上市公司自愿性信息披露指數研究

任開

一、國內外研究現狀

國內學者在構建自愿性信息披露指數時關注的公司自愿性披露的信息統一分為三塊，即戰略性信息、非財務主要信息、和財務信息。其中戰略信息主要有公司的戰略描述、實現公司戰略的時間表、完成目標的步驟與行動、戰略對當前業績的影響、銷售額或營業額的預測等；非財務主要信息包括競爭環境、市場占有率變動的分析、生產率指標、員工人均創值額、員工人均報酬、公司的研發政策、人員及費用變動、培訓費用、執行董事的從業經歷、非執行董事的從業經歷等；財務信息則主要包括營業收入、銷售收入變動的分析、盈利的定性評述、現金流的定性或定量陳述、未分配利潤變動分析、應收賬款，其他應收款變動的分析、管理費用、財務費用變動的分析、其他無形資產價值披露（商譽除外）等。張宗新、張曉榮、廖士光（2005）于團葉、張逸倫、宋曉滿（2013）在研究創業板公司自愿性信息披露情況時同樣是將自愿性信息披露分為三個大類，分別為戰略信息、財務信息、非財務信息。

二、指數理論基礎

參照中國證監會2009 年12月發布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第30號創業板上市公司年度報告的內容與格式》進一步設定明細指標。剔除強制性信息披露的指數后的二級指標大致有：新年度盈利預測、應對未來發展戰略風險已（或擬）采取的對策和措施、營銷計劃、內部控制建設計劃、主要財務指標分析、銷售合同獲取及訂單獲取情況、股價波動趨勢、通貨膨脹及物價變動說明、企業文化、培訓和績效考核情況等。李鳳蓮（2014）在構建企業價值報告架構下自愿性信息披露指數時，借鑒目前國內外企業價值報告已經取得的研究和實踐成果，結合我國證券市場、上市公司所處的發展階段以及投資者重點關注的信息指標，將公司披露的自愿性信息劃分為戰略信息（7項）、非財務信息（18項）和財務信息（15）三大類共40個子項，構建基于企業價值報告核心思想的上市公司自愿性信息披露指數。

三、指數研究數據

本文引用的數據來至于金融管理上的一篇論文的研究結果，我們可以知道信息披露指數的構建情況：本文篩選出931家作為分析的樣本，篩選的過程采用無歧視的原則，即不將股本總額小于3000萬，ST企業凈利潤為負值的企業人為的剔除，以使分析的結果具有廣泛的可信性，樣本篩選的原則：第一相應項目的調查數據齊全，第二：不包含純發行B股的企業。第三：一些異常的數據，其在數據的比較中對其它數據產生較大不利影響。用CCGI來表示信息披露。

信息披露指數CCGI基本上符合正態分布，但指數值整體上是偏低平均值只有0.5844。信息披露質量不能令人滿意信息披露指數CCGI的內部差異也最大，標準差為0.1808，這表明我國上市公司信息披露水平好于公司治理的其他方面，這可能是近年來監管部門以及投資者對信息披露相當重視有關，不過，上市公司信息披露指數CCGI的絕對水平依然較低，而且各上市公司之間差異較大，各上市公司在建立和完善信息披露機制方面不平衡，因此，有待進一步加強和完善。信息披露的相關問題是現行公司治理框架中極為重要的一部分，有利于整體公治理績效的提升，長遠看來有利于提高公司業績和價值。

四、構建自愿性信息披指數的意義

對于自愿性信息披露問題的研究，國外從動機影響因素以及經濟后果等方面都取得了豐富的成果，并已形成了較完整的體系，但由于政治經濟環境等方面的較大差異，國外的研究結論不一定適用于我國，因此，國外相關理論在我國市場的適用性還有待進一步檢驗，當前我國對自愿性信息披露影響因素方面的研究較多，而后續可以關注如下方面：

第一，我國上市公司自愿性信息披露動因，不同經濟環境下上市公司行為動機存在較大差異，國外研究中得出的自愿性信息披露動因在我國是否存在？何種動機才是我國上市公司自愿性信息披露的主要動因？當前國內這方面的研究極少。

第二，從供給和需求兩個角度分析適宜我國上市公司自愿披露的信息內容和形式。美國FASB發表的《改進財務報告：提高自愿性信息披露》研究報告中提供了一套公司自愿披露信息的框架，但我國并沒有類似的指導文件出臺，因此需要加強該方面的研究和探索，另外要特別注意供、需兩方面的結合，因為信息披露是需要成本的。

第三，設計一個客觀“全面”科學且適合我國國情的自愿性信息披露評價系統，值得注意的是，當前廣泛運用的內容評分法自建披露指數往往只衡量了自愿披露水平，較少涉及自愿性信息披露的質量，綜合評價系統應該從客觀性、重要性、及時性、完整性等多方面全面衡量自愿性信息披露質量。更為重要的是，后續的實證研究中應盡可能地擴大評價的載體范圍，現有研究大多以年報作為自愿性信息披露的評價依據，而現實中上市公司自愿性披露的途徑和方式是多種多樣的，僅以年報作為依據會使評價結果過于片面，進而影響研究結果的科學性。因此，后續研究中評價對象應盡可能包含年報、半年報、季報、臨時公告、公司網站、路演等多自愿性信息披露載體。

參考文獻：

[1]李鳳蓮.公司治理與倫理規制對上市公司自愿性信息披露影響的研究[J].中南大學，2014

[2]李慧云，張林，呂文超.市場化進程對自愿披露與公司價值的調節效應的統計驗證[J].統計研究，2014（4）：97101

[3]李建標，趙愛莉，王靜.基于潛在競爭者的公司信息披露策略研究——實驗室實驗的檢驗[J].南開管理評論，2015（1）：3744