險資資管第三方業務“陽謀”

林海

未來資管主體的經營模式會朝兩個方向發展，一個是大而全，一個是專而精。

隨著資產管理規模的不斷擴大，保險資管已經成為資本市場最為重要的機構投資者，預計2016年末，保險資管管理資產規模將超17萬億元。而隨著工銀安盛、交銀康聯等險企的資產管理有限公司的獲批籌建，保險資管行業迎來了新一輪的擴容。

作為中國保監會批準設立的首批專業資產管理公司之一，平安資管成立11年來完成過許多“第一”：第一批獲得可轉債市場交易資格、第一批獲得基金、股票投資資格、第一批獲得保險資管產品發行資格等。近日，根據相關機構的研究報告顯示，平安資管以3128.01億美元的資產管理規模晉升為中國第二大資產管理機構。

另一方面，低利率、資產荒、債務黑天鵝等都在考驗金融機構資產管理的能力，隨著大資管時代的不斷向前推進，一批老牌保險資產管理公司正努力尋求新的業務增長點。在平安資管董事長萬放看來，平安資管正在謀劃“一盤很大的棋”——“向獨立第三方資產管理公司發展”。

角逐第三方

近日，監管層批復，華夏人壽與合眾人壽兩家保險公司設立公募基金獲得了保監會的“準生證”。可以看到，除了活躍在傳統的股、債市場外，險資或備戰公募基金牌照，或申請支付牌照，多線并舉角逐類投行業務。伴隨著保險業總資產量的膨脹而日益強大起來的保險資管，已不滿足于僅僅打理母公司資金，其第三方業務規模增長迅速。

據中國平安三季報顯示，截至2016年9月末，平安資管的資產管理規模達2.16萬億元，

較年初增長9.8%，其中，第三方業務表現強勢近3年平均年復合增長率達到72%。第三方資產管理規模達到2825.75億元，較年初增長15.0%，第三方資產管理費收入15.43億元，同比增長36.2%，實現跨越式增長。

“目前保險資管業有兩類主要發展模式，一類是保險母公司將資金全權委托給旗下保險資管公司來管理，這樣就容易在母公司資金和外部資金（第三方資金）之間形成一道‘防火墻，需要保險資管公司平衡好兩邊利益。”萬放表示，“另一類模式中，無論是第一方還是第三方資金，都將逐漸過渡到全部由客戶主動選擇。而第二類模式也是全世界所有大型資管公司發展的大方向，也是平安資管選擇的發展模式。”

但不能否認的是，在第三方業務中，保險資管尚屬“新兵”，在很多領域還存在著一定的局限性，且要面臨券商、基金等的激烈競爭。

業內人士分析，保險資管公司向第三方業務轉型的先決條件是，必須要有自己的產品，而產品化也是國際保險資產管理業拓展第三方業務的主要模式，而與國際保險資產管理行業和國內其他資產管理機構如基金、信托相比，我國保險資產管理產品化管理模式仍處于起步階段、產品化程度較低。

“成為獨立第三方資產管理公司后，對平安資管公司的業績要求更高，”萬放也坦言，“只有能夠比市場平均水平更好控制風險，同時帶來比市場平均水平更高的收益，第一方和第三方才會主動委托資金，這個過程是艱難痛苦的，壓力也會很大，將面臨第一方資金開始委托其他的資管機構投資，而第三方資金也面臨激烈競爭。”

應對低利率的四個方案

經濟“新常態”時期，連續降息中低利率時代已然來臨。從全球范圍內來看，超低利率政策已經成為各國協調經濟活動時的重要選項，絕大多數發達經濟體都采取了超低利率乃至零利率，甚至是負利率政策以達到刺激經濟復蘇的目的。

低利率也給保險行業帶來了不小的沖擊：一是對過于依賴利差的定價機制產生沖擊;二是對資產驅動負債的商業模式產生沖擊;三是對放大資本杠桿的擴張路徑產生沖擊;四是對激進投資的應用方式產生沖擊;五是對傳統思維定式的風險管理體系產生沖擊。

業內人士分析，利率保持較低水平將成為未來財富管理與資產配置一個重要標識。低利率也對未來財富管理與資產配置提出更多元的要求。

東吳證券分析師丁文韜表示，2014年開始，中國國債利率進入快速下行通道。在低利率環境中，保險公司原先大量配置（60%以上）的高收益固收類資產缺乏，而保險負債端的資金成本（定價利率/萬能險結算利率）尚未開始顯著下降，保險公司資產配置壓力巨大。

對于如何應對低利率環境，萬放表示，“我們做過研究，所有主體在面臨低利率的環境時，一般都只有四個方案，分別是提升海外配置、提升風險偏好、拉長資產久期和提升另類資產比例。”

但問題也隨之而來，比如在提升海外資產配置上，中國平安一直表現活躍，早在2013年即以2.3億英鎊購入英國地標性建筑勞合社大樓，去年又與美國Blumberg Investment Partners合作，成立地產投資平臺。“今年面臨的挑戰是，外部的經濟不是特別好，海外的優質資產亦非常稀缺，同時還有匯率方面，以及來自比我們更低利率環境競爭對手的挑戰。”萬放表示。

而目前來看，另類資產投資已經成為低利率中新晉保險資金第一大配置品種。截至今年上半年，另類投資一舉超越占比不斷下降的債券，成為了保險資產配置的第一大類別。今年上半年，保險業其他資產等另類投資余額為4.3萬億元，占比34.22%，而債券余額則為4.21萬億元，占比33.49%。

萬放認為：“未來資管主體的經營模式會朝兩個方向發展，一個是大而全，一個是專而精。前者的優勢是規模、大量的復合型人才和多元化產品;后者專注細分市場和超額收益。”