人民幣加入SDR后的機(jī)遇及挑戰(zhàn)

摘 要 距上一次IMF評(píng)估審查五年后，人民幣被批準(zhǔn)于2016年10月正式入籃。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在近幾年的穩(wěn)步增長(zhǎng)在國(guó)際上有目共睹，人民幣的國(guó)際化是中國(guó)繼續(xù)謀求成為全球經(jīng)濟(jì)大國(guó)的必經(jīng)之路和重要手段。人民幣進(jìn)入SDR無(wú)疑是其國(guó)際化進(jìn)程的一大步，但在取得風(fēng)光的同時(shí)意味著要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。可以想見，人民幣正式入籃后，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

關(guān)鍵詞 人民幣 SDR 機(jī)遇及挑戰(zhàn)

2015年11月，IMF進(jìn)行SDR籃子貨幣審查，其時(shí)，人民幣入籃的話題成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的一大關(guān)注點(diǎn)。而后，IMF于當(dāng)年12月宣布人民幣將于2016年10月1日正式入籃。人民幣從此成為國(guó)際貨幣之一，將在國(guó)際市場(chǎng)上被認(rèn)可和接受。享受人民幣國(guó)際化帶來(lái)的地位與便利的同時(shí)，我國(guó)不可避免的也要面對(duì)一些問題。本文將就SDR以及人民幣加入SDR以后所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行探討。

一、關(guān)于SDR

（一）SDR的意義

SDR全稱“Special Drawing Right”，中文譯稱特別提款權(quán)。它用來(lái)補(bǔ)充其成員國(guó)官方儲(chǔ)備，是由MF于1969年創(chuàng)立的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。它能夠有效地應(yīng)對(duì)在國(guó)際金融體系中出現(xiàn)的儲(chǔ)備資產(chǎn)供給緊張等問題。在當(dāng)時(shí)的布雷頓森固定匯率體系之下為國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)提供了新的資金渠道，能夠彌補(bǔ)各成員國(guó)之間出現(xiàn)的貿(mào)易收支不均衡。國(guó)際貨幣基金組織，即IMF原有普通提款權(quán)，與普通提款權(quán)相區(qū)別并對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充，SDR稱為特別提款權(quán)。SDR由IMF根據(jù)成員國(guó)認(rèn)繳的不同份額來(lái)進(jìn)行分配，其實(shí)質(zhì)是各成員國(guó)能夠使用其資金的某種權(quán)利。

人民幣之所以致力于加入SDR，是由于SDR兩方面的主要作用。其一，一旦SDR的所有國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備有所需要，可以采取申請(qǐng)的方式來(lái)將SDR進(jìn)行兌換，從而增加其能夠自由使用的外匯數(shù)額。各成員國(guó)之間同樣可以自主自愿的進(jìn)行自由交換，來(lái)?yè)Q取特別提款權(quán)籃子當(dāng)中的國(guó)際貨幣。其二，作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的SDR沒有成本和條件，是其成員國(guó)對(duì)可以自由使用的貨幣的一種潛在性的求償權(quán)。它可以作為MF等一些國(guó)際組織的記賬貨幣，方便國(guó)際貿(mào)易。人民幣入籃后，將同其他籃內(nèi)的其他四種國(guó)幣一樣成為一種可兌換且能夠自由使用的國(guó)際貨幣。與此同時(shí)，人民幣入籃將對(duì)中國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)地位和話語(yǔ)權(quán)有很大的提升和鞏固作用。

（二）SDR的入籃標(biāo)準(zhǔn)

在SDR設(shè)立當(dāng)時(shí)的布雷頓森體系下，其價(jià)值等同于當(dāng)時(shí)美元的價(jià)值，即0.888克黃金。而后布雷頓森體系在1973年崩潰，SDR重新定義為一籃子貨幣。在人民幣正式入籃前，SDR的籃子包括美元、歐元、日元以及英鎊四種貨幣。人民幣入籃后，之前的四種貨幣相應(yīng)調(diào)整占比。人民幣隨之成為SDR第五種貨幣，占比第三。目前SDR入籃審查有兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，一方面是考察該國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易中占據(jù)的比重，另一方面考慮貨幣在國(guó)際貿(mào)易和匯率市場(chǎng)上使用的覆蓋面和覆蓋率以及應(yīng)用頻率。國(guó)際貨幣的職能在國(guó)際上進(jìn)行貿(mào)易行為時(shí)體現(xiàn)，流通范圍和使用頻率越高越廣泛，越體現(xiàn)貨幣向國(guó)際貨幣的方向傾斜。對(duì)于流通廣泛的國(guó)際貨幣的追逐，往往體現(xiàn)在對(duì)世界不同國(guó)家所生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)的期望和偏愛。產(chǎn)品與服務(wù)和國(guó)際貨幣的流通又取決于各國(guó)之間往來(lái)貿(mào)易及其供求關(guān)系，最終體現(xiàn)為不同國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易順差和逆差。而入籃SDR成為國(guó)際貨幣，就需要能夠發(fā)揮平衡國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)的各國(guó)差額的職能。

二、機(jī)遇及挑戰(zhàn)

（一）促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革

由于金融風(fēng)險(xiǎn)的不易控制和不易解決，金融體系在謀求發(fā)展及改革的過(guò)程中往往強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定和循序漸進(jìn)，通過(guò)與其他形式政策的改革發(fā)展相協(xié)調(diào)來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)。毫無(wú)疑問地人民幣加入SDR后將更大限度的打開國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，跨國(guó)跨境的國(guó)際貿(mào)易將得到更大的方便和利潤(rùn)，由此對(duì)國(guó)內(nèi)的金融體系造成一定的影響。對(duì)外開放程度的不斷加大，意味著對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的監(jiān)管和發(fā)展水平不斷提升。

對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，便利的提升意味著國(guó)內(nèi)債券吸引力的升高和其他債券市場(chǎng)的吸引力降低。在國(guó)內(nèi)，股票市場(chǎng)存在著整體普遍的高估值現(xiàn)象，而對(duì)于達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的境外投資者，又往往有不同投資額度和一定方式在渠道上進(jìn)行限制。在2015年之前，持有人民幣債券的境外機(jī)構(gòu)和投資者僅占比不到2%，而美國(guó)則接近48%，可以想見在境外機(jī)構(gòu)債券的持有量上中國(guó)還有極大地提升空間。與此同時(shí)人民幣入籃使得其便利性和權(quán)威性進(jìn)一步升級(jí)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的吸引力可能會(huì)明顯增強(qiáng)，從而導(dǎo)致國(guó)際投資者中持有人民幣債券的投資者數(shù)量和占比均出現(xiàn)上升。

（二）聲望影響

在當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，很好地體現(xiàn)了近幾年來(lái)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和隨之而來(lái)的國(guó)際地位的提升。而人民幣加入SDR成為五種國(guó)際貨幣之一并占據(jù)第三大份額就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力證明和更大國(guó)際話語(yǔ)權(quán)趨勢(shì)的體現(xiàn)。也許加入SDR并不會(huì)使整體世界經(jīng)濟(jì)格局或者國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大變化，在短期內(nèi)仍然不能撼動(dòng)美元在國(guó)際貨幣中的霸主地位。但人民幣入籃體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的目標(biāo)雄心以及接下來(lái)的可能性，同時(shí)是對(duì)美元發(fā)起挑戰(zhàn)一種信號(hào)。而過(guò)度依賴美元是現(xiàn)期很多經(jīng)濟(jì)體中都尚待解決的問題，人民幣入籃之后，勢(shì)必會(huì)促進(jìn)全球央行在下一步對(duì)人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期增持。同時(shí)為了合理規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，人民幣參與其他國(guó)家貿(mào)易的頻率及比重會(huì)在原有基礎(chǔ)上得到更大幅度的增加。人民幣的國(guó)際化進(jìn)程與其在國(guó)際貿(mào)易中更廣泛更權(quán)威的應(yīng)用相互作用促進(jìn)，良性循環(huán)，從而使中國(guó)能夠更好地參與國(guó)際規(guī)則的制定以及更好的保護(hù)和發(fā)展其世界第二大經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力。

（三）新挑戰(zhàn)

在人民幣加入SDR帶來(lái)種種國(guó)際影響力提升的背后，不得不面對(duì)更加嚴(yán)峻的新挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的就是在SDR中，美元仍占據(jù)著不可撼動(dòng)的霸主地位。人民幣入籃對(duì)原有四種國(guó)際所占據(jù)的比重都有所影響，其中影響最大是歐元比例的降低，但對(duì)于美元的影響微乎其微。而在人民幣加入SDR的消息公布后，美國(guó)方面也明確表示能夠確保美元依舊是不會(huì)改變的第一儲(chǔ)備貨幣。雖然世界多極化的發(fā)展對(duì)一家獨(dú)大的現(xiàn)象有所限制，但不可否認(rèn)的是美元一直保持著世界經(jīng)濟(jì)最主要的儲(chǔ)備貨幣地位，并且一直行使著世界貨幣的職能。

人民幣加入SDR后，美元的低位幾乎不受影響，同時(shí)美國(guó)依舊是SDR最大的股東，毫無(wú)疑問具有一票否決的權(quán)利。美元和人民幣之間過(guò)去以及未來(lái)的博弈，實(shí)則是中國(guó)和美國(guó)之間的一種博弈。入籃之后，人民幣接下來(lái)的價(jià)值變化和匯率走勢(shì)無(wú)疑會(huì)成為一個(gè)被關(guān)注的焦點(diǎn)。多方機(jī)構(gòu)發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為入籃不會(huì)使人民幣出現(xiàn)的急劇貶值的現(xiàn)象。據(jù)現(xiàn)實(shí)情況看，人民幣確實(shí)出現(xiàn)了一些連續(xù)貶值的現(xiàn)象，由此而來(lái)的匯率走勢(shì)開始引發(fā)愈加強(qiáng)烈的關(guān)注。應(yīng)對(duì)人民幣入籃，美聯(lián)儲(chǔ)加息的行為不出意料，但受其影響，人民幣對(duì)美元的匯率必將在一定程度上出現(xiàn)走弱現(xiàn)象。不過(guò)預(yù)期內(nèi)的走弱總體可控，沒有造成巨大的影響。而對(duì)于國(guó)內(nèi)的金融體系，在原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體制影響下，體系的改革并不完全和徹底。大體上還是由政府進(jìn)行控制調(diào)節(jié)，不能達(dá)到最有效的資源配置方式。也就是說(shuō)，雖然人民幣加入SDR為打開國(guó)門提供了更便利的機(jī)會(huì)和更大的可能性，國(guó)內(nèi)的金融體系還不能完全與之相匹配，造成某種程度的滯后，不能對(duì)之提供的機(jī)遇進(jìn)行最大化的利用。所以從兩方面看，人民幣入籃帶來(lái)很多需要我們迎難而上的新挑戰(zhàn)。

三、合理對(duì)待人民幣入籃

中國(guó)對(duì)于金融改革一直具有穩(wěn)定性和主動(dòng)性，人民幣加入SDR是人民幣國(guó)際化決心和成果的體現(xiàn)。對(duì)于廣大的國(guó)民來(lái)說(shuō)，同樣為我們提供了更多的便利。如在以后的境外旅游購(gòu)物等活動(dòng)中我們可以直接使用人民幣，大大的提供了便利，也會(huì)進(jìn)一步刺激我們的消費(fèi)需求。但我們同樣要意識(shí)到面臨機(jī)遇的時(shí)候我們同樣面臨挑戰(zhàn)，而只有在每個(gè)人的生活水平切切實(shí)實(shí)的提高才是經(jīng)濟(jì)水平最真實(shí)有效的體現(xiàn)。所以在為中國(guó)第二大經(jīng)濟(jì)體和人民幣成為國(guó)際貨幣的榮譽(yù)下，我們?nèi)圆荒芡泧?guó)內(nèi)的人均GDP排名仍然有待提高，需要在驕傲的同時(shí)更加努力切實(shí)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)。人民幣加入SDR是對(duì)中國(guó)上一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果肯定，更是對(duì)下一階段更好發(fā)展和進(jìn)步的號(hào)召。這一新的開始不斷提示我們?nèi)砸獔?jiān)定不移的前進(jìn)和奮斗。

四、結(jié)語(yǔ)

人民幣加入SDR大到加速國(guó)內(nèi)金融體系的改革發(fā)展、提升中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的國(guó)際地位，小到方便國(guó)民，為日常生活以及出行提供了更大的方便。但不可忘記的是SDR自身在國(guó)際資金儲(chǔ)備中占比相對(duì)而言較小，短期內(nèi)人民幣仍然無(wú)法對(duì)美元的霸主地位構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。我們并不妄想在一朝一夕內(nèi)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局造成巨大影響，而是更著重于入籃對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系自身的促進(jìn)作用和更大可能性開放的力度和機(jī)會(huì)。類似于加入WTO，人民幣加入SDR后帶來(lái)大程度的、多方面的進(jìn)一步開放。這就要求我們更快的提升自己的實(shí)力以最大效率的與更大的機(jī)會(huì)相結(jié)合，追求效率的同時(shí)仍然不能忘記金融體系的發(fā)展要合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不可冒進(jìn)。以穩(wěn)步的發(fā)展保證最大的安全，在此基礎(chǔ)上追求最大的發(fā)展。

（作者單位為廈門大學(xué)）

[作者簡(jiǎn)介：孔繁琦（1988—），女，山東臨沂人，金融學(xué)專業(yè)。]

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