國內企業海外上市動因分析

高潔

摘 要 當今世界的資本循環隨著全球經濟一體化的發展，也逐漸地趨于一體化。國內企業為了保持與時俱進，也開始通過海外上市來參與到這一進程中。因此，針對國內企業海外上市的研究具有重要的現實意義。本文探討了我國企業海外上市方式和海外上市概況，并通過調查，分析了國內企業海外上市動因，為我國企業海外上市提供了一定的參考資料。

關鍵詞 國內企業 海外上市 動因

一、國內企業海外上市概況

海外上市是指本國內的股份有限公司，在國外，為了達到融資等目的，在目標國家的證券交易機構，向其他投資者公開發行自身股票的行為。

2013年，全球13個資本市場上，共有約440家公司上市，融資金額達到了1000億美元。我國2007年至2014年境內外IPO及海外IPO的詳細數據如表1所示。在2012年11月至2013年12月期間，我國資本市場暫停了IPO，因此在此期間我國企業上市均是采用的海外上市，但在這種情況下2014年國內企業海外IPO的數量仍然比2013年多了9家，達到75家，且在融資得到的資金上也增加了一倍多，呈現出向好的趨勢。

從國內企業海外上市的數量上來說，2010年的最多，達到了129個。其次是2007年，有118個。其他年份都在80個以下。從國內企業海外上市融資金額上，2014年的最多，75個海外上市的企業籌資到的資金比2010年總共129個海外上市的企業還要多，雖然在企業數量上有所減少，但企業融資的效果得到了極大的提升，平均每個海外上市的企業能夠募集到533萬美元的資金。近兩年，國內知名互聯網企業也開始紛紛在海外上市，包括京東、迅雷、新浪微博等。

二、國內企業海外上市動因分析

（一）財務收益動因

當前我國企業從數量的角度上來說，以中小企業為主，這其中不乏一些企業有著長遠的發展目標，想把企業做大做強。但是在目前我國資本市場不盡完善和容量有限的背景下，融資問題一直是一個困擾中小企業發展的一個關鍵性因素。雖說，我國在2004年在資本市場專門設立了中小企業板塊，一定程度上緩解了中小企業融資困難的問題，但在我國封閉的資本市場中，對于中小企業的融資需求來說仍是杯水車薪，而且證券種類有限、融資成本還高都有一定的限制作用。

由此可以看出我國的資本市場還難以滿足眾多企業的融資需求，加之國內上市條件相較于海外上市標準較高，很多企業難以滿足上市的要求，尤其是對于中小企業，這就導致很多國內企業面臨巨大的財務壓力。而在國際資本市場上，能給為企業提供廣闊的空間，在資金規模和流動性上都是國內市場無法相比的，而且在上市條件上也比較寬松，給了我國眾多急需資金支持的企業很大的一個平臺。因此，為了在財務上獲得更多的發展資金，保證在全球性競爭中獲取優勢，國內企業開始紛紛實施海外上市。

（二）商業收益動因

第一，海外上市有利于提高企業的影響力，塑造國際品牌。企業在海外成功上市以后，能夠有效地吸引更多的投資者目光，相關媒體的報道也會增多，在輿論和環境上為提高企業獲利能力提供了一系列有益條件。這都極大地提升了企業的宣傳，而且還剩下了很多宣傳費用。例如，聯想集團在香港成功上市后，受到了眾多國際投資者、媒體和客戶的關注，極大地拓展了國際市場，順勢發展，一舉成為全球第三大PC制造商。在2008年，聯想的總營業收入超過了160億美元，首此躋身全球500強。

第二，優惠的稅收政策和地方政府的重視。我國商務部和國家稅務總局等有關政府機構明確規定在海外上市且融得外資比例超過四分之一的，可以通過申請轉為外商投資企業，享受一些減稅，甚至是免稅的政策支持。另外，一個地方的企業如果實現了海外上市，能夠極大的吸收當地勞動力，一定程度上解決當地就業問題，所以當地政府一般都是重視，并支持企業海外上市。

第三，有利于企業并購。目前我國的企業并購通常都是采取股權置換的途徑來進行，這種途徑主要就是通過股市資金來實現的。企業通過海外上市能夠在相對短的時間內獲取大量的資金，而且由于資產溢價、市場競爭等原因，所獲得的資金往往會超過企業總資產數額。這一大筆資金就為企業實施并購提供了強有力的資金保障，能夠極大地提升企業并購的成功率。

（三）公司治理動因

國外資本市場相對比較完善，我國企業如果在海外上市就能夠促進我國企業法人治理結構更加規范和標準，從而提升我國企業的經營水平。具體地說，公司治理機構的改善主要包括兩個方面。一是股權結構改善。目前我國很多上市企業的股權結構都不科學，一些企業國有股份比例相對過高，國家處于控制位置，可流動性不高，股權結構集中。而且流通股與非流通股的并行，容易造成股權分置的現象，引發控股的大股東侵害小股東權益的問題，使得相對資金規模較小的投資者利益得不到保障，而另一方面這些投資者所持股票份額較少，投機性強，一般都不參與和監督企業經營。所以，我國的很多企業要實施海外上市之前都要進行股權結構變革，在會計準則、組織結構、股權分配等多個層面嚴格按照有關法律法規和政府機構的要求來改革，從而滿足海外上市的條件，自然就改善了企業原有的股權結構。二就是資本結構改善。不同的融資渠道與方式決定了企業擁有不同的資本結構，進而決定了企業的股權結構，海外上市能夠通過更加的優化企業的資本結構，影響公司治理結構，提升治理效率。

三、結語

我國加入世貿組織后，越來越多的企業開始實施海外上市。相較于國內上市，海外有著較為明顯的優點，諸如審批程序相對簡單、股權運作簡單、股票流動范圍增大、稅務減免等。但激勵國內企業實施海外上市更深層次的原因主要是在財務、商業以及公司治理三個方面。它能夠幫助企業更為便捷的獲得發展資金，提高企業的商業效益，完善公司治理，從而使得企業在全球市場上都能保持一定的競爭力，獲得持續穩定的發展。

（作者單位為棗莊科技職業學院）

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