(chǎng)特征。另外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定，空間廣闊，短期無(wú)法證偽且催化劑較多的產(chǎn)業(yè)類機(jī)會(huì)始終是廣大投資的共識(shí)，近期表現(xiàn)突出的新能源汽車、OLED、VR以及最新的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈都是這類機(jī)會(huì)的典型代表，區(qū)塊鏈也屬于此類。